怎样打败下一次泡沫

来源：《华尔街日报》 20071222
作者：Jonathan Clements

本世纪头几年股票重挫的时候，投资者发誓绝不会再如此不顾后果。然而短短几年之内，人们又摇起了骰子，这次投资重点是公寓住宅领域，人们在租赁房产上下了重注。(注:指美国住房贷款次级债风波)

这让人不得不深思：怎么会这样呢？

财富蒸发

当然，泡沫和萧条在市场中可谓历史悠久。但是，为什么在这么短的时间里这种情形接连发生了两次？《投资四大支柱》(The Four Pillars of Investing)的作者威廉•伯恩斯坦(William Bernstein)将其归咎于新技术和低息贷款的危险组合。

20世纪90年代末，互联网迅猛发展，风险资本投资和公开募股带来了充裕的资金。而当前的十年则见证了新型抵押贷款产品的发展，办理这种贷款的购房人只需付很少的首付或无需首付就能享受较低的初始月供。再加上极低的利率水平，人们负担这些贷款就更没问题了。

具有讽刺意味的是，2000至2002年股市泡沫的破裂却助长了房产泡沫的膨胀。随着股价受挫、经济增长放缓，美国联邦储备委员会(Fed)下调了短期利率，降低了融资成本，进而推动了房地产热潮。

伯恩斯坦说：“我觉得至少在未来几十年内不会再次出现房地产或股市泡沫。但是不用担心：我相信我们的金融创新天才们会开辟出令人兴奋的新战场，再次帮人们蒸发掉大笔财富。”

犯错误

虽然革新和低息贷款是这两次泡沫的关键因素，但投资者的心理也扮演了重要角色。不想在下一次泡沫中变得一文不名？那就小心以下四种心理雷区：

我们想当然地认为上涨的投资会一直上涨。这么想倒也不奇怪。《Mean Genes》的作者之一、波士顿Acadian Asset Management的经济主管泰瑞•伯恩汉姆(Terry Burnham)表示，一般来讲跟着大队人马是个聪明的策略。

比如说，某种新装置或某部新电影广受欢迎，那它或许真的不错。但如果某项投资受到广泛追捧，那它可能已经创下了诸多收益佳绩──我们买到的可能是估值过高的东西。

问题是，并非所有估值过高的投资都会立即下挫。事实上，我们一开始可能会赚钱，而最终才能意识到这是个错误。此时，我们或许不会发誓自己以后不再碰投资大热门，而是认为自己很好地选择了能挣钱的投资产品，只不过脱手得不够及时。

伯恩汉姆说：“人们会不断地犯同样的简单错误：在某个投资项目已经大涨之后去买进。他们一辈子都没迷途知返。”

随着市场高歌猛进，投资者的自信也越来越足。他们将自己的收获归功于自己的聪明才智──并开始押更大的赌注。

20世纪90年代，正是这种自信驱使着那些最初尝到了一点甜头的科技类股投资者继续在该领域追加投资。进入21世纪以后，房地产投机者的第一桩房产投资很成功，很快他们就买进了大批房产。

风险偏好的升温也受到了所谓“私房钱效应”(House Money Effect)的驱动。赢了钱的投资者就像赌场里一开始就交了好运的赌徒，他们觉得自己已经占了先手，再承受额外的风险也无妨。他们的想法是：就算输掉一点，赚到的也还是很可观。

不幸的是，当泡沫破裂时，损失的从来就不会只是一星半点。2000年3月至2002年10月期间，纳斯达克综合指数暴跌了78%。的确，到目前为止房价还没怎么下降。但由于房地产投机者通常都是拿借来的钱在下注，就算是轻微的价格下跌也意味着重大损失。

泡沫破裂时，许多人都选择了按兵不动，不愿在亏本的时候卖出。

但有些人可能会试图弥补自己的损失，却因此担上更高的风险。事实上，一部分技术股投资者在股市滑坡中损失了一大笔钱之后，又转战房地产，寄希望于在第二轮的豪赌中挽回此前损失。

寻求中庸

这又给人什么样的教训？它让我们走入第五种心理雷区。我们很容易就将那些追逐互联网类股和佛罗里达公寓市场泡沫的人指责为愚蠢。

然而，当时这些市场将如何发展尚存很多不确定因素。一些专家宣称在这些市场崩溃之前的很多年，股市和房地产就已经存在泡沫了。而另一些专家即便到了山穷水尽之时仍坚持乐观看法。

加州圣克拉拉大学(Santa Clara University in California)经济学教授梅尔•斯达特曼(Meir Statman)说：“泡沫是稀松平常的事。你无法预测买进和卖出的好时机。坚持下去就会有收获。”

不过，如果你坚持下去，就得实行投资组合多元化，包括股票、债券和房产等等。

斯达特曼警告说：“如果你将投资都集中在能源类股或技术类股，或者是用来专门炒新股，那你可能会成为大赢家，但也可能成为大输家。多元化投资的确只能表现平平，但那也比输得很惨要好。”(注:这不是每个专业的投资人所要的)