追求可复制利润——吴欣荣访谈实录

《财富生活》：现在股指节节升高，5000点以上的中国股市是否有泡沫？

　　吴欣荣：客观来看，牛市的根基并未发生改变，有点过热但依旧强劲的宏观经济、增速下滑但依然快速增长的企业利润、各种控制流动性措施下依然无可避免的流动性过剩、持续快速的人民币升值、负利率的市场环境等。在所有这些因素下，A股市场作为良好的中国宏观经济的晴雨表、作为良好的投资人民币资产标的，其趋势依然未发生实质改变。

　　但就现阶段而言，泡沫确实存在，多数股票都已经有点贵了。所以，目前更应该采取策略投资，因为在股市的投机机制下，市场注定会以你想像不到的态势演变，如果严格按照基本分析的原理，大多数股票绝对价值已经不低了。但这并不是说就不要做了，市场永远是对的，我们还是要立足基本分析的原理，寻找相对低估的股票去投资。

　　《财富生活》：你认为，未来影响市场最重要的因素是什么？

　　吴欣荣：我目前最关注宏观与行业的变化，流动性、升值、通胀、加息都是市场面临的最重要的问题。

　　今年4月份，我就感到通胀可能会成为一个问题，通胀一旦走高肯定会持续一段时间，搞不好还有可能失控。当6月CPI指标第一次升到4.4%，我个人有点担心市场。当时，我认为可能出现两种情况，一种是理性及早调控，出台相对严厉的政策来调控经济过热，这样市场短期可能出现调整，但会是良性的，未来的持续性会比较好；第二种是有可能中短期不出大的调控政策，市场进一步往上走，但从中期看，要小心通胀失控可能带来的比较严重的后果。

　　《财富生活》：四季度，你将采取什么样的投资策略？

　　吴欣荣：未来我的投资策略主要是围绕升值、通胀等大主题构建组合，选择那些能受益于通胀、升值大主题的公司投资，以此获取市场平均利润，回避部分风险。四季度与上半年市场不同的是，纯粹题材股的机会将不复存在，资金主体的机构化和理性化，使得市场会更多考虑基本面基础上的弹性。因此，超预期的基本面、实质性的资产注入等题材、切合宏观特征和政策导向的主题行业，可能会是下阶段市场的重点。

　　《财富生活》：下半年以来，蓝筹白马股受到了追捧，但也有蓝筹泡沫的说法，你认为，大盘蓝筹的行情能走多远？

　　吴欣荣：所谓的白马和黑马股，只是名称上的区别而已。从根本上来说，股价的上涨下跌只与其内在价值有关。不管白马、黑马，大盘、小盘，最终其股票价格走势会围绕其内在价值波动。无论是牛市还是熊市，抵御风险最关键的还是深入的企业基本面的研究。

　　《财富生活》：你从那些方面着手分析公司？公开信息是否重要？

　　吴欣荣：公司分析并没有什么特别，具体到每个行业都不一样，比如，电力要从发电量、电价成本、行业的定价政策来看，化工则更多从全球的供需变化来看。

　　公开信息非常重要，从中可以判断一个公司的基本情况，关键要看你的功课是否做得足够细致到位。首先要把一个公司的全部资料、所有公开信息都看完，从上市第一天的招募说明书看起，再把收入增长、成本构成、费用变动都了解清楚，并判断未来有那些因素会带来公司盈利能力的变化，以及这些因素会使公司盈利呈现什么样的变化，然后把这些盈利变化精确地计算出来。我会把重点公司所有数据、资料全部看完，仔细测算，这样对公司估值就会有个较准确的判断。

　　《财富生活》：这轮牛市中房地产股倍受追捧，如何看待房地产业？

　　吴欣荣：不能完全用供需来解释房价，房地产需求是比较旺盛，但还有很多需求是虚的，比如有不少是投资性的，还有提前消费性的。房价上涨主要还是因为资产膨胀，在通胀的情况下货币越来越贬值，大家自然会选择把货币变为资产，资产价格自然会上涨，而且一旦形成趋势就有惯性，很难停下来。除非流动性、通胀预期发生明显改变，否则房价暂时还难以止步。

　　《财富生活》：近日，指数又连创新高，基金价格也处于相对高位。投资人对是否继续持有基金，要不要继续投资基金产生了一些疑虑，你怎么看？

　　吴欣荣：基金投资坚持长期投资的心态。市场在不同的位置，都有不同的结构性投资机会。基金投资会根据市场特点、基本面、估值情况，动态调整组合来适应市场的变化，因此，投资基金不同于股票投资，实际上是把组合管理交给了专业投资者操作，不需要个人再考虑点位判断进行波段操作。

　　《财富生活》：你对投资人有哪些建议？

　　吴欣荣：散户投资者可以投资那些自己非常熟悉、了解的股票，并中长期持有，也可以选择专业的理财机构。当前，市场震荡幅度越来越大，结构分化更为明显，个人投资难度明显提高，很多散户“赚了指数没赚钱”的现象可能继续，选择并长期持有优质的基金，是回避风险，分享市场成长的较好选择。