从危机中学习——马蔚华

国际金融协会理事长查尔斯•达拉拉指出：“美国所发生的经济危机也将成为影响中国经济放缓的因素。我们不相信存在所谓经济的独立性。”新兴市场合伙基金CEO罗斯先生说：“预测未来的美国、欧洲各国均会保护自已的市场，并且发达国家之间会相互保护，新兴市场国家会因此面临前所未有的困难和挑战”。

金融风暴以及由此引发的全球经济增速放缓，将在以下几个方面对中国经济金融产生直接或间接影响。首先是对出口的影响。今年1至9月，我国贸易顺差为1809亿美元，同比下降2.6%，净减少49.2亿美元；出口10740亿美元，同比增长22.3%，增速比去年同期低4.8个百分点。1至9月，中国对受次贷危机影响较大的地区出口急降，对美国、欧盟前两大贸易伙伴的出口增速为11.2%和25.6%，同比下降4.6和5.2个百分点；对加拿大出口增长10.4%，对香港出口增长8.9%，同比下降16.9和12.7个百分点。

其次是对资产市场的影响。美国金融危机引发全球股市大幅震荡，房地产市场持续低迷，这对国内资产市场也产生了重要影响。截至目前，沪深股指比年初降幅超过60%，市值缩水五分之三，近期维持低位振荡局势。房地产市场也呈现低迷态势。“国房景气指数”自去年11月份达到高点后，至今年8月已连续9个月呈现下滑趋势。9月份，全国70个大中城市房屋销售价格仅上涨3.5%，涨幅已连续8个月出现回落。在金融危机影响下，部分资金加速撤离新兴市场，这将给国内资产价格带来更多不确定性。再次是对金融机构对外投资的影响。目前，中投公司出海不顺屡遭争议，在其投资美国货币市场基金可能遭遇亏损后增持黑石股权，更是被舆论推上风口浪尖，国内某保险公司进行国外银行股权投资也出现较大浮亏。与此同时，国内银行机构对外债券投资也面临着较大风险。对此，我们将在第二部分作进一步分析。

最后是对物价的影响。最近国际油价大幅回落，一度跌破70美元，国内CPI指数持续下降，通货膨胀压力有所缓解。但是，必须看到，美国金融危机对国内物价的潜在压力依然存在，中长期通胀风险不可忽视。一方面，为提振市场信心，包括美联储在内的全球央行联手降息，美元利率已经低至1.5%，且还有进一步下调的趋势，全球范围内的低利率将加大通胀风险；另一方面，为应对金融风暴，各国政府相继抛出救市计划，其中包括向金融体系注入数以千亿美元计的巨额流动性，这些措施也将为通胀埋下隐患。中国央行副行长易纲近日在IMF年会上警告称，这些紧急措施向市场注入的资金可能成为中长期内引发通货膨胀的潜在源头。

我们预计，本次金融危机对我国最为严重的冲击可能在明年。这一估计基于以下几条理由：

一是危机的传导需要时间，外部需求下降的压力还没有完全显现出来。今年前三季度出口增幅虽有所下降，但总体仍比较稳定，主要是因为前期订单还在消化之中，而目前新订单已显著萎缩，跌至2005年7月汇改以来的最低。我们估计明年的出口增速可能大幅跌落至5%。而出口大幅下降，又会通过上下游联系，导致相关多个产业的疲软。

二是市场信心出现危机，不管是投资信贷市场还是消费市场，均出现深度的萎缩，明年社会消费水平将明显下降。股市从6100多点跌到1800点以下，投资者普遍损失70～80%，消费能力和消费意愿大幅下降。

三是拉动我国经济增长的两大关键性行业——房地产和汽车陷入持续低迷状态。

总体而言，本次金融危机对中国产生了一定影响，但我认为，中国经济在今后相当长一段时间内还将保持较快的增长速度，其发展前景依然看好。为什么这样说呢？

首先，受益于农业工业化、农村城镇化进程的不断推进，中国的投资增速还将保持较高水平。2003年人均GDP迈上1000美元的新台阶后，我国经济进入了重化工业加速发展的工业化中期阶段，这一阶段资本和技术密集型逐步取代劳动密集型成为主要的生产方式，由此引发的产业链条变长、消费结构升级将直接带动各类经济体的蓬勃发展，进而推动我国经济持续发展。与此同时，自1993年以来，中国城市化率年均提高1.25个百分点，目前已经达到48%的水平，城市化进程的加快使大批农民向城市转移，极大地提高了对市政建设、城市基础设施的需求，构成了我国的固定资产投资以较快速度增长的源泉。

其次，在工业化和城镇化的过程没有结束之前，中国作为世界离岸工厂的地位不会改变，对外出口仍将保持较快增长。目前中国经济加速与世界经济融为一体，跨国贸易和跨国投资高速增长，净出口对我国GDP增长的贡献超过20%，中国企业的国际化经营也在加快推进，中国已经成为名副其实的“世界工厂”。近些年来沿海地区生产成本有所提高，但中西部还有巨大空间，“中国制造”的总体成本仍然低于世界水平，在未来一段时间内，中国仍将作为世界离岸工厂推动中国经济发展。

再次，中国正在悄然掀起一场消费革命，进而推动中国的消费水平不断增长。随着经济金融全球化、市场化与信息化的不断推进，以及收入水平的不断提升，中国居民的消费观念以前所未有的广度和深度迅速与国际接轨，信用卡分期付款、透支消费、按揭贷款以及财富管理等金融消费行为日趋活跃。目前个人消费信贷余额已超过3.2万亿元，是1997年的130倍；银行理财产品募集，从2005年的1952亿元迅速攀升到2007年的近8000亿元。

2002年，招商银行开始涉足信用卡领域时，很多人持怀疑态度，认为中国人的消费观念难以支撑信用卡业务的发展，但是短短5年过去，我国的信用卡累计发卡已突破1亿张。招行的信用卡原计划需要8年才能盈利，结果不到4年就实现了盈利，而且盈利结构中有40%左右来自于透支循环利息收入。现在的年轻人，是“有钱就投资，没钱就透支”。消费革命的掀起，为中国经济的持续发展提供了不竭的动力。

最后，中国区域经济主体尤其是地方政府发展经济的动力大、劲头足，这也是促进经济发展的一个重要因素。一方面，只有经济发展到一定程度，才有足够的财政收入支持教育文化和社会公共事业，从而实现社会的和谐与稳定；另一方面，传统的官员政绩考核体系也促使地方政府竭尽全力发展经济。

此外，中国经济区域间发展很不平衡，沿海与内陆、城市与农村间的差距较大，内陆和农村市场具有巨大的发展空间。而党的十七届三中全会决定继续推进农村改革发展，这也将进一步启动农村市场，为经济发展注入新的活力。

本次金融危机对中国的启示

当前复杂多变的国内外经济金融形势，对国内银行构成了很大的风险、经营与利润压力，商业银行面临着诸多严峻挑战。

（一）企业有效信贷需求减弱。
受外部需求减弱、国内经济增速放缓、社会投资意愿下降、企业盈利压力加大等诸多因素影响，企业有效信贷需求有所减弱，商业银行面临从“无钱可贷”到“有钱难贷”转变的困难局面。央行数据显示，9月末金融机构人民币各项贷款余额29.65万亿元，同比增长14.48%，增幅虽比上月末略高0.19个百分点，但仍然延续了2007年10月以来持续下降的趋势。央行第三季度银行家调查显示，第三季度信贷需求指数为67.4%，比上季回落1.4个百分点，尤其是房地产行业贷款需求降幅居各行业之首。

在经济龙头长三角地区，供需两弱的信贷格局已经悄然形成。基于对经济下行担忧的增强，商业银行信贷投放更为审慎，准入条件更为严格，大客户、大项目、中长期贷款趋势重现；而江浙企业反应敏捷，纷纷自主收缩，选择观望策略。今年1至8月，浙江省金融机构本外币贷款的月度同比增幅从20.0%降至15.4%，江苏省则从19.8%降至14.2%，基本呈现逐月回落的局面。今年1至8月份，浙江省本外币各项贷款同比少增451亿元，江苏省同比少增652亿元。长三角地区可能仅仅是一个缩影，企业有效需求减弱的局面或将持续。今年8月份，我行对公贷款首次出现单月下降，虽然降幅不大，原因也较复杂，但这应引起我们的高度关注。

（二）信贷风险加速暴露。
随着国内外经济增速放缓，部分行业与企业的经营压力加大，银行信贷风险不断累积。这突出地体现在：一是外向型企业风险不断显现。随着次贷危机拖累欧美实体经济，三季度以来外需萎缩、订单下降、出口减速的趋势不断明朗，给我国出口企业以及“两头在外”型企业造成了很大的冲击。以福建省为例，今年遭受美国企业拖欠账款的福建企业达500多家，金额高达约10亿美元，从与房地产相关的石材、刚材，到鞋子、服装、手机等众多日常消费品，都成为外方欠账的重灾区，这必然危及银行信贷资产。

又如，从去年下半年以来的部分韩资企业，到最近的台资企业中国金属，“两头在外”企业高管集体逃逸事件时有发生，这也对银行信贷资产质量构成一定的压力。另外，因金融危机持续蔓延，部分大型中资企业的跨国经营和投资出现亏损，风险急剧上升。近期港交所蓝筹股中信泰富在澳元期权产品上投资失误造成147亿港元亏损，为美国次贷危机以来港交所绩优股公司迄今最大的一宗亏损事件，也是金融危机爆发以来，全球公司因为投资外汇衍生产品产生的最大一单亏损。市场普遍认为，中信泰富的预警只是“冰山一角”，未来将有更多公司遭受类似打击，国内商业银行应提高警惕，高度关注此类风险。

二是房地产行业风险加速积聚。

当前，房地产市场继续保持大幅回调态势。商品房销售面积和销售额降幅持续扩大。截至9月末，全国商品房空置面积同比增长10.2%，比去年同期提高12.6个百分点。随着房地产销售下降、市值降低，房地产行业大额不良贷款企业数量、预警企业数量和不良贷款余额都出现了持续增长的情况，房地产贷款风险暴露呈加快趋势。与此同时，住房按揭贷款违约风险加速上升。目前深圳、广州等房价降幅较大的城市，房贷违约断供现象明显增多。截至8月末，全国个人按揭贷款违约笔数达到19万件，较年初增加1.3万件，其中上半年新增3585件，而三季度新增上万件，表明按揭贷款违约风险正在逐渐加大。

虽然我国目前房地产开发和个人住房按揭贷款质量总体稳定，但不能忽视一旦出现行业性、系统性风险对商业银行造成的冲击。三是部分重要行业风险加速积聚。因整体经营状况明显下滑甚至出现衰退，钢铁、电力、焦化、水泥、化纤纺织、造船等行业信贷风险加剧。在钢铁行业，近期国内钢材需求减弱，价格频频下挫，10月17日钢材价格综合指数比上月下跌28.0%，比去年同期下跌13.3%，跌势之猛、跌幅之大为近年来所罕见。在电力、化纤等“两高一资”行业，受能源、原材料价格普遍上涨和国内油电价格调整不到位等因素影响，出现盈利大幅下降甚至全行业亏损的现象。

今年1至8月，电力、化纤、有色等行业的规模以上工业企业利润同比分别下降81.6%、47.1%、7.4%。石油加工及炼焦业由去年同期盈利323亿元转为净亏损961亿元。这些重要行业、企业、产品价格出现的不利信号表明，目前的市场形势较以往更艰难，企业承受的压力较以往更大，银行管控信用风险的任务较以往更重。四是集团客户风险加大。据银监会对19家银行贷款余额在5000万元以上的大客户的统计，截至8月末，大额不良贷款客户数量、不良贷款余额、不良贷款率连续4个月呈现上升趋势。在市场趋冷的形势下，企业集团发生财务危机的可能性大大提高，相互担保的企业极易出现一个企业倒下去，一群企业出问题的现象，进而危及银行贷款安全。

（三）流动性风险不容忽视。

近期随着央行下调人民币存款准备金率、放宽信贷规模，以及人民币升值速度放缓、外币供求相对平衡，国内银行本外币流动性压力在一定程度上有所缓解。但鉴于美国金融危机不断蔓延与恶化，国际资本市场加剧动荡，国际资金通过变卖资产从新兴市场抽走资金迹象明显，货币存量波动加大。尤其是近期人民币对美元升值预期转变后，企业结售汇行为发生了较为明显的变化，目前银行普遍出现售汇显著增加、增幅大于结汇，甚至售汇绝对量也大于结汇的情况，这在短期内虽会增加银行外币存款余额，但长期来看可能预示着外资流出的动向，从而使银行外币存款下降，因此流动性风险仍然不容忽视。

与此同时，由于投资者信心极度脆弱，市场上任何风吹草动都会加大银行的流动性风险。一年以前，英国第五大抵押贷款机构北岩银行因信贷紧缩，无法获得融资而引发挤兑狂潮，最终被国有化。一年之后，美国最大储蓄金融机构华盛顿互惠银行在短短十多天内被提取存款167亿美元，出现流动性紧缺并最终倒闭破产，成为美国历史上规模最大的一次银行倒闭。今年9月23日起，东亚银行受“财务出现危机”等手机短信传言影响，连续几天出现挤兑现象，澳门国际银行和永亨银行也出现同样的挤提现象。诸多前车之鉴不能不让我们提高警惕，流动性风险始终是商业银行面临的核心风险。

（四）债券投资风险加大。

面对当前动荡不安、变幻莫测的国际金融市场，诸多金融机构相继陷入困境，银行面临的外币债券投资风险日趋加大。截至今年9月末，我国主要银行业金融机构境外证券投资总额为1598亿美元。其中，我国银行持有雷曼、AIG、华盛顿互惠银行等7家风险较大的金融机构相关金融产品风险敞口不足70亿美元，目前浮亏在15亿美元左右。仅从数字上看，次贷危机给我国银行业带来的直接损失并不大，但危机的间接影响还要密切关注和深入分析。由于国际大型金融机构债券的价格在短期内跌幅未止，导致债券估值亏损风险不断放大。同时，同欧美金融机构所做的金融衍生产品，有可能因交易对手破产或违约而引发风险。

（五）负债业务变数增大。

在复杂多变的国内外经济金融形势下，银行负债业务的变数也在加大。一方面，尽管最近宏观经济政策有所调整，但由于经济形势依然严峻，企业出现存货积压、现金周转困难并引发资金链紧张的几率大大增加，加之企业盈利能力总体下滑，银行公司负债业务难度加大。央行数据显示，今年1至9月份非金融性公司人民币存款增加2.18万亿元，同比少增6951亿元。

就我行而言，截至今年9月末，对公存款比年初新增773亿元，同比少增232亿元。与此同时，股票交易量处于低谷，第三方存管账户资金流出明显，同业存款低位徘徊现象短期内难以改观。另一方面，受资本市场持续低迷影响，银行负债结构呈现出“存款定期化、定期短期化”的特点。9月末，M2增速比M1高出6.86个百分点，M1和M2的“倒剪刀差”缺口不断扩大，显示存款定期化的趋势愈益明显；企事业单位定期存款和居民定期储蓄余额同比增长25.39%，比总体人民币存款余额增速高出6.6个百分点。

在存款定期化趋势加快的同时，出于提高投资灵活性或缓解企业资金链紧张的考虑，定期存款还出现了短期化的趋势。以我行为例，储蓄定期存款期限从去年年中的14.5个月下降到今年8月份的12.6个月，下降约2个月；对公定期存款期限由今年2月份的9.06个月下降到8月份的8.78个月，下降0.3个月。负债业务的新动向将给银行带来新的挑战。

（六）资产业务拓展艰难。
一是个人消费信贷增长乏力。由于主要城市房地产价格或高位徘徊，或深度调整，市场观望气氛浓厚，居民户贷款明显同比少增。今年1至9月份，全国个人消费贷款仅比年初增长3683亿元，同比少增3194亿元；增幅11.2%，同比下降17.4个百分点。从我行情况看，经过全行上下共同努力，截至9月末，我行零售贷款余额突破2000亿元，比年初增长293亿元，虽然同比少增321亿元，但完成全年任务应该不成问题。不过必须看到，明年的个贷形势将比今年更为严峻，如何在房地产市场风险不断加大的情况下，促进个贷业务又好又快发展，是摆在我们面前的严峻课题。

二是中小企业业务拓展艰难。据发改委统计，今年上半年全国有6.7万家规模以上的中小企业倒闭，其中纺织行业三分之二的中小企业面临重整，倒闭超过1万多家，被解聘工人超过2000万，温州30多万家中小企业约有20%左右处于停工或半停工状况。在这种情况下，中小企业风险增加，其贷款需求经常受到挤压，银行拓展中小企业业务面临困境。截至9月末，按照银监会统计口径，我行小企业贷款户数比年初减少193户。如何在有效控制风险的前提下发展中小企业业务，是摆在我行面前的又一个难题。

（七）中间业务增长乏力。

今年以来，在资本市场持续低迷的情况下，偏股型基金、QDII理财产品、证券等产品和业务交易量明显下降，中间业务尤其是零售代理类中间业务发展受到很大制约。今年以来截至9月末，我行代理证券、代理基金仅实现收入7.55亿元，同比减少10.5亿元，同比减幅近60%。此类收入按目前增势，即使只与上年基数相比，预计全年将少增缺口达12亿元以上。未来一段时间，资本市场走势依然存在诸多不确定性因素，中间业务收入增长的压力很大。与此同时，作为中间业务新的增长点，理财业务广受各行青睐，但银行也必须关注理财业务蕴涵的合规风险尤其是错误销售问题，以免损害银行声誉。最近在香港，逾千名雷曼迷你债券及相关产品的投资者举行游行示威，抗议银行误导他们购买有关金融产品，我们也应以此为戒，在努力拓展中间业务的同时要充分做好风险提示以及前期投资者损失的安抚工作，切实维护我行声誉。

（八）维持高盈利增长压力不断加大。

近几年来，国内银行始终保持着强劲的盈利增长水平。今年上半年，国内14家上市银行共实现税后利润超过2300亿元，同比增长超过60%，其中不少银行净利润增幅超过80%，盈利水平非常可观。在全球银行业陷入低潮的背景下，国内银行业的骄人业绩显得十分突出。但是，下半年乃至今后一段时期，国内银行能否继续保持强劲的盈利增长水平，将面临着越来越大的压力。一是银行的净利息收入增幅将有所放缓。一方面，由于企业信贷需求放缓，银行贷款定价能力有所削弱，定价水平将处于低位，与此同时，债券市场和同业市场收益率下降，银行生息资产收益率将出现下滑。

另一方面，储蓄存款的持续回流以及存款定期化趋势加剧将抬高计息负债的成本率。有专家指出，存款定期化将给银行业增加200多亿元的成本支出。另外，持续降息尤其是非对称降息将使银行存贷净利差收窄趋势愈益明显，加之经济增速放缓的态势不断凸现，银行的净利息收入增幅将出现回落。二是非利息净收入增势明显受阻。在今后一段时期，银行代理基金、证券等业务的拓展仍将比较困难，而受信贷资产需求不足、票据收益率不断下滑等因素影响，理财产品的开发与销售也可能出现下滑，同时传统的收费业务增长空间有限，因此明年银行非利息收入增长前景堪忧。三是拨备支出或将大幅增加。鉴于当前复杂多变的经济金融形势，明年银行的资产质量面临较大变数。有关研究表明，GDP增速与银行业不良资产率之间存在一定的关联。在我国，GDP每降低1个百分点，银行不良率约上升0.4个百分点。随着GDP增速放缓，银行资产质量有所恶化，信用成本不断上升，拨备计提将显著增加，进而影响净利润增幅。

三、当前形势下全行应正视和研究的若干重大问题
相对于过去的21年，当前及今后一段时期对我行而言是变化最快、困难最多、压力最大的时期，我行正面临着前所未有的严峻挑战。真正考验我们的时刻到了，面对当前形势，全行上下尤其是各级领导干部应本着严肃认真、高度负责的态度，正视和研究以下几个重大问题：

（一）如何努力保持盈利稳定增长。今年上半年我行净利润仍然维持前几年的高增长水平，达116.42%，但进入下半年以来，经营利润逐月减少，利润增幅呈现明显回落态势。当前我行各项主要经营指标依然总体正常，但背后隐藏的危机正越来越深刻地显现出来，利润增幅加速回落的态势更是令人担忧，这需要引起全行的高度重视。当前及今后一段时期，如果我行的利润增速出现较大幅度下滑甚至负增长，我们就难以向股东交代，难以向广大投资者交代，难以向社会各界交代，招行的声誉与形象就会严重受损，全行员工的收入水平也会受到影响，因此，我们必须谨防利润大幅滑坡现象的出现，尽最大努力保持持续稳定的盈利增长。从现在开始，全行要认真思考以下问题：一是在社会信贷有效需求减弱、银行净息差逐步缩小的现实背景下，如何努力提高我行的贷款收益率？

二是在活期存款定期化、定期存款短期化态势日益凸现的情况下，如何优化负债结构，加强资产负债管理？三是在资本市场持续低迷的情况下，如何着力拓展非利差收入来源？四是在利润增长面临诸多不利因素的情况下，如何加强营业费用管理，严格控制成本支出？五是在错综复杂的经营环境中，如何加强资产质量管理，努力避免风险侵蚀利润？六是如何科学合理地安排明年的业务发展计划？

（二）如何有效防范各种风险。

当前国内外经济金融形势复杂多变，各种风险相互交织、相互作用、相互促进，牵一发而动全身，稍有不慎，就可能遭遇灭顶之灾。虽然从年初至今，我行资产质量持续向好，但是面对如此错综复杂的经营环境，今年第四季度尤其是明后年资产质量管理的压力很大。在这种情况下，全行上下要保持高度警惕，认真思考有效防范各种风险的措施和方法。各分支机构要认真研究如何在拓展市场的同时加强风险防范意识、强化信贷管理、严格信贷审查和抓紧不良资产清收工作等课题；总行风险管理部门要抓紧研究如何进行及时的风险提示和预警、组织排查潜在风险、督促加快信贷结构调整，以及如何引导分支机构有效拓展业务市场等课题。

（三）如何深入推进经营战略调整。

4年前，根据经济金融形势发展变化以及现代银行业的发展趋势，结合自身实际，我们在国内同业中率先提出并实施了经营战略调整。经过几年努力，经营战略调整取得了积极成效。当前形势无疑给我行经营战略调整带来了很大的困难，特别是中小企业业务和个贷业务有可能面临更大的风险压力。但这并不意味着经营战略调整的方向有问题。深入推进经营战略调整，是我行中期发展战略规划的核心内容，

也是我行保持市场竞争优势的重大举措。招行之所以被境内外投资者视为国内最具成长性的银行，主要在于我行的零售业务、中间业务和中小企业业务占比等结构性指标在国内银行中名列前茅。因此，面对当前严峻形势，如何在有效防范风险的前提下继续推进经营战略调整，防止主要结构性指标出现大幅逆转，面对当前及未来一段时期利差收入增长将更为乏力的严峻形势，如何通过努力拓展中间业务的新增长点，提高非利差收入占比，这是需要我们加以认真研究和思考的。

（四）如何做好过紧日子的准备。

针对当前严峻形势，我们不难判断，银行业的冬天已经来临，各分行、各部门必须直面现实，做好过紧日子的准备。为此，我们要认真思考和研究以下两方面的问题：一方面，在全行盈利增长面临严峻考验的情况下，如何合理安排预算、提高资源利用效率，进行全方位的成本管理？如何做到捂紧“钱袋子”，厉行节俭，力戒浪费，做到各类开支能不花的就不花、能少花的就少花？如何做到优化人力资源配置，调整存量，严控增量，充分挖掘现有人员潜力？另一方面，在严格控制整体费用支出的同时，如何保证网点改造建设、特殊岗位人才引进、信息技术更新改造等战略性投入的稳定增长？

（五）如何切实提升管理。

当前形势下市场信心相当脆弱，银行面临着很大的声誉风险的压力，特别是因内部管理不当而引致的负面信息将对银行构成致命打击。因此，坚持稳健经营，强化内部管理显得尤为迫切而现实。客观地讲，当前形势对我行经营发展构成了严峻挑战，但也为我们提供了许多案例教训，为我行提升管理提供了有益借鉴。全行要认真思考和研究以下管理方面的问题：一是在当前企业生产经营难度不断加大的情况下，如何切实加强案件防控，以避免大连北田物产、西安达尔曼、湖南平安轻化等类似案件的再度发生？二是在金融市场动荡不安的环境中，如何切实加强理财产品创新与销售过程中的合规管理？三是各业务条线在开拓市场、谋求发展的同时，如何能够腾出更多的精力和资源用以中后台建设？四是如何切实做好永隆银行整合工作与纽约分行的稳健经营，加强对境外分支机构的经营管理？五是如何有序推进流程管理与服务管理工作，切实做好客户服务工作？

（六）如何进一步营造良好的金融企业文化。

作为高风险行业，银行金融业必须始终坚持审慎性原则，坚持安全性、流动性与盈利性的有机统一，必须高度注重构建以风险文化、合规文化、责任文化等为核心内容的金融企业文化。反思本次美国金融危机，我们应该重温“银行精神”，在经营管理中要时刻牢记“发展务必稳健、创新不忘风险”的经营理念，时刻牢记“一三五”定理，坚持效益、质量、规模协调发展，坚持理性对待同业、对待市场和对待自己，不断强化风险防范和内控合规。

（七）如何构建科学合理的绩效考核体系。

美国次贷危机爆发并演变为全球金融风暴，金融机构和评级机构难逃干系，而引导金融机构和评级机构贪婪行为的正是机构本身不合理的绩效考核体系。长期以来，在流动性充裕、市场繁荣的背景下，美国金融机构绩效考核体系的一个重要特征，是以短期利益和规模扩张为导向的，很多银行盲目追求眼前高额利润，以致忽视了风险防范，银行由负债经营性质机构变成了过度追求短期利益的盈利机构，而忽略了首先要确保投资者存款安全的责任本源，忽略了借钱总要还的基本道路理。就评级机构而言，不合理的收费制度和疯狂的市场竞争扭曲了评级机构的考核体系，使其违背职业操守，放弃了公正的评判标准。据美国国会提供的证据，穆迪员工评论自己的工作“不像是在进行职业的评级分析，而更像是在把自己的灵魂出售给魔鬼来换取金钱”。因此，如何建立健全科学合理的绩效考核体系，将短期盈利水平与长期盈利能力结合起来，将收益与风险结合起来，从制度上引导和规范各分支机构基于长期稳定的盈利增长而非单纯规模扩张的经营行为，进而切实走效益、质量、规模协调发展的新路子，是我们必须正视的永恒课题。

（八）如何进行有效的创新发展。

金融产品尤其是衍生产品创新过度是酿成此次金融危机的一个重要原因。而对我国而言，创新才刚起步，我们不是创新过度，而是创新不足。面对当前严峻形势，为了更好地拓展业务市场，我们依然离不开强有力的创新。失去了创新，业务发展就会严重受阻，市场竞争力就会受到影响。当前关键的问题，不在于要不要创新，而是如何进行有效创新，如何在防范风险的前提下促进创新，特别是促进资产业务、中间业务等的创新。

希望大家针对以上问题加以认真研究和思考，积极建言献策，总行将采纳和奖励其中有见地的意见和建议。当我们找到了解决问题的答案，自然也就找到了度过危机的办法。
谢谢大家！

回顾历史 探秘股市

上周令人胆战心惊的股市动荡把投资者搞懵了。仔细研究一下上世纪那场股市大崩盘以及此后几十年的历史，收获的将不仅是令人忧虑的发现，还有些许使人乐观的理由。

1932年7月9日是个华尔街永远不想再度经历的日子。那一天道琼斯工业股票平均价格指数收于41.63点，较三年前水平足足下跌了91%。那一天的股市总成交量只有区区235,000股。“兄弟，能给10美分吗”是那一年最流行的歌曲之一。喜剧演员艾迪•坎特尔(Eddie Cantor)的一段俏皮话充分概括了投资者的心头之痛：一位证券经纪商在推荐他买某只股票时曾说，买这支股票做养老之用。迪坎特冷笑道，“这句话真灵验啊，不到一周我就成个老头了。”

整个美国当时都深陷财政部长奥格登•米尔斯(Ogden Mills)所说的“恐惧心态”之中。工业生产在三年时间内下降了52%；企业利润下降了49%。坎特尔打趣说，“许多业务都前所未有地红火，就拿红墨水来说吧，谁不用它？”

银行流动资金极其紧缺，储户生怕失去自己的钱财，以致于几乎没人再开支票了。当时大多数交易都以现金进行。《纽约时报》(New York Times)的财经专栏作家亚历山大•达纳•诺伊斯(Alexander Dana Noyes)曾在一个住宅按揭贷款组合中投过资。正因为此，不断有陌生人来按响他的门铃，这是些仍能偿还他投资的那些按揭贷款的人，他们还来的是一把把又冷又硬的现钞。


Berenice Abbott/Commerce Graphics
1933年拍摄的纽约证交所外景就在道琼斯指数终于触底反弹前8天，才华横溢的投资家本杰明•格雷汉姆(Benjamin Graham)发表了《那些富裕但赔钱的公司应被清盘吗？》一文，这是他刊登在《福布斯》杂志(Forbes)上三篇煽动性文章的最后一篇，文章用大量事实指出，美国许多大企业破产清盘后比它们继续运营更值钱。许多年后，格雷汉姆成了巴菲特(Warren Buffett)的恩师。

据格雷汉姆统计，当时纽约证交所的上市企业中每12家中便有超过1家的资产负债表上现金及可交易证券的价值远远超过其股票市值。他在文中指出，虽然银行不再直接向大企业放贷，但那些依然在经营的公司却仍握有大量现金，以致于从理论上说，某位富有的投资者能在把公司的现金和银行账户洗劫一空之后，免费拥有剩下的业务。

格雷汉姆在文中总结道：“......在某次泡沫破灭后股价总会跌至过低水平。正如纽约证交所总裁作证时所言，在这种时候心惊胆战的人把我们的合众国拱手让出。换句话说，之所以发生这种情况是因为拥有企业的人没钱经营，而那些有钱的人又没有企业，还是趁着股票便宜抓紧买入吧。”

在经历了过去几周股市的大规模抛售后，投资者担心自己一觉醒来会发现1932年7月的恶梦又再度重演，这也情有可原。现在，似乎唯一值得问的问题是：股市能跌到多低？

的确，最坏的可能确实是1932年那一幕重新上演。但这种可能性有多大很值得怀疑。


AFP/Getty Images

摄于1987年10月19日耶鲁大学(Yale University)金融学教授兼MacroMarkets LLC首席经济学家罗伯特•席勒(Robert Shiller)专门跟踪研究他所谓的格雷汉姆市盈率(Graham P/E)，这一衡量市场价值的指标是他从格雷汉姆多年前的发现中总结出来的。格雷汉姆市盈率是用美国主要股票的价格除以其过去10年平均每股净利润、并经通货膨胀因素调整后得出的。在经历上周的大跌后，标准普尔500指数的格雷汉姆-席勒市盈率为15倍，比9月30日时的水平低了25%。

自1989年1月以来，格雷汉姆市盈率还未这样低过；而用席勒本人数据库中数字计算出的该指标1881年至今平均水平为16.3倍。

不过当股市背离历史常态后，它常常会有过头表现。格雷汉姆市盈率在当代创下的低点是1982年7、8两月的6.6倍，该指标第二次世界大战以来曾有数次长期低于10倍，最近一次是从1977年直到1984年。要使标准普尔500指数目前的格雷汉姆市盈率降至10倍，该指数需降至600点左右。这大约相当于标普500指数从上周水平下降30%；或相当于道琼斯指数跌破6000点。

股市在本轮下跌中真会矫枉过正到如此水平吗？席勒认为很有可能，因为以前出现过这种情况。他说，我感觉股指较目前水平还会下跌很多。

格雷汉姆市盈率要降到1982年的低点，标普500需要跌到400点左右，也就是较今天点位低50%的水平。同样的跌幅道琼斯指数将触及4000点左右。

当然，席勒实际上并不是在预言会发生这样的事。他说：我们是在应对基本的、深入的不确定性。我们不能具体量化任何事情。我真地不想作预测，因此这只是种直觉认识。但席勒并非突发奇想。他在2000年初互联网泡沫登峰造极的时候出版的《非理性繁荣》(Irrational Exuberance)一书中就曾预言纳斯达克的崩盘。该书2005年再版时指出，住房市场被普遍高估了，而当时其他学者鲜有持同样看法者。

席勒不愿做正式预测，这应能说服我们远离我们可能没法确切知道的未来，而更多关注眼下这个时候投资者确知的少数事情。

令人惊奇的是，今天的情况与格雷汉姆当年对大萧条混乱时期的描述非常接近。不论市场可能还会下跌多少或者根本不再下跌，市场上现在已经有大量廉价股票，很难让人不动心买进。在标普研究机构Compustat跟踪的9,194只股票中，有3,518只股票的往绩市盈率不到8倍，也就是还不到股市整体长期平均市盈率的一半。接近一成股票（876只）的股价低于每股现金值，这个比例与格雷汉姆1932年得出的比例基本一致。比如，嘉信理财(Charles Schwab Corp.)持有278亿美元现金，而总市值只有210亿美元。

这些数字表明，股市对未来信心出现大幅度崩塌。并且，就像格雷汉姆1932年写的那样，不管怎么说股市都错了，就像它一直以来在对未来的重大判断上总是出错一样。

实际上，市场现在执着于这轮下跌是否会演变成灾难性崩盘的问题，这种态度可能又错了。罗格斯大学经济学教授怀特(Eugene White)是1929年股市崩盘问题的研究专家。他认为，今年跟大萧条时期唯一的一个真正的相似之处是，市场再次出现了受恐慌而非事实推动的局面。尽管迄今为止政府的反应可谓笨拙，但政府2008年的行动与胡佛时期的甩手政策和Fed在1929-1932年期间严格的职能分割非常不同。怀特说，决策者现在的决定要明智得多，我们的方向没有错。


Associated Press
2008年10月10日，一名交易员在交易大厅内。最重要的是，投资者似乎处于一种休克状态，彷佛被市场的极度动荡当头一棒打得几近瘫痪。费城投资公司Aronson + Johnson + Ortiz LP的合伙人阿隆森(Theodore Aronson)在这场熊市中坚持得怎样？他说，我们有101家客户，代表他们的顾问数量也差不多是这个数字。现在我们基本接不到咨询电话了，每天只有十来个。我交谈过的美国各地的金融规划师中，大部分人告诉我的都一样：他们的电话不响了，而且只有很少的客户找他们寻求宽慰。似乎整个国家都被陷入了心理学家所谓的无力对抗金融损失的“错置效应”中。要缓解损失金钱的痛苦，人们很自然地会拒绝承认自己的投资遭到了多么大的损害。几周前，投资者还是气喘吁吁，现在，他们集体进入麻木状态。

市场目前的心境让人想起艾米莉•狄更生(Emily Dickinson)的那首诗── 《巨痛后的肃穆》(After Great Pain a Formal Feeling Comes)：

这是铅般沉重的时刻，

就算挺过了，也仍会记得，

像是经历冰冻的人们忆起那场雪，

先是寒冷──继而麻木──最后让它走远。

这种集体性的“不省人事”很可能是许多投资者“释然”前的最后一个阶段，交易老手们将这样的市场心理阶段称为“投降”。不省人事能防止投资者草率从事，让许多长期投资者不至于在接近底部时离场。不过，当这种不省人事被打破、许多投资者最终释然的时候，市场就将迎来再次上升。

没有人能在“投降”发生前发现它。但也许离现在不远了。就像格雷汉姆写的那样，在接近底部的时候，那些有实业或有资金可以投资的人可能会胜过那些干等着底部最终却错过它的人。

Jason Zweig

（编者按：本文作者Jason Zweig是《华尔街日报》的个人理财专家，他在这里向不知如何打理投资的读者介绍一些理财小窍门）

慢性崩盘令投资者无所适从

2008年10月13日11:54

股票市场过去两周来令人头晕目眩的大幅波动令投资者无所适从，从纽约的摩天大厦到加州的餐桌上，人们都努力想搞清楚当前究竟应该是持有、卖出，还是买进，虽然后一种选择似乎有点不大靠谱。

在这场股市搏杀的第一线呈现如下景象：

在纽约曼哈顿一座大厦内，对冲基金经理彼得·赛雷斯(Peter Siris)看到美国众议院9月29日否决了金融救助法案时，感到大为震惊。很快，他就心急火燎地将手头那些不大“靠得住”的股票悉数抛出。

而在加州伯克利，国际商业机器公司(IBM)28岁的软件销售员Yue Cathy Chang那晚也匆忙去看自己的投资组合。“太恐怖了，”这是她在给自家投资顾问打电话前对丈夫说的话，而这位顾问已经在替他们卖出一些股票了。

富士胶卷美国公司(Fuji Photo Film USA Inc.)53岁的会计师彼得·德·尼古拉(Peter De Nicola)向他心存疑虑的妻子保证说，市场将会稳定下来。他曾经安全渡过1987年的股灾，用他的话说，“耐心帮了大忙”。

而在马萨诸塞州的Needham，投资经理黛布拉·布雷德(Debra Brede)整天都在接客户打来的电话。由于预见到救助法案终将在国会过关，她决定暂且按兵不动，渡过了这段她现在称之为“绝对是地狱”的日子。

伦敦的投资组合经理布伦诺·贝里(Bruno Berry)则认为众议院否决救助计划为投资者创造了一个买进良机。

到9月29日收盘时，道琼斯工业股票平均价格指数已暴跌了777.68点，收于10365.45点。这是道琼斯指数历史上点数下跌最多的一个交易日。这一天也标志着美国股市慢性崩盘的开始。在接下来的两周，金融领域一系列负面消息不断打击着股市。这段时间虽然全球各国政府出台了一系列史无前例的市场干预措施，但道琼斯指数仍累计下跌2691.94点，跌幅24.2%。该指数上周五收于8451.19点，这一周的表现为历史最差。

随着股指跌跌不休，投资者丢弃了长期以来坚持的制胜之道，但对接下来该怎么做却一无所知。


周二卖出法


IBM的Yue Cathy Chang38岁的投资顾问Paul Quinn已不得不放弃自己投资组合中100%是股票的长期策略。他持有20只股票，每周日考察一次这些股票的表现。如果哪只股票出现下跌或没有达到其他一些标准，他就会在接下来的周二卖出这只股票，代之以一只符合这些标准的股票。他一贯严格遵循这一投资策略。

而在救助计划在国会众议院被否决的第二天，也是个周二，Quinn纯粹出于上述技术原因卖出了7只股票。换句话说，他抛售的原因是这些股票跌得太厉害了。

但他没能找到合适的股票来取代这些被卖出的股票。

那个周二早晨的8:30，伦敦的投资组合经理贝里和伦敦Aviva Investors的其他投资组合经理开会讨论下一步投资策略。会后42岁的贝里开始买进法国兴业银行(Societe Generale SA)、安盛(Axa)和安联(Allianz)等银行和保险类股。他说，当时我们认为股市可能已经跌到底部了，让我们把股市疲弱当作买进的机会吧。

而会计师尼古拉也开始变得焦躁不安，他此前一直发誓不会将手中的股票卖出。尼古拉持仓量最大的一只股票是美国银行(Bank of America)，他总在回想着该行首席执行长9月份接受采访时的情景，当时这位老总曾暗示该行派息或许会减半。美国银行那时已收购了Countrywide和美林公司(Merrill Lynch)。

尼古拉向同为美国银行股东的妻子夏洛特(Charlotte)讨主意。“他们为什么要那么做？”他问道，“他们正在大肆收购。他们不应该削减派息。”

10月1日那天，53岁的投资经理布雷德为自己买进了500股高盛公司(Goldman Sachs)股票。她的公司D.K. Brede Investment Management Co.为投资者掌管着约8亿美元资金，这些投资者大多是非常有钱的散户。

那晚她坐在起居室，看电视上播放的救助法案在国会参议院过关的一幕。

她记得自己当时喊道，“感谢上帝！”

布雷德当时想，投资者应该会欣喜地推动股市上扬。

但股市次日出现了下跌。通用电气(General Electric Co.)同保险类股一样受到重创。大都会保险(MetLife)下跌了15%。对保险类股下跌的一个解释是上一天内华达州参议员哈里·雷德(Harry Reid)的讲话。他说在民主党的一次核心会议上曾有人提到一家大型保险公司已处于破产边缘。他的办公室后来出面冲淡此番讲话的影响。

当天，道琼斯指数下跌348.22点，至10482.85点，跌幅3.2%。


全球性恐慌


64岁的赛雷斯负责曼哈顿资产管理公司Guerrilla Capital Management的投资，该公司约有1亿美元资产，持有许多中国企业的股票。

他说，这都是些拥有良好基本面的公司，都是太阳能等同金融业联系不大的企业。不过，其中一些股票在两周内下跌了80%。他称，他持有的香水零售商Perfumania的股价下跌了50%以上，原因是投资者都在抛售知名度低的股票。

在Chang女士位于加州的家中，气氛变得紧张起来。他们一直替生活在北京和奥地利两地的婆婆投资。她会根据汇率的波动情况将资金转到其它国家的账户中买卖外汇。

但随着问题不再局限于美国，这些钱越来越难以找到安全之地。Chang女士说，这些天她的丈夫常同电话另一端的母亲争吵，不时绝望地说：“随你便吧。”

10月3日（周五），看来出现了一线希望，救助法案的修正版在众议院获得通过，布什总统迅速签署使之成为法律。

当天，道琼斯指数收盘下跌157.47点，至10325.38点。


背弃美国银行


那个周五晚上，斯坦福的尼古拉设置了一些止损指令，让系统在几只股票的价格跌破某一价位时卖出。

周一早盘股市继续下跌。尼古拉说，这是最后一根救命稻草了。如果7,000亿美元还无济于事，我不知道还能有什么。

他卖出了所持有的全部股票，价值约为几十万美元。

这其中就包括美国银行, 不过他的妻子决定持有她那部分股票。他抛售了威士国际组织(Visa)、诺华制药(Novartis)和巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的股票。他说，连老巴菲特(Warren Buffett)也未能幸免。他还卖出了Eagle Bulk Shipping和惠普(Hewlett Packard)，尽管前者的派息较高。

他说，这不是正常的熊市，目前的情况同1987年时不同。

与此同时，他的妻子继续持有美国银行的股票，她觉得她的持股要少的多，而且由于年轻10岁，她能承担冒这样的风险。

当天，许多投资者都粘在电视机前，观看雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)首席执行长富尔德(Richard Fuld)在众议院监管和政府改革委员会(Committee on Oversight and Government Reform)作证。富尔德说，信心的缺失迫使他的公司在上个月申请了破产保护。

他说，市场对众多因素做出的剧烈反应影响到了整个金融系统。这些问题并不局限于华尔街，甚至美国的普通企业。这是整个全球经济的危机。

当天，道琼斯指数下跌369.88点，至9955.50点，跌幅3.6%。这是道琼斯指数2004年10月26日以来首次跌破1万点大关。原油价格下挫6.1%，跌破了每桶90美元。全球股市都出现了暴跌。在以美元计值的RTS指数创纪录地下跌19.1%之后，莫斯科暂停了股市交易。

美国银行下跌了6%，是道琼斯成份股中跌幅最大的股票。收盘后，该公司宣布了下调股息和发行约100亿美元股票的消息。

次日早晨，布雷德看了福尔德作证的重播。“我的感觉是，这将会火上浇油。纳税人现在已经非常愤怒了。他们感觉就像自己不得不为华尔街的错误买单”。

当天晚些时候，她安抚一位惶恐不安、在抛售手中全部股票和满仓买进股票之间摇摆不定的投资者，说服他保持原有配置不动。


卖出7只股票


投资顾问奎恩那个周二又卖出了7只股票，其中包括位于加州的Quality Systems Inc.，这是一家面向医疗和牙医诊所的软件开发商。

奎恩说，医疗行业状况很好，根本没有理由下行。

通常情况他持有20只股票，但他现在手里只有6只，找不到另外14只合适的股票来填补空缺。他在周二给客户的报告里说，我们现在就像身处未知水域，周围情况不明。

Chang女士和她正在念博士的丈夫Jike Chong给奎恩打电话，希望了解其他投资品种。他对他们说：现在真的没有哪里可以去。每个人都涌向黄金市场，国债收益率已降到接近零水平。

上周二，联邦储备委员会(Fed)宣布，将直接向企业放贷，并购买商业票据。

当天，道琼斯指数下跌508.39点，跌幅达5.1%。

投资经理布雷德还得安抚有她几个十几岁的孩子。她也管理他们的股票投资。她对他们说：听着，孩子们，你们的股票又跌了。

儿子问她，用这些钱可以做点其他什么投资，她回答说：就这样，别动。


IBM强劲收益于事无补


上周三晚，当Chang女士就职的IBM发布强劲的收益预告时，她感到很欣慰。

布雷德说，这个好消息就像一剂强心针。

但那天，道琼斯指数下跌678.91点至8579.19点，跌幅7.3%。IBM的股价也从前一天的90.55美元跌至89美元。布雷德说，真是疯了。人们把所有东西都往外抛。

那天夜里，富士胶卷的会计师尼古拉跟她丈夫的姑妈通了电话，说她越来越害怕。她担心他们的社会保障帐户、他们的退休储蓄，还有她丈夫的工作。她说，她担心可能会失去28年前买的房子。姑妈半开玩笑地安慰她说，“你可以搬到我这里来住。”

周四下午，当伦敦股市转为小幅上涨时，投资组合经理贝里和他的同事们再次会面，讨论未来几个月该如何安排自己的头寸。等他们回到办公室时，欧洲股市下跌了大约3%。

贝里说，这或许是一个信号──市场开始进入回调阶段，我们离触底更近了。他开始准备重新买进。

不过，当天晚上他没有和同事一起到附近一家他们周四常去的酒吧。“人人都闷闷不乐”。

周五，七大工业国(G7)讨论了有关应对全球金融危机的指导原则。道琼斯指数又跌去700多点，随后因投资者大举抄底买进而收复部分失地，最终跌幅收窄至128点。

纽约对冲基金经理赛雷斯为其基金增持了中国电器销售商3C集团(China 3C Group)的股票。

他还买进了一些汽车经销商的股票。他认为，的确，人们现在可能不太会买新车，但他们原来的车总是需要服务的。

通常他的投资组合中有75%是股票，但目前这个比例只有40%。他持有的空头数字也是一直以来最高的。他说：这是我经历过的最糟糕的一年。

投资经理布雷德说，她自己的投资组合现在仍然满仓持股。对客户，她最近买进的股票包括美国银行(Bank of America)、高盛(Goldman Sachs)、强生(Johnson & Johnson)、可口可乐(Coca-Cola)、宝洁(Procter & Gamble)和微软(Microsoft)。

她对客户说，你会使用强生的产品，宝洁是生产卫生纸和洗衣粉的，而人人都喝可乐。

Ianthe Jeanne Dugan / Annelena Lobb / Neil Shah

招行纽约分行行长方辉：纽约分行8年两步走

在華爾街深陷金融危機之際，紐約當地時間10月8日，招商銀行紐約分行正式開業。這是自1991年美國實行《加強外資銀行監管法》以來，中資銀行獲準在美開設的第一家分支機構。

與一年前招行獲得美聯儲批準設立紐約分行時大為不同，如今的曼哈頓邁入200多年歷史上最艱難的時世之時，來自中國的招商銀行展示的雄心與誠意，獲得了美國政要和金融高管們的認可和讚賞。

紐約市市長彭博對招行給予美國金融業的信任和支持，特別致以感謝；紐約聯儲主席蓋斯納表示："和巴菲特一樣，招商銀行現在的到來正是一個很好的機會。"

"在全球深陷金融危機時，海外中資機構出于安全的考慮，更希望選擇中國的銀行提供服務，這也是紐約分行的機遇。"10月8日下午，紐約分行行長方輝向記者描述未來的8年規劃：首先致力于依托招行國內資源，將紐約分行打造成專業的美元清算和貿易融資銀行；在更長遠的將來，紐約分行將參與到中美投資的時代潮流中，分享和推動中美間的國際投資項目。

　　華爾街上空來自中國的陽光

2008年冬天的華爾街，與一年前的11月19日招行獲得美聯儲批準設立分行時，已經境況迥異。

這是最好的時代，這是最壞的時代--英國作家狄更斯在19世紀的經典名言，真實的寫照著華爾街在過去一年的風雲突變。在不到一年的時間裏，由次貸危機演進成的金融危機席卷華爾街，徹底改變了華爾街的百年版圖。美國五大投資銀行中，百年老店雷曼兄弟申請破產，貝爾斯登被摩根大通收購，美林證券被美國銀行收購，高盛和摩根斯坦利轉型為金融控股集團。

盡管美國政府7000億美元的救市計劃已經獲批，恐慌情緒和流動性緊縮的趨勢依然在蔓延。

"華爾街現在每天都是壞消息，招商銀行紐約分行的開業，恰似冬天裏的一絲溫暖，穿透曼哈頓上空層層陰霾的一縷陽光。"10月8日下午，紐約分行行長方輝向記者介紹。

招商銀行紐約分行的開業，獲得了美國政界和金融界的高度評價。

10月7日上午，紐約聯儲主席蓋斯納會見招商銀行馬蔚華行長時說："和巴菲特一樣，招商銀行現在的到來正是一個很好的機會"；紐約市長彭博在會見馬蔚華行長和接受媒體採訪時，也對招行給予美國金融業的信任和支持，特別致以感謝。

"招商銀行紐約分行的開業，毫無疑問給這個冬天帶來了希望。"招行馬蔚華行長在紐約分行開業儀式上表示，當華爾街正在裁員的時候，招行在招聘員工；當許多金融機構在這裏倒閉的時候，招行在這裏誕生。據了解，紐約分行目前30余名員工中，有20多名員工是當地招聘的美國員工，全部都是在紐約金融業工作多年的資深從業人員。

在應對此次華爾街金融危機的全球聯手救市行動中，中國被國際金融市場寄予厚望；相對于美國和歐洲一些金融機構的深陷泥淖甚至破產，中國金融機構的狀況也相對較好。

"招行紐約分行能夠在這個充滿挑戰的歷史條件下迎難而上，為招商銀行在這裏贏得榮譽，為中國的金融業在這裏贏得發展的空間，贏得榮譽，我們充滿信心。"招行馬蔚華行長在紐約分行開業儀式上表示。

　　服務中資機構 挑戰與機遇並存

從計劃開設美國辦事處到紐約分行開業，招商銀行走過了整整10年的跋涉之旅，期間費了不少的周折，然而，要辦好一間銀行比獲得執照更困難。

招行紐約分行位于紐約曼哈頓麥迪遜大街535號18樓，毗鄰花旗銀行、摩根大通銀行總部，在華爾街深陷金融風暴之際開業，既面臨著挑戰，也存在機遇。

中集(美國)公司和中遠(美洲)公司成為招行紐約分行的首批客戶。實際上，在招行紐約分行即將開業的消息傳出後，不少在美中資企業踴躍申請開戶辦理業務。

"在美中資企業對在招行辦理業務非常積極，有的企業計劃將大筆的資金轉到招行，金額超出我們的預計。"10月8日，紐約分行行長方輝介紹。

實際上，由于美國當地的銀行等金融機構幾乎全部受累于次貸危機引發的金融動蕩，一些中資機構總部出于安全等考慮，最近紛紛向海外機構發出指示，要求選擇更為安全的中資銀行開辦業務。

為中資企業拓展美國市場提供強有力的金融支持，這也是招行設立紐約分行的初衷和義不容辭的責任。"這種情況的出現出乎我們的預料，與此前海外中資機構習慣在外資銀行開辦業務的狀況有很大的不同。從這個意義上講，紐約分行也面臨發展的機遇。"招行紐約分行行長方輝介紹。

"盡管現在我們還有很多的挑戰和困難，但是我們對紐約分行的發展充滿信心。我們雖然面對寒意，但我們把它看作一個重要的機會。"招行馬蔚華行長表示。

　　紐約分行8年規劃

招行紐約分行是1991年美國施行《加強外資銀行監管法》以來，中資銀行獲準開設的第一家分支機構，也是招行在西方成熟的金融市場開設的第一家分支機構。它在金融創新和風險管理上的一顰一動，都有為讓人關注。

"合規穩健經營是招商銀行一直以來的原則，紐約分行在堅持合規穩健的前提下，業務開展上將從易到難，用5到8年的時間分兩步走完成既定目標。"招行紐約分行行長方輝介紹。

紐約分行目前主要是依托招行在國內的資源和既有優勢，開展美元清算、國際貿易結算、國際貿易融資等業務，繼而將紐約分行打造成專業化的美元清算和貿易融資銀行。

據了解，目前中國與美國的美元清算業務規模在每年300億美元以上，國際貿易結算業務每年在300億至400億美元之間，這些業務都有廣闊的發展空間；此外貿易融資業務本身就是招商銀行的強項，在股份制銀行中長期處于第一的位置。"在這些方面，紐約分行將發揮更大的作用。"方輝認為。

在完成初步的布局之後，紐約分行將致力于成為專業化的美元清算和貿易融資銀行，利用國內絕大部分商業銀行沒有紐約分支機構的時機，將國內其他銀行的結算業務和審貸業務爭取過來，不僅做客戶的銀行，還將做銀行的銀行。

"前4年到5年，我們著眼于專業化；下一步我們將積極參與中美投資業務。"方輝介紹。

僅僅做結算業務，並非招商銀行開設紐約分行的遠大理想的全部，紐約分行的未來將會參與到前景更為廣闊的中美投資業務中來，分享中美投資業務的商業利益。

央行：9月份居民户存款同比多增2.49万亿元

　据中国人民银行网站消息，央行最新数据显示，居民户存款增加3.25万亿元，同比多增2.49万亿元。 中新社发 冯磊 摄

　　中新网10月14日电 据中国人民银行网站消息，央行最新数据显示，居民户存款增加3.25万亿元，同比多增2.49万亿元。

　　2008年9月末，金融机构本外币各项存款余额为46.68万亿元，同比增长18.20%。金融机构人民币各项存款余额为45.49万亿元，同比增长18.79%，比上月末低0.49个百分点。1-9月份人民币各项存款增加6.56万亿元，同比多增1.81万亿元。

　　从分部门情况看：居民户存款增加3.25万亿元，同比多增2.49万亿元；非金融性公司存款增加2.18万亿元，同比少增6951亿元；财政存款增加1万亿元，同比少增415亿元。当月人民币各项存款增加4769亿元，同比少增796亿元。

　　9月末外汇各项存款余额1742亿美元，同比增长9.37%，1-9月份外汇各项存款增加134亿美元，同比多增155亿美元。当月外汇各项存款减少1.75亿美元，同比少减33亿美元。

中国金融运行总体平稳 外汇储备达19056亿美元

　中新网10月14日电 据中国人民银行网站消息，年初以来，中国人民银行按照党中央、国务院的统一部署，采取综合措施，灵活审慎地把握金融调控的重点、节奏和力度，维护总量平衡，为经济平稳较快发展创造良好的货币环境。总体看，目前金融运行平稳。

　　一、货币供应量增长15.29%

　　2008年9月末，广义货币供应量(M2)余额为45.29万亿元,同比增长15.29%，比上月末低0.71个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.57万亿元,同比增长9.43%，比上月末低2.05个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.17万亿元,同比增长9.28%。1-9月份净投放现金1350亿元,同比少投放608亿元。

　　二、金融机构人民币各项存款增加较多

　　2008年9月末，金融机构本外币各项存款余额为46.68万亿元，同比增长18.20%。金融机构人民币各项存款余额为45.49万亿元，同比增长18.79%，比上月末低0.49个百分点。1-9月份人民币各项存款增加6.56万亿元，同比多增1.81万亿元。从分部门情况看：居民户存款增加3.25万亿元，同比多增2.49万亿元；非金融性公司存款增加2.18万亿元，同比少增6951亿元；财政存款增加1万亿元，同比少增415亿元。当月人民币各项存款增加4769亿元，同比少增796亿元。

　　9月末外汇各项存款余额1742亿美元，同比增长9.37%，1-9月份外汇各项存款增加134亿美元，同比多增155亿美元。当月外汇各项存款减少1.75亿美元，同比少减33亿美元。

　　三、金融机构人民币各项贷款稳定增长

　　9月末，金融机构本外币各项贷款余额为31.48万亿元，同比增长14.73%。金融机构人民币各项贷款余额29.65万亿元，同比增长14.48%，比上月末高0.19个百分点。1-9月份人民币各项贷款增加3.48万亿元，同比多增1201亿元。从分部门情况看：居民户贷款增加6210亿元，同比少增4359亿元，其中，短期贷款增加2735亿元；中长期贷款增加3475亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加2.86万亿元，同比多增5560亿元，其中，短期贷款增加1.04万亿元；中长期贷款增加1.63万亿元；票据融资增加1601亿元。当月人民币贷款增加3745亿元，同比多增910亿元。

　　9月末金融机构外汇贷款余额为2692亿美元，同比增长30.86%，1-9月份外汇各项贷款增加492亿美元，同比多增122亿美元。当月外汇各项贷款减少25亿美元，同比多减少111亿美元(去年同期增加86亿美元)。

　　四、银行间市场交易活跃、利率平稳

　　2008年9月份银行间市场人民币交易累计成交9.49万亿元,日均成交4519亿元,日均成交同比增长17.0%,同比多成交656亿元。

　　9月份银行间市场同业拆借月加权平均利率2.89%，比上月高0.09个百分点，比去年同期低0.47个百分点；质押式债券回购月加权平均利率2.90%,比上月高0.04个百分点,比去年同期低1.13个百分点。

　　9月末全部金融机构超额储备率为2.07%,比上月末高0.14个百分点，比去年同期低0.77个百分点。

　　五、国家外汇储备增加

　　2008年9月末，国家外汇储备余额为19056亿美元，同比增长32.92%。1-9月国家外汇储备增加3773亿美元，同比多增100亿美元。9月份外汇储备增加214亿美元，同比少增36亿美元。9月末人民币汇率为1美元兑6.8183元人民币。

林森池的跌市投資法

上月本港連番跌市，嚇得散戶人心虛弱，不敢趁低吸納。香港著名金融評論家林森池說，跌市買股很講求心理質素，千萬不要把股份震出來，相反是大膽吸納。

「九一八大跌市那天早上，我以二十四元買入國壽，以六十六點七五元買入中國移動」林森池說，每次都是大跌市入貨，升市不買。「每跌兩元我就買入國壽，二十四元買完後，當天我再訂下另一買盤，限價二十二元。下午約好牙醫鑲牙，連股價也不過問，以平常心執貨，沒料到九一八下午股市戲劇性回升; 可能股市中有春江鴨，能預期中央有救市措施出台，股價急升，我就沒有再追貨。」

大跌市做勇士
林森池在大跌市中絲毫沒有恐懼，心境不只平靜，反是胸口掛上「勇」字。反問及其在大跌市的心理狀態，他說：「美國金融海嘯乃是世紀一遇，香港股市一個早上跌了一千三百點，亦要把它看成是一件世紀盛事，一定要參與。」他聲線加強，續說：「1967年任職教師期間，認識一位退役英軍上校，二次大戰時他曾跟蒙哥馬利將軍，談起登陸諾曼第戰役，津津樂道能夠以參與為榮，一位轟轟烈烈的戰士一定令人肅然起敬，縮頭烏龜只是懦夫行為。」上世紀三十年代九一八及八一七都是歷史上抗日戰爭的重要時刻，他自問生不逢時，枉有一腔熱血未能參加抗日戰爭，卻慶幸在股市中參與2007年的八一七及2008年的九一八大趺市，總算可以考驗自己的EQ。他斬釘截鐵的說，不管輸贏，買了再說，愈買愈多。他的買股策略，與美國股神畢非特一致：「在人人恐懼時貪婪。」

投資「未學行，先學坐」
林森池的愛股國壽於2007年派息0.42元人民幣，2008年中國移動亦將會派2.8港元。「中國電訊業近期重組，投行借機唱淡中國移動，斬ACCUMULATOR餘下的倉，但公司的基本因素沒有改變，8月上客量達到七百一十七萬人次，與上年同期比教，仍大幅增加28%。以六十六點七五元買入，2008年市盈率十一倍，股息4.2%，不怕買來坐啊。」至於中國人壽，也沒有受次按影響業績，保費更加大幅上升，前景秀麗，逄低必買。

林森池認為，買中資股的最大風險是A股爆破，「現在這個炸彈已經爆破了，還怕什麼？中央不只出口術，也在行動上帶頭買股，展示了救市的決心。」他說，A股市場應該已見底，投資者可逄低買入優質中資股。

美國樓市2009年見底
面對美國金融海嘯，美國政府宣佈準備以七千億美元包底買入那些樓按債券。林森池相信，美國的金融海嘯應可獲得控制。「美國這麼大型的金融機構如雷曼兄弟、AIG等都出了事，美國政府被迫購入這些房貸爛脹，高盛及摩根士丹利亦轉型為商業銀行控股公司，相信信心危機可以緩和下來，但預期仍會有一些對沖基金及小型銀行倒閉。」

林森池相信美國政府救市，目的要保住經濟不要陷入嚴重衰退，以換取時間讓金融機構喘定。他預期美國的房地產市道將於2009年見低。不過，美國地產的復甦速度可能緩慢，他相信美國的出口及消費環節反彈會較快。

對於美國動用總計上萬億美元救房地產壞脹，他認為美鈔肯定愈來愈不值錢，而人民幣資產長線升值，故未來兩年最穩妥的投資仍是人民幣資產。「美國與中國的經濟發展已經分道揚鑣(decoupling)。」林森池說，由出口雖然放緩，但人民幣儲蓄率偏高，國家財政有盈餘，仍可以利用內部消費及投資(如通訊、能源、機建)帶動經濟，2009年經濟應可以保持8%增長；至於美國，其財政赤字大，基建又不易為，只有寄望油價未來回落至八十至一百美元一桶，利用弱美元及低息率，以出口及消費帶動，逐步走出經濟困境。」

散戶如何自處？
面對股市飄忽，散戶如何自處？林森池強調揀股是非常重要的，堅信國壽及中國移動這兩隻股票仍然是千里馬。電訊重組及3G不會損害中國移動的品牌，與毒奶不可同日而語，「最近因毒奶事件，蒙牛品牌一朝喪，用十年八年建立的聲譽毀於一旦。」蒙牛上月因毒奶事件而停牌，9月23號復牌後由二十元大跌至七點九五元，跌幅六成。

至於散戶的愛股匯控，林森池說，該公司持有美國的次按房產，早於2006年已經開始撥備，相信2008年末期業績報告應該是壞消息盡出，投資者如偏愛匯控可以趁低吸納，2009年業績應不會太差。對於散戶另一愛股況交所，林森池認為，該股屬於周期性，港交所成交額並不穩定，買入態度應該以收股息為主。」

林森池對散戶的忠告是，任何時候都不要買衍生工具，也不要用槓桿投資。他相信散戶在這波動市中，可以採用平均成本法例如月供形式作長期投資。」