中國消費革命帶來投資機會

對投資者而言﹐“中國製造”的吸引力正讓位於“中國消費”。

隨著消費意識在這個世界上人口最多的國度逐漸形成﹐許多專業投資者正將關注的目光從中國的出口製造商轉向以國內為重點的商品和服務提供商。


中國的消費正在快速增長﹐特別是上海等商
業中心城市中國的三個股票交易所──香港、上海和深圳──均從去年10月左右的高點大幅回落﹐跌幅在17%至31%之間。策略師說﹐對於希望在投資組合中配置部分活躍的新興市場資產的投資者而言﹐這無疑帶來了買進價格一度居高不下的中國消費類股的機會。

百貨商店運營商金鷹商貿集團有限公司(Golden Eagle Retail Group Ltd.)、青島啤酒(Tsingtao Brewery Co.)﹐甚至還有在華業務不斷擴大的倫敦銀行業巨頭匯豐控股(HSBC Holdings PLC)都出現在許多專業投資者的買進清單中。與此同時﹐由於美國和其他主要經濟體增長減速﹐中國的出口商正在失去吸引力。

休斯敦基金經理吉姆•特里龐(Jim Trippon)管理著一家中國投資基金﹐他還是《中國股市文摘》(China Stock Digest)的編輯。他已經拋出了太陽能產品製造商尚德太陽能電力有限公司(Suntech Power Holdings)和珠海炬力集成電路設計有限公司(Actions Semiconductor)等出口商的股票﹐買進了匯豐控股和互聯網公司前程無憂(51Job Inc.)等股票。

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廣告對美國投資者來說﹐從中國消費熱潮中分一杯羹越來越容易了。電信巨頭中國移動有限公司(China Mobile Ltd.)、中國東方航空股份有限公司(China Eastern Airlines Corp. Ltd.)、中國人壽保險股份有限公司(China Life Insurance Co.)等大型消費類公司現在都在紐約證券交易所上市交易。

李寧有限公司(Li Ning Co. Ltd.)、東風汽車集團股份有限公司(Dongfeng Motor Group Co. Ltd.)、寶姿時裝有限公司(Ports Design Ltd.)等其他一些消費導向型公司則在香港上市﹐投資者投資這些股票也很容易。E*Trade Financial Corp.去年推出了一個新功能﹐可以讓美國戶頭直接在香港等幾個市場交易。InteractiveBrokers LLC旗下的InteractiveBrokers.com也可以讓人們直接涉足香港市場。

投資者可以通過幾家外國中介公司直接在所謂的B股市場進行交易﹐B股即在上海和深圳上市、允許外國人買賣的公司股票。但雖然散戶也有了一些機會﹐專業投資者卻警告說﹐這些上市公司所受的監管程度不如香港、新加坡和美國上市的股票﹐因此B股市場可能會極不穩定。

雖然有這些擔憂﹐同時中國股市在全球市場低迷之下也出現調整﹐但中國的消費經濟一直強勁增長﹐中國股市也已經開始從最近的低點反彈。商品零售額經通脹因素調整後的年增速為13%﹐薪水也在快速上漲﹐經濟學家們認為會出現增加開支的趨勢。

位於舊金山的Matthews China Fund投資組合經理Richard Gao說﹕“消費的長期增長將在經濟中發揮越來越重大的作用。”Matthews China Fund長期關注中國消費類股﹐其重點持股包括中國移動、東風汽車、中國主要商業和消費者銀行招商銀行股份有限公司(China Merchants Bank Co.)﹐以及香港中華煤氣有限公司(Hong Kong & China Gas Co.)﹐這家公司從中國迅速城市化、向以更為清潔的天然氣為燃料轉變的過程中受益良多。

衡量中國人收入水平的年人均國民生產總值當前為2,000美元左右﹐瑞士信貸集團(Credit Suisse Group)認為﹐這個收入水平標誌著消費支出成為一國經濟增長最重要的動力這一具有歷史意義時刻的到來。據中國政府今年早些時候發佈的報告﹐國內消費七年來首次成為最重大的經濟因素。

當然﹐像美國飲料巨頭百事公司(PepsiCo Inc.)、法國奢侈品經銷商LVMH集團(LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA)等在中國開展業務的境外跨國公司也得到了不少好處。而越來越受歡迎的當地品牌也可能會有更出色的表現。《中國股市文摘》的特里龐說﹐畢竟跨國公司只是在中國開展一部分業務﹐並不是專營中國市場。

3月﹐瑞士信貸將“中國品牌”列為2008年的10大關注主題之一。瑞士信貸以消費類股為重點的投資組合中不乏中國地區的投資﹐比如香港航空運營商國泰航空有限公司(Cathay Pacific Airways Ltd.)和消費類巨頭華潤創業有限公司(China Resources Enterprise Ltd.)。華潤旗下產品包括主要啤酒品牌之一雪花啤酒(Snow)。

一個問題是﹕即便股市下滑了﹐許多中國股票的估值仍然過高。被瑞士信貸列入品牌榜的中國蒙牛乳業有限公司(China Mengniu Dairy Co.)股價雖然較去年10月的高點下滑了33%﹐但基於2007年收益的本益比仍高於35倍。

但一些投資組合經理還是認為﹐這些中國公司的增長十分強勁﹐足以為高昂的本益比提供充足的支持。在蒙牛﹐奶製品需求的增長促使其銷售額在過去四年中增長了5倍﹐每股收益也增加了兩倍。

Matthews China Fund長期持有香格里拉（亞洲）有限公司(Shangri-La Asia Ltd.)的股票﹐後者是一家香港酒店運營商﹐在亞洲各地經營豪華和中檔酒店。香格里拉的股票已經較紀錄高點下跌了19%﹐目前的本益比為22倍﹐仍然高於香港證券交易所本益比的平均水平14倍。不過﹐香格里拉還將在中國增加至少17座酒店﹐從而將實現多年的增長。世界旅游觀光委員會(World Travel and Tourism Council)預計﹐未來十年﹐中國旅游業的年增速將保持在9%以上。

AIM China Fund駐香港經理Samantha Ho說﹐中國人的品牌意識正在迅速增強。中國消費者以前從未注意過商品標簽上的品牌名稱。

隨著中國對高品質名牌服裝的需求日漸增長﹐寶姿的銷售額從2002年的人民幣4.70億元猛增至2007年的近14億元（約合2億美元）。雖然該公司股價從去年的31,50港元（合4.04美元）高點下滑了23%﹐但寶姿3月公佈的業績顯示其2007年每股收益增長了52%。寶姿的本益比為31倍。

另一個大有希望的品牌是總部位於上海、在香港上市﹐有“中國耐克”之稱的李寧公司。李寧運動鞋出現在了幾位美國NBA球星的腳上﹐該公司還簽下了奧尼爾(Shaquille O'Neal)。就在最近﹐李寧還在耐克的後院、俄勒岡州的波特蘭設立了設計室﹐或許是為在美國市場展開競爭作好準備。

從2003年至2007年﹐李寧的銷售額和利潤年增長率分別為28%和33%﹐讓其47倍的本益比顯得不那麼刺眼。

並非中國所有消費類股都估值很高。《中國股市文摘》的特里龐特別點出了北京的中國石油化工股份有限公司(China Petroleum & Chemical Corp.)等公司。

由於政府對油價實施控製造成利潤告警﹐中國石化的股票在過去六個月中下滑了將近一半﹐目前的本益比為12倍﹐與埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)相當。特里龐說﹐由於中國開車族越來越多﹐汽油需求也節節增長﹐中國石化的（收益）增長也相對較快。

Jeff D. Opdyke