體育品牌"世紀之爭"劍拔弩張

2001年開始，我國消費階段從數量的擴張和質量的提升階段，進入消費結構的升級階段。受此推動，中國的運動品牌市場目前正處於一個增長迅速、群雄逐鹿、機會與挑戰並存的市場，除了有Nike、Adidas、Kappa、Reebok、Puma之類的外來品牌之外，還有本土的李寧、安踏、鴻星爾克、三六一度、沃特、匹克、特步等，以及正在崛起的眾多其他本土小品牌。

中國雖然擁有眾多的本土運動品牌，然而品牌自有程度較低，處於產業鏈低端，使得整體行業利潤率和無形資產附加值低下，不具有核心競爭力。

第一梯隊———「輕資產運營」模式

這一梯隊的代表是Nike和Adidas。其自身集中於設計開發和市場推廣等業務，將產品製造和零售分銷業務外包。市場推廣主要採用產品明星代言和廣告的方式。「輕資產運營」模式，很大程度上降低了公司資本投入，特別是生產領域內大量固定資產投入，從而提高了資本回報率。

從產業鏈的角度看，「輕資產運營」模式較好的整合了產業鏈兩端，其核心競爭力也主要體現在兩端高投入研發帶來的產品推進速度快、附加值高以及較為成功的品牌和市場營銷。

第二梯隊———從模仿到超越

這一梯隊的代表是李寧、安踏等本土品牌。李寧在模仿國際大牌 「輕資產運營」模式下，保持了較為迅速的擴張速度，較高的毛利率和總資產收益率，公司的核心競爭力亦體現在產業鏈最兩端的研發和營銷。而安踏定位中檔品牌，專注發展鞋類產品，將會成為二、三線城市體育用品市場迅猛增長的受益者。

第二梯隊的本土品牌大多在自身實力較弱的時候，避免與國際大品牌的直接競爭，採取各個擊破的迂迴策略，依靠低端包圍高端、農村包圍城市的策略立穩腳跟。李寧、安踏、鴻星爾克等品牌，更是借助於資本市場宣揚自身優勢，借助中國的舞台，向多品牌和國際化發展，對抗來自國際品牌的競爭。

第三梯隊———「微笑曲線」弧底的晉江製造

晉江大部分運動鞋類製造企業處於「微笑曲線」的弧底部分，在為國際品牌做貼牌生產或者製造低端產品。晉江製造如何走出谷底，我們認為，增加微笑曲線兩端的附加值、提升公司永續競爭力，可通過以下途徑得以實現。

奧運風吹來，中國體育服飾市場的世紀之爭已劍拔弩張，國際大品牌和本土品牌的較量將更加激化。面對國際大品牌的環球市場品牌優勢、規模效應和已經頗為高效的產業鏈全球化運作優勢，本土品牌的應對策略和方法未免顯得捉襟見肘。本土品牌李寧、安踏借助自己的優勢走出了第一步，如何能從模仿到超越，我們認為，「向高端進發」和「國際化」，是中國本土運動品牌亟待攻克的兩大難關。而處於產業鏈低端的晉江製造，則需加大對研發和品牌的投入，增加微笑曲線兩端的附加值，提升公司持續競爭力。

我們看好在模仿階段中的中國體育服飾本土品牌，他們將借助本土市場的打響反擊戰，立足於自身的優勢，在這場體育服飾的世紀之爭中贏得一席之地，因此，我們給予體育服飾子行業「增持」的投資評級。我們重點推薦本土品牌李寧(02331.)、安踏體育(02020.)，和代理kappa的中國動向(03818.)。