3G是自殺行為

2009年05月14日 新浪科技
5月13日，针对三大运营商已开始3G大战，著名电信专家、
北京邮电大学教授阚凯力作客新浪科技"对话3G"系列访谈：电信日名家说3G。阚凯力表示，推上网本和iPhone(手机上网)是3G的自杀行为。

嘉宾简介：
阚凯力，北京邮电大学经济管理学院教授，著名电信专家；《电信法》起草专家咨询委员会委员；曾任世界银行电信政策和发展战略顾问；主要研究领域为电信及信息产业 政策和企业经营策略。

精彩观点摘要：
*三个3G运营商资费都偏高，只能讲是不得已而为之。因为用户一多，3G的网络不可能支撑这么多用户，所以必须资费要高，把大部分用户拦在外面不要用；所以3G 现在都变成你可以买得起，但是你用不起，资费绝对要高。资费不高，大家一用，整个系统瘫痪，这是必然的结果。

*3G根本不可能承担大规模的使用量，大量使用，带宽就会拥堵，更不要说现在推的上网本、数据卡，这是要3G的命。

*真正能够解开3G困境惟一的就是中国电信的天翼，它的固网资源多，可以明推3G，暗推WIFI，这是中国电信的唯一解决方法，实际上它的天翼将来靠的也主要不 是3G。

*2G用户谈不到大规模转换到3G，因为等不到转换的时候就已经都变成WIFI了。而且，3G用户数量要大量增加的话，现在的3G网络根本无法承受，而扩容的成 本，运营商也是无法承受的，所以资费就高；资费一高，用户就承受不了，就不用。所以，这就是一个难堪的自相矛盾，左右为难。所以，我认为，3G在中国死定了，根 本不存在几年内全部转换问题。

以下为访谈实录：
各位新浪网友，大家好！
主持人：各位网友大家好，一年一度的5*17国际电信日马上来临，在这个时刻正好是我国3G如火如荼上马的时期，因为5*17那一天，中国联通就要宣布3G试商 用放号，而其它两个运营商实际上已经放号了，将正式形成三大运营商3G同步登台表演的时代。在此关键时期，我们有幸邀请到背景邮电大学著名教授阚先生做客新浪访 谈，先请阚教授跟各位网友问声好。

阚凯力：各位网友大家好，今天很高兴又一次来到新浪和大家进行交流。

主持人：对3G和运营商，我们之前也曾经探讨过一些，但是以前探讨的历史和现在完全不一样，因为现在真正是3G已经放号了，包括计费方式、资费标准已经出台了， 尽管中国联通没有宣布，但是网上已经流传很多。首先我们想谈一下3G资费，很多人认为三个3G运营商资费都偏高，您怎么看？

阚凯力：只能讲是不得已而为之，因为可能很多网友都知道，我在咱们国家是对3G最大的反对派，我一直坚持这个观点：3G没有用，中国上3G不管是哪个技术标准都 是死定的。所以，现在网友反映资费偏高，这是肯定的，因为在于3G内在不可调和的本质矛盾。

主持人：为什么不可调和？
阚凯力：3G一个基站或者是一个频道，也就是几百K，即使到了SDPA，也才几兆。这个容量非常有限。现在有些人说上3G速度很快，为什么？因为一个基站只有你 一个名额。一个基站比如覆盖半径是5公里，那么它的覆盖面积就是70、80平方公里。在3G的用户真正发展起来的时候，这70、80个平方公里里会有多少用户？ 至少上万。那么，上万个用户来共享3G的基站，共享这几百K甚至几兆，每个用户能有多少K，这个帐很容易算。

所以，3G根本不可能承担大规模的使用量，更不要说现在推的上网本、数据卡，这是要3G的命。

为什么这么说？现在是没人用，运营商在这里干着急。他就想，上网的话要用计算机，要用上网本，但是上网本的平均使用数量比手机通话高多少倍？平均一个电话通话时 长座机是110秒，手机也就是1分钟左右，计算机上网本也好，数据卡也好，上网平均多少时长？大家心里都有数，绝对不只一两分钟。这个东西要大规模普及推广，尤 其是用这个来进行网页浏览，数据下载量有多大？3G的网络系统怎么可能受得了？绝不可能。

所以，就像昨天有的专家讲到，绝对不能发展用户数量太大，这就是3G一方面的尴尬。但是另一方面，没有用户，用户少了，它又活不了。所以，用户要体验好，就得必 须用户少，用户少运营商又活不了，所以3G本身就是一个没有前途的系统，尤其不可能承担计算机或者是上网本的大规模地上，移动互联网绝不可能，所以上网本和数据 卡本身是一个3G自杀行为。

前几天新浪报道美国AT&T就是因为iPhone，用户体验好了，但光是网页浏览一下占了它总带宽的69%。四五年前，2005年还是2006年，联通推数据卡，在它的CDMA网络上推，在上海联通的数据是70%的带宽被数据卡占用了，但是只挣回来7%的收入。

阚凯力：在3G系统上，上网本和数据卡大规模重复使用一旦发生，3G不是死定了吗？肯定死定了。所以，推上网本是3G的自杀行为，网络不可能支撑这么多，所以必 须资费要高，把大部分用户拦在外面不要用，所以上网本也好，现在都变成你可以买得起，但是你用不起，资费绝对要高。资费不高，大家一用，整个系统瘫痪，这是必然 的结果。所以，3G又不能不用，又不能让大家放开了用，所以用户不可能有好的体验，要么就资费过高，要么就网络不通，二者必居其一。

现在对运营商来讲首要的问题是用户太少，但是你问他，他敢降资费吗？像移动也好或者是联通也好，差不多都系两三百块钱一个月包几个G的流量，几个G够干什么？

主持人：联通是150块钱包3个G，200块钱包5个G。移动一开始很贵，但是上个月降下来了，80块钱包月不限量，电信是1700块钱包13个月。

阚凯力：80块钱不限量，它死定了。
主持人：为什么？

阚凯力：80块不限量，很简单。我刚才讲一个G就算覆盖半径5公里，这几十平方公里，10个在这儿下载电影的，基站不瘫痪掉才怪。网友都拿互联网用迅雷下载过电 影，这是找死。

主持人：所以北京移动推出80块钱不限量套餐的情况下，都没敢宣传。

阚凯力：80块钱不限量，我都没听说过，在网上都没查到，昨天我刚查公司资费状况，80块钱不限量是找死，比有线的ADSL还便宜。你能够想象它享受到2、3个 G速率带宽的下载，见鬼。3G是不可克服的内在矛盾。

主持人：这是从运营商的角度来说，反过来用户愿意接受这样的资费吗？

阚凯力：我看很难，不敢说一点用户都没有，但是绝对不可能普及。这就带来另外一个问题，3G为什么全世界普遍亏损？原因就在这儿。又不敢放开了让别人用，又不敢 不让人用，处在左右为难的尴尬局面，全世界如此，所以全世界的3G运营商普遍亏损，这是将近10年的历史所证明了的。那么3G到中国就能搞出什么新的神话出来？ 恐怕还不容易。

主持人：运营商其实面临着一个困境，两个方面，一个是用户上不来，总收入就上不来；一个是用户上来了，ARPU值上不来，总数还是上不来，怎么办？

阚凯力：而且用户上来了，ARPU值没上来，系统先垮掉了，然后马上就投诉，然后就退网，就等着打官司，好不了。尤其像上网本、上网卡，这并不是什么新的东西。 西方各国都是傻瓜？难道都不懂？不可能。美国AT&T就是因为推了一个iPhone(手机上网)，用户体验稍微好了一些，所以大家都在用，美国充其量到目前为止 也就是几百万个iPhone，它的批量还不是那么大，新浪报道的标题是"AT&T的网络已经是不堪重负，里面数据显示69%的带宽全部用iPhone去浏览网页"。这种情况怎么可能支撑下去？中国推上网本、数据卡，屏幕比iPhone大，用户体验当然好，那流量肯定比iPhone大。

主持人：但目前来看运营商还不断努力开发增值业务，增值业务开发出来还不是鼓励大家上网吗？
阚凯力：只要上互联网，不需要鼓励，所有增值业务互联网上都有。

主持人：要鼓励3G特色的东西。
阚凯力：只要能够上互联网，任何增值业务上面都有。如果互联网上没有的话，实际上2G就全都有了。所以，3G号称比2G惟一的优势就是数据的带宽高，但是这是吹 出来的。大规模应用是顶不住的。

主持人：您担心一旦用户数上来，网络就会垮。
阚凯力：我不担心，我是很肯定。
主持人：现在3G终端有三种，您刚才提出有上网本、上网卡、手机。是不是3G手机的应用不大？
阚凯力：因为用户体验不好，这么点个小屏幕，浏览什么网页，看不见，自然用的就少。

主持人：现在有些业务还是需要带宽的，像视频通话。
阚凯力：全世界证明视频通话是最没有人要用的业务，而且只有这一种业务是2G提供不了的，其它的所有3G的业务，比如现在有些媒体报道，像手机报，手机报明明2 G上都有，和3G根本是风马牛不相及。

主持人：也就是您觉得3G手机的业务应用不会占用太多带宽？
阚凯力：能够发挥3G特点的业务根本就没有，不存在，除了视频通话。

主持人：什么全球眼，中国电信的增值业务，可以用手机监控家里，那总有用吧。
阚凯力：这实际上是属于视频通话的范畴，这个业务3G有，2G没有，但是到底有多少人用？没有听说西方哪个国家靠这个把3G的使用带动起来。

主持人：上网卡应该体验不错。
阚凯力：是，体验不错。

主持人：是一个重要的应用。
阚凯力：没错，是在用户少的时候体验得不错，像你说80块包月不限量，如果几十平方公里里有几个人下载电影，你再试试体验如何。

主持人：有一个问题，是不是3G到了大规模应用的时代就会限制P2P，目前没有一个运营商限制。
阚凯力：我不要限制P2P，视频点播总可以吧，有几个人用视频点播就完蛋，一样。是P2P或者不是P2P，与此无关。

主持人：如果是P2P就更占带宽。
阚凯力：是P2P和不是P2P惟一的区别在于它有没有服务器那里的瓶颈。P2P没有信号源的服务器的瓶颈，所以有多少传输带宽就充分利用。比如新浪，我们点击一 个新浪视频节目，因为现在视频节目新浪有很多，那要受到新浪服务器端口带宽的限制，所以有时传输带宽不能充分利用。本身这两种信号，在传输中本身对占用带宽是没 有丝毫区别，都是同样的视频。

主持人：您设立一个合理的资费区间。
阚凯力：3G下来。中国根本就不应该上3G，中国具有全世界最强大、质量最好、技术水平最高、覆盖最广、规模最大的毫无争议的全世界最好的2G网络，在这种情况 下，3G在中国的推出叫做自己找死。

主持人：您的意思，从2G直接升级到4G就够了。
阚凯力：不对。还是刚才讲的，哪怕是几个平方公里，有多少用户？这种共享是不可能的，最终还要靠WIFI。

主持人：接下来请教您一下，目前是三大运营商运营3G，您觉得哪个更有优势？从哪个层面来讲？
阚凯力：从3G的角度来讲，三个都一样，都死定了。但是，其中有一家推的3G套餐里边暗含杀机，是借着3G的名义推WIFI，是中国电信。

主持人：怎么理解？
阚凯力：中国电信的天翼最大的特点之一，它是含WIFI的，这是因为中国电信目前所处的局面决定的，中国电信现在在移动通信领域是处于最不利的地位。3G像刚才讲到，本身在全世界都证明是一个推广非常困难的、缺乏应用的系统。所以电信CDMA2000，虽然从技术成熟的角度，比移动的TD--SCDMA好一些，但是又比不了联通的WCDMA。

但是这个无关紧要，因为即使WCDMA在全世界也都是赔钱的。3G肯定不是中国电信的出路，那么2G它就更惨了。中国电信的CDMA不但完全没有办法和中国移动 的GSM来较量，甚至都不是联通的GSM的对手。CDMA的系统设备、网络设备平均成本要比GSM贵30%，而它的手机终端也平均要贵30%，这是多种原因造成 的。

首先一条，因为在全世界范围缺乏规模经济。同时，移动手里现在有四、五亿的用户，联通手里GSM用户也有一亿多，中国电信花了1100个亿所买的原来联通的CD MA，号称是4200万，接过来以后一清点少掉三分之一，只有2800万。所以，它从用户的数量也好，或者是从它的经济性、竞争性来讲，完全没有办法和中国移动 、中国联通较量。所以，它的2G也是翻不了身的。它的固网现在众所周知，在全球范围是在每况愈下，业务量减少，用户流失，中国电信的出路何在？那它没有活路了。

怎么办？中国电信的天翼好就好在它悄悄地把WIFI放在里面，明着是推3G套餐，实际上它将来的无线移动互联网的业务流量主力靠的是WIFI，而且工信部现在也 在运营商的要求下，手机也允许上无线局域网。所以，手机一上了WIFI，马上紧跟着就是网络电话。

主持人：网络电话中国电信敢推吗？没有政策。
阚凯力：不需要推，用户自己的手机自己下载，多少用户从国外买回来的手机，SKYPE已经预装在里面了。工信部即使说无线局域网只允许中国标准WAPI，但是只要把其中的认证保密功能不去激活，它实际上就是标准WIFI。第一，我现有的套餐就是3G加固网加WIFI，手机现成有WIFI，用户自己去下 载网络电话软件，电信运营商管不了，我也不想管。那么好了，不要说50块钱包月，就拿你来说，100块钱包月，你家里的座机和你的手机，有线的、无线的、宽带的 、窄带的、上网的、话音的，而且这个话音是全球包月，你打任何国际长途都不花钱了，100块钱一个月，你要不要，肯定我们要。现在家里安一个ADSL还100呢。这样所有的通信费用都包在里面了，中国电信现在座机的ARPU一个月才20多块钱，30块钱不到，我推100块钱全包月，你看用户往哪儿跑 ？而且WIFI54M带宽，这是最起码的，半径也就几十米、一百米，几个人下载电影带宽都够。真正WIFI不覆盖的，什么高速公路、城市郊区，它再双模自动转换 到3G上。所以，是3G成为WIFI的补充。

主持人：明修3G，暗度WIFI。
阚凯力：典型的明修栈道，暗渡陈仓，打着3G的旗号，实际上在做WIFI，充分发挥中国电信固网的优势，它现在拼命在推光纤到户、光纤到楼，就为大带宽的WIF I完全做好准备了。而且现在在南方的每个城市，已经几千个几千个在修WIFI热点，这个很贬义。比如北京市六环以内，一千平方公里，每平方公里20个最多30个 基站，我是指室外的平面覆盖，总够了吧，全覆盖。20个、30个WIFI基站才多少钱？在中关村有的是，一百多块钱一个。我五年前买的。

主持人：发射信号哪里来？
阚凯力：就是WIFI的路由器。
主持人：基站总有一个源头。
阚凯力：源头就是中国电信自己的光纤、光缆网。咱们说多一点，一千块钱一个，北京市六环以内，一千平方公里，每平方公里设30个基站，六环以内3万个基站，一千 块钱一个，多少投资？3000万。这个比3G覆盖那是数量级投资的差异。你说一万块钱一个，才3个亿。从成本优势上来讲，3G差的数量级根本没办法比。然后再加 上它的带宽，一上来最起码，中关村卖100多块钱的无线路由器就是54M，比如10个人去分，都下载电影，每个人还有5M。5M用不了吧。

主持人：WIFI不能穿透楼层吧？
阚凯力：我讲的是室外覆盖，室内就是我给你天翼你包月，有线的宽带包在里面100块钱一个月，你家里固定的座机，光纤到楼，WIFI自己家里，到中关村100块 钱买一个安进去，室内家里全覆盖，办公室也全覆盖，到外面用中国电信公共的，90%以上的话务量全都用了。

主持人：WIFI手机没有正规的，不能老买水货。
阚凯力：政府已经开了口子，上个月工信部已经说了手机上可以上WAPI。

主持人：是可以上WAPI，没有说能上WIFI。
阚凯力：WAPI其中的保密功能不激活就是WIFI。

主持人：但是还是得买终端，带WAPI的终端。
阚凯力：深圳华强本身山寨手机全搞定了。我们有很多朋友，尤其电信业内，都在淘宝网上买香港的水货手机，为的什么？不为图便宜，就为了手机上的WIFI。它里边大部分都是预装的SKYPE。即使没有预装，你有WIFI，自己下载一个就够了。有WIFI的地方就用网络电话，全球免费了。
第一，刚才所说的3G的不可克服的内在矛盾，第一，带宽共享问题，WIFI不存在。
第二，成本问题，它更不存在，它推100块钱包月，如果再狠一点，推50块钱，有线、无线、宽带、窄带、话音与上网浏览都包在里面，50块钱或者100块钱一个月，不限量，也不计费，你按月交钱就行了，没有任何计费投诉。中国的老百姓会用谁的什么东西，不是很明显了吗？所以，中国电信的天翼叫做暗含杀机，就是 在这里，它是借着3G的名义，实际上将来真正发挥它固网的优势来推WIFI，而WIFI是中国移动的致命弱点，因为它推WIFI是属于自杀行为。

主持人：为什么3G运营商有的是按流量计费，有的是按时长计费，比如，中国移动按流量计费，是不是担心互联网结算问题？
阚凯力：不是互联网结算问题。第一，因为它没有遍布到千家万户的固定网络，移动只有城域网，接到各个基站，没有遍布到各个楼的用户接入网。所以，它修WIFI成 本比中国电信和中国联通的固网成本至少要高几十倍甚至几百倍，因为它重新要铺这个网络。

主持人：租可以吗？
阚凯力：谁会愿意租给移动现在一家独大的竞争对手吗？即使是租也是需要把移动打趴下之后再租。这是第一成本。
第二，中国移动现在的话音70%、80%的收入，这一来全没了。中国移动的ARPU是60、70块钱，50块钱包月，它敢吗？电信没问题，现在它的ARPU是20几块钱。50块钱包月没问题，两边一打价格战，你就得趴下来。所以，3G必然在中国垮台，但是是中国的开放的移动互联网的一个铺路石。

主持人：其它运营商怎么才能应对中国电信呢？
阚凯力：联通就做跟随者吧，联通可能问题还没有想明白，但是只要看中国电信这样做了，联通的北方市场肯定也会这样做。移动就发挥它的优势吧，偏远人迹罕见的地区 去发挥它的覆盖优势，也还会有一些业务。

主持人：移动提供无线固话，利用3G。
阚凯力：那是因为它现在实在没有用户。正是因为如此，所以我们看到这三个运营商现在3G套餐不一样，移动和联通都是计流量的，因为它们知道流量的厉害，大家一敞 开用，网络就会瘫痪。但是电信是计时的，计时的下一步就是包月，无限量包月。为什么电信敢这样做？他就是为下一步的WIFI在做准备。因为我有WIFI在后面做后援，而且用这个方式把WIFI引导进来。在业务量上来之后，主要就靠WIFI了。所以，这是中国电信的战略部署，他就敢。联通是没想清楚，移 动要么是没想清楚，即使想清楚他也不敢这样做，因为这属于自杀。

主持人：按时计算好还是按流计费好？
阚凯力：现在对消费者最好的就是不限量，包月。

主持人：没有。
阚凯力：有，电信现在是时长，换句话说，它就可以允许你用它来下载电影，搞P2P。它为什么敢这样做？为什么只按时长不限流量？因为它是有WIFI做它的后备队 ，而且就靠不限流量一方面来吸引客户，另一方面把WIFI推到前台，使3G成为WIFI的出场锣鼓，或者说叫序言。

主持人：假如用户普遍欢迎按时长计费，中国联通和中国移动迟迟不搞按时收费，会不会对他们两家有影响？
阚凯力：当然，现在上互联网按流量计算，典型的不合理。原因是什么？我们现在上互联网，包括新浪的网页，看一篇文章，旁边的广告、图片多大流量？我真正看的文章 有多大流量？文章顶多几十K，旁边的图片几M，流量费大部分花在看图片上，对新浪不利，对消费者更不利。所以，流量计费是典型最不合理，根本是吃不开的。但是因 为移动和联通怕流量超标，导致系统瘫痪，所以它不敢这样做，而电信敢这样做是因为它根本就没打算依靠3G，而是通过这个，假借3G的名义来导出WIFI。

主持人：三个运营商上3G之后放号速度会怎么样？2G到3G，什么时候开始大量转换？
阚凯力：谈不到转换，等不到转换的时候就已经都变成WIFI了。因为刚才讲了，用户数量要增加的话，现在的网络根本无法承受，而我扩容的成本，运营商也是无法承 受的，所以资费就高，资费高，用户承受不了，用户就不用。所以，这就是一个难堪的自相矛盾，左右为难。所以，真正能够解开这里面的困境，惟一的就是中国电信的天 翼，明修栈道，暗渡陈仓，明推3G，暗推WIFI，这是中国电信的唯一解决方法，实际上它的天翼将来靠的也主要不是3G。所以，还是我说的那句话，3G在中国死 定了，根本不存在几年转换问题。

主持人：今天阚教授做客新浪的访谈，聊得非常精彩，但是由于时间关系，最后我们的访谈就要结束，最后请阚教授跟网友说几句话。
阚凯力：我们说实践检验真理，中国的3G发展未来是不是真的按照刚才我所预见和设想的路径去发展，我们只有看今后几年的时间。但是我相信，我们需要等待的时间并 不需要太久。

主持人：阚教授之前好几个著名的预言差不多都实现了，比如说认为中国电信南北拆分不是一个科学判断，现在果真已经改了。他预测的小灵通三年到五年灭亡，也差不多 。我们这次再拭目以待，三年之后再看阚教授今天做客新浪访谈的预言准不准。
阚凯力：同时我还要再说一句，因为中国电信的天翼里面所暗含的杀机以前没有人在公开媒体上公开点破，希望我们的电信监管部门不要采取一些其它没有必要的措施，希 望还是坚持"三个代表"，代表先进生产力、代表广大人民群众的根本利益，也就是代表广大消费者的利益，从政策层面协助中国电信天翼计划的成功。

主持人：好，今天阚教授的聊天到此结束，谢谢，再见！
阚凯力：谢谢大家

騰訊控股第一季度利潤增長94%

中國騰訊控股有限公司(Tencent Holdings Ltd.)週三宣佈﹐第一季度淨利潤較上年同期增長94%﹐主要得益於互聯網增值服務收入增多。

騰訊控股在截至3月31日當季實現淨利潤人民幣10.5億元﹐高於上年同期的人民幣5.42億元。

接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的五位分析師平均預計﹐騰訊控股第一季度淨利潤為人民幣8.619億元。

收入較上年同期增長75%﹐至人民幣25億元﹔上年同期收入為人民幣14.3億元。

香港銀行業從中央政府獲得支持

近來銀行業很少收到好消息﹐同時進入中國市場的簡易途徑更加稀少。而香港的銀行似乎兼具這兩點。

但近期中國政府的兩個舉動為香港銀行業帶來了希望。一是對於香港銀行在廣東省開設分支機構給於更大的靈活性﹔二是預期中的中國大陸和香港跨境貿易人民幣結算試點計劃。

匯豐控股(HSBC)和渣打集團(Standard Chartered)等已經在大陸完善佈局的機構有望成為香港銀行業中最大的受益者。

與此同時﹐永亨銀行(Wing Hang)、東亞銀行(Bank of East Asia)或恒生銀行(Hang Seng)等規模較小的香港銀行﹐也將因其所具備的業務增長潛力而被那些希望未來在亞洲拓展業務的公司注意。

但和以往一樣﹐中國的上述新舉措也具有不確定性。例如﹐香港的銀行何時能在新市場中獲得顯著佔有率還不清楚。另外﹐跨境貿易人民幣結算究竟能為銀行帶來多少收益也無法確定。

但這些舉措的潛力無疑是巨大的。廣東省內有深圳和廣東等人口密集的城市﹐根據高盛(Goldman Sachs)的估算﹐截至去年年底﹐廣東省總存款額為約8,000億美元﹐已經超過香港。外匯方面﹐去年香港和中國大陸的貿易額近3,600億美元。

對於已經度過信貸緊縮危機的香港銀行業來說﹐上述兩項舉措中的任何一項都有望帶來巨大的回報。

中国有望成为全球网游第一大国

根据市场研究公司艾瑞（iResearch）最近公布的一份报告，中国有可能在今年超过美国，成为全球最大的网络游戏市场。

中国网络游戏市场2008年创造了人民币208亿元（30.4亿美元）的收入，较上年增长了52.2%。80%以上的收入来自多玩家参与的大型网络游戏，其余来自网页游戏和移动游戏。

未来五年，整个游戏市场预计将以年均20%的速度增长。艾瑞预计，到2012年中国网络游戏市场总规模将超过人民币680亿元，届时将占全球市场将近一半的份额。艾瑞的报告显示，目前，美国、中国和韩国是全球前三位的网络游戏市场，分别占据29%、27%和21%的全球市场份额。

美国游戏公司的很大一部分收入来自在海外销售游戏。韩国网络游戏行业收入的一半来自本土市场。而中国的网络游戏收入绝大部分直接来自国内的游戏玩家。艾瑞预计，由于受到全球经济低迷的负面影响，美国和韩国市场都将出现游戏出口下滑。

报告称，中国拥有巨大的网络游戏玩家群体，其人数还在不断增长，这将进一步推动中国网络游戏行业的发展。

据中国互联网络信息中心公布的最新数据，中国目前有5,550万网络游戏玩家。艾瑞在报告中指出，18岁以下和40岁以上的游戏玩家人数去年增长速度最快，但没有披露具体细节。

Juliet Ye

物美首季溢利上升25.5

售連鎖店經營商北京物美（8277）昨宣佈截至09年3月31日止第一季度業績。錄得股東應佔溢利上升25.5%至1.3億元人民幣（下同），每股基本盈利為0.11元，不派息。期內收益總額為30.68億元，同比增長24.2%，增長主要來自新開店舖及08年收購的杭州商業及浙江供銷超市的營業貢獻。同店銷售增長2.44%；綜合毛利率提高1.8個百分點至19.4%；淨利潤率為4.4%，與去年同期持平。期內，集團新開大型超市2間，便利超市8間，店舖總數達到417間，總銷售面積達464,780平方米。

康師傅 大陸資本支出砍四成

康師傅、中國旺旺兩大台資食品廠今年大陸資本支出不同調，康師傅「現金為王」，將大砍資本支出近四成，而中國旺旺強調依既定規劃，今年資本支出將達1億美元。

康師傅近年來資本支出每年都以三成以上速度成長，去年達4.3億美元，高居台資食品廠之冠。康師傅董事長魏應州在去年第三季預期全球經濟將出現大震盪，改採現金為王策略；根據康師傅財報顯示，今年資本支出僅剩2.68億美元，較去年同期減少逼近四成。

康師傅表示，大陸消費品行業屬民生產業，雖不至進入快速蕭條期，不過大陸經濟成長趨緩，設備投資會跟進調整。

中國旺旺表示，今年景氣的確不明朗，卻是擴充的好時機。今年度的資本支出除用於乳品、米果及休閒食品等事業部，還包括增購物流倉等，配合通路精耕及「送旺下鄉」計畫，進一步將通路往次級城市及鄉村市場推進。

旺旺的大陸發展策略是「遍地開花」，就是同時透過產能擴充、通路精耕，達成點、線、面布局。目前在大陸有32個分公司，329個營業所及1.5萬經銷商，不過現有的營業所仍以二級城市為主，透過購建自有的物流倉庫，以及各地生產據點的布建，旺旺希望能將營業所的覆蓋面，從進一步往第三、四級以下的城市延伸。

中關村SOHO開盤即售6.35億

地段加正確的商業模式使潘石屹成功進駐京西。5月8日，SOHO中國首個進入北京西區的試水項目中關村SOHO在其樣板間隆重開盤，當天共簽約6.35億元，其中寫字樓銷售均價3.3萬元/平方米，商業首層均價9萬元/平方米。
　　中關村SOHO位於中關村核心區，總建築面積58850平方米，可銷售商業及辦公面積為44209平方米。除去北京海澱區政府要求，以及SOHO中國自留部分，中關村SOHO可以銷售的金額不足10億元。

　　「由於這個項目是SOHO中國進入中關村的第一個項目，其市場反應被視作檢驗SOHO在CBD開發的成功模式能否推廣到北京西部區域核心成熟區域，因此中關村SOHO備受關注。」一位業內人士說。

　　事實上，記者瞭解到，北京市海澱區政府對該項目也「情有獨鍾」，將其定位為「PE大廈」，並對於進駐企業給予高額租金補貼支持，這也增加了潘石屹的信心

招行壞光景或持續兩三載

以史鑒今，如果我們比照1998年那一輪降息週期的情況來考量招行今後幾年的表現，結論應該不會太樂觀。而這一次資產回報面臨更大考驗——息差保護更弱，整合永隆將使費用率上升，招行已進入低收益週期。
　　招行一季報很「雷」人，不僅僅在於其營業利潤下降了三分之一強，更值得重視的是，票據貼現占比畸高導致淨息差同比顯著收窄129BP(按期初期末平均餘額計算)。平均生息資產規模環比僅增長了8.5%，在同業中屬於較低水平。綜合來看，息差收入環比下滑了15%。

　　看看10年前吧，招行上市時披露了1999-2002年的財務數據。1999年招行貸款增速只有16.8%，僅比行業平均值12.5%略高。而2000年之後則進入增長的快車道，貸款增速分別為32.5%、27.7%。而同業均值則分別為13.4%、 11.6%。

　　票據貸款大幅飆升，資金運用壓力大增，資產回報率下降。這與上一輪降息週期中的情況何其相似！而這一次形勢更加嚴峻，不僅在於經濟下滑更加明顯，銀行面臨的淨息差保護弱於1998年的那一次，收購永隆後的整合費用已經明顯提高了費用率，在今年一季度成本收入比由2008 年同期的30.4％上升至41.6％，當然除了整合的因素之外，收入下降較快而費用剛性也是一個因素。 資金運用壓力大增

　　從票據貼現和同業資產海量增長，而貸存比仍處於低位可知，招行一季度貼現占比為上市銀行之最。

　　一季度票據貼現占新增貸款的68%，「這顯然還是在3月份加大一般性貸款投放調劑的結果，前兩個月的票據占比甚至在80%以上。」有業內人士透露。

　　淨利差2.40%，淨息差2.47%，已經屬於行業的中游偏下水平。此次招行息差收窄令人大跌眼鏡。但是經歷過1998年那一經濟週期的人應不奇怪，招行的表現乃是出於對實體經濟收縮的自然反應，這是由招行自身「中小企業銀行和零售銀行」的定位決定的。

　　之所以投資者會被「雷」到，蓋因招行是在2002年4月上市的，上一輪降息週期已經在當年2月結束，2004年之後我們就進入了加息週期，這使招行如魚得水，作為國內首家開展在線金融服務的銀行，借助互聯網便捷的服務平台，招行零售銀行風生水起，「一卡通」和信用卡都取得了長足的突破。

　　從貸存比指標來看，招行2009年一季度的貸存比已經從2008年的62.3%下降到56.1%，下降了6個百分點，這是一個非常顯著的變化。考慮到一季度是銀行放貸的高峰，預計2009年全年的貸存比指標更低。2010年之後，估計會逐年小幅回升，但恢復到2008年的水平恐怕是三五年之後的事情了。 好日子何時再來？

　　基本的判斷是要等到降息基本結束。可參照上一輪經濟週期來推斷，即1996-2008年。

　　上一輪降息週期並不遙遠，那一次持續的時間很長，從1996年始，2002年終。最初的兩年貨幣政策的調整是為了對抗通貨膨脹，1997年6月亞洲金融危機爆發後，一年期存款利率從1996年8月的7.47%下降到1998年12月的3.78%，幾乎腰斬。而同期一年期貸款基準利率也從10.08%下降到6.39%。

　　招行上市招股書中稱：在1999-2002年，出現了貸存比逐年走低的情況，且票據貸款大幅增長，原因是企業貸款需求不旺。但當時票據貸款不包括在貸款額度內，而具體的票據貸款量未披露，無法進行量化分析。

　　從存貸利差看，現行存貸款基準利率提供的息差保護已經弱於1999年的水平，1年期存貸利差為3.06%，而1999年為3.60%。因此，加上招行零售銀行中的大頭住房按揭貸款利率七折，這都導致招行面臨的息差壓力要大於1999年的情況。

　　從基本路徑來看，1996年開始的降息在1999年6月已經基本結束，而這一輪降息是否基本結束取決於宏觀經濟的走勢，目前還很難判斷。毫不誇張地說，我們此輪危機所面臨的經濟困難程度顯然要遠遠大於1998年那一次，與歐美國家的「零利率」政策相比，降息也還有較大空間。因此，招行面臨的息差壓力短期內難以得到緩解。

　　因此，估計招行全年的票據占比都將處於較高水平。投資者寄希望於後期招行大幅壓縮票據占比提高息差的願望可能落空。 該溢價還是折價？

　　很多人將招行一季報的低收益歸因於保守的信貸政策。保守抑或激進這更多是一種主觀上的判斷，從招行現有的會計政策看，其實是有矛盾的。比如從撥備計提看，顯得比較保守，但是收購永隆的資產減值計提僅5億多，則很難說是保守的做法了。

　　收購永隆共確認商譽101.77億元。2008 年計提的商譽減值準備為5.8 億元，低於市場預期，2009年一季報未披露是否繼續計提。由於2009 年銀行經營環境依然不佳，如果永隆今年不能扭虧，則後續面臨較大的商譽減值計提壓力。目前賬面確認的永隆商譽為96億元人民幣，隱含的永隆市淨率超過2倍，這需要永隆的ROE提高到16%-17%。而過去5年永隆平均ROE只有11%-12%，是一個不小的挑戰。

　　一些投資者認為現在是招行股價的底部。是否底部取決於許多因素，這裡不做判斷，但如果其邏輯是建立在招行二季報會否極泰來的基礎上，這就危險了。因為招行所謂過於保守的信貸投放政策既有「不為」的因素，也有「不能」的因素。我們姑且相信招行確實採取了保守的信貸投放政策吧。這裡重點分析一下「不能」的方面。

　　前不久，招行舉行了20年慶典。從小漁村的一家註冊資金1億元的小銀行，發展成為市值2000億的中國最大的股份制銀行，招行的創新能力不能低估，但在經濟週期這個東西面前，很難說「人定勝天」。

　　《證券市場週刊》之前曾有文章分析過，政府主導的基建貸款，無地方政府支持的股份制銀行最缺乏優勢，而招行的形勢甚至比民生還嚴峻。當然民生今年主要靠出售海通證券(600837,股吧)的股權來維持淨利潤的略微正增長已成為大概率事件。

　　隨著淨息差收窄和貸存比大幅下降，招行ROE降低已經是趨勢，預計2009-2010年都將在20%以下，與建行的水平接近。降息週期結束之前，其資產低收益的狀況難以改變。

　　招行目前仍是眾多機構的愛股，最佳零售銀行的光環仍在，從基金一季報披露的情況看，仍有144家基金持有招行。

　　銀行也是週期性行業，而招行的週期性顯然更明顯。對招行的估值溢價是出於其零售銀行的定位，而當前該優勢並不能發揮，甚至成了短板。那麼在對招行估值時顯然應該折價，而非溢價。

　　永隆第二次收購溢價的部分沖減資本公積，直接攤薄了每股淨資產，2009年PB高達2.5倍以上。 創新難以對抗週期

　　招行還是一個好銀行，其資產質量優良，根據報表分析，2008年下半年至今年一季度，淨不良貸款形成率為0.22%，在上市銀行中仍是最低的。其創新能力也並未受到損害。2008年招行推出了一卡通「消費易」，這一創新初衷是吸引住房按揭貸款客戶，但也達到了增加手續費收入的效果。「消費易」是將房貸和一卡通對接，客戶未用滿的房貸額度可以直接通過一卡通免息刷卡消費和網上支付。 這樣，一卡通因增加了透支功能而具備了信用卡的特徵，而且由於一卡通的龐大基數，帶來的利息收入和手續費收入相當可觀。

　　「消費易」將房貸授信額度轉化為真實的消費信用額度，解放了「房奴」，這一創新意義非凡。僅此一例就充分顯示了招行「因您而變」的服務精神和創新精神。

　　但投資者不能忽視的是，創新無法對抗週期。在當前的經濟環境下，招行難以完全揚長避短，中小企業的真實信貸需求大大萎縮，而在政府主導的大型國企和基建項目貸款方面，招行無力拼搶。

　　是否對其資產質量給予溢價，這是另一個命題了。