“中一牌”消渴丸正式獲國家發明專利

本報訊　國內中藥名牌產品正面臨中藥保護到期、市場被仿冒者侵占的尷尬，申請國際通行的專利保護正成為當務之急。廣藥集團中一藥業日前宣布，旗下治療糖尿病名藥“中一牌”消渴丸正式獲國家發明專利。這意味著，這一廣東在全國銷量最大的中成藥，經歷12年國家中藥保護后，從中藥傳統保護模式向國際通用專利保護模 式成功轉型。

名中藥受困“傍名牌”

据介紹，一直以來我國傳統中藥多是用保密處方等行政方法進行保護，一旦過了保護期便會面臨仿制者的沖擊，甚至連辛苦做起來的品牌及市場都將功虧一簣。“中一牌”消渴丸是我國治療糖尿病民族藥物中，首個獲得國家發明專利的創新藥物。上市至今累計使用人數超2000万人，目前年銷售額達6億元，是我國最大的國產糖尿病藥物。但隨著持續暢銷，市場中一些“傍名牌”行為也隨之而來。

据中一藥業總經理吳長海介紹，為保護消渴丸的知識產權，公司先后申請了廣東省中藥保密品种以及國家中藥保護品种。但國家中藥保護每次申請是7年，只能連續2次申請即14年。中一消渴丸將于2009年到期。“如果沒申請到專利，只能是被人仿冒，這將引發价格戰，將优秀品种‘做死’”。

据透露，目前在藥監部門申請注冊消渴丸的有56個產品，在申請其專利的有8個品种，一旦到明年“中一”保護到期就准備上市。但此次中一藥業申請專利成功，顯然將打破它們的“傍名牌”夢。

國內藥企專利意識淡薄

專利是國際通用的知識產權保護措施，但長期以來國內中藥企業不重視。數据顯示，國內擁有1万多种中藥資源和4000多种中藥制劑，然而中藥專利申報數量還不及日韓。這不僅成為中藥走向國際市場難題，如果解決不好，也會成為中藥失去本土市場的一個“致命傷”。

据吳長海介紹，國內一些企業和老中醫以秘方為“榮”，但近年來一些國外公司為了搶灘中國市場，在中國搶先申請的中草藥專利已超過1000件，其中不乏一些諸如“牛黃清心丸”等名藥。一旦專利搶注成功，國內企業將不能生產和銷售這些中成藥的任何改進劑型產品，同時原有劑型的生產和銷售也將受制于別人，“這對做強做大民族品牌來說將是一個巨大損失”。“解決專利保護問題，對消渴丸來說將是發展的重要轉折點。”吳長海表示，此次獲得國家發明專利，消渴丸將獲得20年的專利保護期，中一藥業也可以放心大膽地加大科技投入進行二次開發和進一步藥理學研究，爭取以消渴丸為中心，將中一藥業打造成全國最大的口服糖尿病藥物基地。（海昀　忠民）

（編輯：木文）

招商银行:宏调对银行利润影响有限 仍将较快增长

虽然各大上市商业银行公布的业绩预告都是“涨”声一片，但市场仍旧担心银行未来的营业收入增长受到宏观调控、股市低迷等负面因素的影响。对此，招商银行总行人士在接受采访时表示，目前看来，宏观调控对银行利润的影响有限，股市低迷引起的部分中间业务收入下降对整体的业务增长影响不大，商业银行利润仍有望保持较快增长。

　　非贷款收益增加

　　宏观调控之下，市场人士最为担心的是贷款规模受到控制后，银行利润受到较大影响。招商银行人士表示，从各家银行去年报表看，非贷款类资产占银行总资产的比重基本都在50%左右，它的收益情况也将对利润产生重大影响。

　　调控之后，市场利率逐步走高，七天回购的市场平均利率今年上半年是3.07%，去年同期只有2.39%，今年同比高出68个基点，非贷款类资产的收益得到提升。从各家商业银行的一季报来看，虽然贷款利润增长放缓，但其他资产收益却增长很快。

　　在宏观调控之下，虽然贷款规模受控制，但非贷款资产的收益却在增加，两者相抵，目前看，贷款规模受限对银行利润还不致构成致命打击。

　　息差不会大幅下降

　　市场人士担心的另外一个问题是政策原因导致息差不断缩小，进而影响银行利润水平。

　　招行人士表示，在贷款规模受到控制的情况下，银行完全可以通过提高贷款定价来弥补损失。人民银行数据显示，商业银行贷款定价能力正在提高。股份制商业银行中，去年四季度贷款利率下浮的贷款数占比是35.2%，按基准利率贷款的是35.45%，上浮的是29.35%；今年一季度，下浮的变成28%，上浮的变成35.57%，利率下浮的贷款占比下降7个百分点，上浮的则提高了6个百分点。

　　同时，商业银行还有进一步提高利率定价的空间，所以短期内息差可能会有阶段性小幅回落，但不会有大幅下降。

　　中间业务此消彼长

　　随着股市低迷，银行基金代销业务下滑很快。招行人士表示，中间业务一直是招商银行战略调整的重点，产品线已非常丰富。目前看来，包括代理保险、受托理财、托管收入、POS机消费、信用卡、国际结算等中间业务品种都保持了很高增速，很多品种增速可能超过100％。

　　这位人士表示，市场可能只注意到中间业务减少的部分，增加的部分反而被忽视。从招商银行丰富的产品线和这些产品的竞争力来看，中间业务仍有望保持较快的增长势头。

　　另一个焦点是，宏观调控之下可能会有大批企业倒闭，导致不良贷款率上升。对此，该人士认为，这跟商业银行的客户群，以及宏观经济的下降幅度都有关系。目前看来，很多企业已经今非昔比。以前它们不能约束过度投资，但现在已经具备自我约束机制。从统计数据来看，虽然投资下降的绝对值不大，但如果剔除物价因素影响，投资下降很快，再考虑到其中政府投资所占比重较大，企业投资增速已经下降很多。这样，企业就可以避免因为贷款规模调控而“猝死”，避免过高利率对自身造成重大伤害。

康師傅私房牛肉麵108一碗 天價牛肉麵"牛"在哪?

近日很多消費者反映，一些商家的頂級牛肉麵單碗價格超過百元，而且每天每店限量10碗，還要提前預約，而關於口味享受是否物有所值又存在頗多爭議，甚至關於牛肉的產地，服務員的說法與官方的介紹都不一樣。有消費者戲稱，這天價牛肉麵就牛在噱頭上。

　　牛肉產地引來質疑

　　據了解，消費者反映的這家店，是頂新集團餐飲事業群下的子公司，叫做康師傅私房牛肉麵，2006年7月在北京安貞西裏開出首家店後，已經在全國開設了幾十家直營店，其中北京市場上的10多家店面主要在新中關、SOHO現代城、世貿天階、楓藍國際等中高端消費區。最貴的“頂級彈牙嫩排面”開業時售價98元，後來在原材料價格上漲的情勢下，調高到108元一碗。

　　消費者張女士反映，她前段時間在康師傅私房牛肉麵的一家分店用餐時，向餐廳的服務人員詢問自己所點的“頂級彈牙嫩排面”為什麼可以賣到這個價錢。店員介紹說，頂級面的價格高主要是由於原材料有限，所用的牛肉都是美國特種肉牛的第6根到第8根肋排。這個解釋讓張女士大為不解，無論是該店的宣傳資料中，還是高層的解釋中，都一直強調所用牛肉為魯西黃牛肉，並號稱對牛的年齡和所用牛肉的部位都有嚴格的限制。頂新國際集團餐飲事業群行銷2部的朱慧告訴記者，康師傅私房牛肉麵的官方解釋是，“頂級彈牙嫩排面精選2歲大育肥6個月的健康成熟的黃牛肉，而因部分餐廳新員工較多，對產品不夠熟悉，故給消費者造成一定誤解，表示誠摯的歉意，同時會加強內部培訓”。但對於牛肉的產地，官方解釋並沒有給出答案。

　　記者實地了解的情況是，這種頂級面在麵條本身與該店其他相對低價的產品沒有什麼區別，食具也是清一色的大沿海碗，只是“澆頭”不同。108元的面裏有一塊大約5釐米寬的“嫩排”，據說這種嫩排一頭牛只有6根，也就是說只能做出6碗“頂級面”。很多消費者表示，牛肉具體來自何方倒不怎麼重要，相信康師傅名下的面館也不會使用不合格的牛肉，只是這不同的說法跟頂級面的身價有些不協調，讓人產生不信任感。

　　“饑餓行銷”現身面館

　　記者在走訪了康師傅私房牛肉麵安貞西裏店、SOHO現代城店、南禮士路店等多家分店後了解到，其實號稱原料稀缺，每天每店限量10碗，必須提前電話預約的“頂級彈牙嫩排面”並沒有達到供不應求的程度。“饑餓行銷”這種屢見不鮮的商業策略，被康師傅嫺熟地運用在私房牛肉麵的經營上。

　　雖然很多店員表示，這種頂級面一直銷路很好，但記者看到很多顧客在下午和晚間7點以後仍然可以點到“頂級彈牙嫩排面”，並且有顧客告訴記者，自己並沒有事先預約，此前根本不知道這種面，只是偶然進到店中才想體驗一下的。有熟悉康師傅牛肉麵的人士稱，在開業初期，康師傅的品牌效應確實吸引了很多人進店，大家都想嘗試一下，方便麵大王真刀真槍地拉開架勢做牛肉麵是什麼味道。而想達到這樣的體驗目的，肯定需要嘗店裏最貴的面。這個時候限量銷售的行銷手段製造了更多話題和關注點，起到了很好的廣告作用，而現在康師傅的面館在北京已經開了將近20家，這樣的噱頭成為了“一錘子買賣”，失去了新鮮感，更加之很多消費者在嘗試後大呼不值，現在雖然這一政策還保留著，但已基本失去意義。

　　記者發現，其實該店裏的牛肉麵品種還有很多，價位也涵蓋了從20元以下到百元以上的多個檔次。很多店員表示，該店最暢銷的品類還是18元和20元的“大眾面”，所謂“頂級面”引客、“大眾面”賺錢的經營思路可能就是這個道理。但從經營角度上，記者了解到康師傅私房牛肉麵已經開業的店面都是選在太古廣場、龍德廣場、新中關這樣的中高端物業和消費集中區，以此判斷，該店主要的目標客戶也是中青年白領、新銳勢力等中高端的消費群體。頂新國際集團餐飲事業群行銷2部的朱慧表示，目前餐廳以此方式銷售已經兩年了，預約銷量比較穩定，多為生日會和商務預定。專家表示，雖然這一消費群體的品質訴求大於價格訴求，但不意味著天價噱頭就可以掩蓋品質上的蒼白。

　　煮麵機成新派做法

　　康師傅私房牛肉麵一直強調該店是“新派牛肉麵”的始作俑者，並將依靠“新派主義”的經營理念，在10年內開出上萬家直營店和加盟店，成為牛肉麵大王。可業內人士對此看法不一，很多消費者也並不買賬。

　　據康師傅私房牛肉麵SOHO 現代城店的廚師介紹，該店的新派牛肉麵實際上是設備原料和加工工序上的革命。康師傅私房牛肉麵特別研製的“煮麵機”可以做到把面放進去以後5秒鐘就沸騰，並且煮麵機上面有熱水器，為鍋裏不停地補水，保證煮麵水清澈，不影響面的品質。另外，煮麵時間上的管控，乃至洗乾淨的碗保持一定的溫度，以確保面在送到客人手中時的口感和溫度。而相比之下，傳統的牛肉麵做法無法標準化是制約其發展的主要因素。在制面程式上，康師傅私房牛肉麵的官方說法表示，該店採用先進的進口制面機，確保麵條的口感爽滑筋斗，確保了產品的品質統一性。

　　多家星級酒店擅長蘭州牛肉拉麵的面點大師稱，牛肉、老湯、烹飪時間等固然重要，但傳統的牛肉麵的功夫不只是在澆頭上，並且煮麵的工藝奧妙不多，就是說出花來也是用熱水把面煮熟。在星級酒店的餐飲接待中，牛肉麵多是現場表演製作，講究吃當時和、當時煮的面。

　　很多消費者表示，吃所謂的新派牛肉麵，並沒吃出什麼新意來。可能新式的煮麵方法更適合連鎖店推廣，但這跟口味沒什麼關係。相反，麵條的口感更像是機器壓出來的，大規模同一品質生產出來的麵條不如手捍麵的味道純正。

　　百元面消費了什麼

　　有消費者品嘗過後告訴記者，感覺麵條跟18元一碗的沒有區別，而康師傅私房牛肉麵的店員介紹，其實麵粉本身就與其他普通牛肉麵有很大不同，康師傅只選用優質小麥1/4的麥芯部分，來保證麵條的口感更筋道，味道也更香濃。但從調查情況看，在實際感覺上，很多消費者對商家在這方面的努力並沒有足夠的認可。

　　另外很多消費者抱怨，感覺花了100元，好像就買了一塊燉牛排，這樣的牛排實在稱得上是天價。關於牛肉的價格記者做了了解，在新發地、錦繡大地等京城主要畜產品批發市場上，普通牛肉的價格在每斤30元左右，而魯西黃牛肉屬於高端牛肉，價格可以達到每斤70元以上，在部分高端超市，還有每斤將近400元的頂級牛排肉。康師傅私房牛肉麵官方說法中稱，該店所用牛肉為魯西黃牛肉，且部位獨特，數量稀少，如此算來每斤的價格可以達到百元，但平攤到每碗中，牛肉的成本應該可以控制到20元以內。這樣加上其他成本和行業通常的30%利潤，頂級牛肉麵的價格應該在50元左右。

　　很多消費者疑惑，這所謂的百元面到底消費了什麼。多位商業專家表示這種行銷手段大體上跟LV的手袋、星巴克的咖啡類似，說到底還是在做文化行銷，售賣的是一種高端的生活觀念，從“新派牛肉麵”理念和店面全部開在高端消費區的舉措可以看出，商家在牛肉麵文化建設和用餐環境營造方面所用的心思很多，也因此獲得了品牌溢價的空間。

　　據記者了解，經營康師傅私房牛肉麵的團隊中，大部分是頂新集團原來德克士項目團隊的人馬，打造品牌價值也一直是這個團隊的強項。就像同樣是皮包，自由市場的貨與頂級奢侈品牌有著不同的價值訴求，同樣是咖啡，雀巢速溶與星巴克的環境訴求也不盡相同一樣，這個團隊正在打造“新派主義”的牛肉麵文化，也在營造與吃10元一碗的傳統牛肉麵完全不同的消費環境。而消費者是否買賬，則是行銷手段是否成功的問題了。（記者 韓哲/文 張淼/製圖）

三里屯SOHO散卖惹争议 多数客户不求短期回报

三里屯SOHO卖火了，记者从北京房地产交易管理网看到，7月12日，三里屯SOHO取得预售许可证，截至7月21日，该项目共销售47.7亿元人民币，成交均价达到44300元/平米，其中商业用房369套，办公用房110套，公寓33套，销售成绩不凡。

但商业地产行业内部对此却有另一番看法，在主流商业地产开发商已全面转向持有商业的背景下，当SOHO尚都 、朝外SOHO尚未摆脱困境的时候，潘石屹再度大卖商业，被视为“疯狂”，甚至有人认为此举是为了追求新上市公司的业绩报表好看，而不惜拿品牌“铤而走险”。

山西老客户捧场认购

金怀南是三里屯SOHO的销售总监，在他看来，接近50亿的销售额有些出乎意料之外，朝外SOHO和SOHO尚都远远没有达到这样的数字，“但是也在情理之中，经过多年的客户积累，三里屯SOHO有了相对稳定的追随者，山西、内蒙古的资源性企业的企业主的购买量占到本次销售总额的40%左右”，金怀南告诉记者。

金怀南说，这些客户看重长期回报，比较偏好商业地产，一般不轻易介入住宅、公寓等的投资，同时看重物业所处的地段，此外就是潘石屹的品牌效应。在这次销售过程中，客户一般的购买额都是亿元左右，最高的达到4亿元以上。

金怀南表示，此类企业主自跟随SOHO中国投资多年后，一些人所持有的物业已经大赚。7月22日，记者从建外SOHO9号楼的一家房产中介了解到，当年9号楼二层的购买价格约4万元一平米，现在有人出价8万，房东也不愿出售；一楼使用面积15平米左右的底商，月租金能到16000元/平米，而且免租期很难超过半月，因为需求较多。

商业散售很难成功？

徐女士(化名)是2007年进入SOHO尚都经营的商户，2007年8月，由于人气不佳，和她一起进入的不少商户聚集起来，要求开发商投入资金进行宣传，提升人气，这起纠纷在当时引起了媒体广泛关注。7月22日，当接到记者的电话时，她的家人说，他们已经离开了SOHO尚都。

目前北京有多个SOHO品牌项目，最受关注的是SOHO尚都、朝外SOHO和三里屯SOHO，在某知名外资商业代理公司商铺部负责人张先生的眼里，这三个项目比较类似，都是以室内商业的形式出现，而且被散卖，前两个已经出现一些困难，虽然暂时还可以被理解为“养铺期”，但是据他多年在内地和香港的从业经验，似乎没有见过有散卖室内商业能够成功的。

最近，他的一位在山东从事商业地产开发的朋友来北京考察，专程去看了三里屯SOHO的商业部分，看完之后，两人的感觉是，规划和设计做得比较凌乱，不清楚怎样组合这些面积才能形成一个合理的商业结构。在他看来，如果是他本人从事这个项目的招商，觉得可能比SOHO尚都更困难一些。

金怀南对此持有不同意见，他不否认散卖商铺的经营难题，但是他说，SOHO系列与过去的碧溪、巨库等知名烂尾商业有本质的区别，那些项目都是只卖铺，不管后期的招商和宣传，而且会将资金挪作他用；但是SOHO中国在售完后，会继续对项目进行招商和宣传服务，不会一卖了之。此外，大型业主基本上都是大面积整体购买这些商业，相当于局部整体持有，客户签约只需要找一个业主，其招商与经营难度要比一般散售商铺小很多。

业主不求短期回报是热卖主因

余先生(化名)是内蒙古的一个资源性企业主，因为在呼和浩特机场附近见到了北京开发商打出的商业地产广告，便动心来北京投资，他的朋友劝其购买国贸某知名地标建筑的公寓部分，但余先生更看好某项目的商铺。起初余先生要按照销售员的建议，购买相对便宜的二层，但在地产圈内朋友的极力反对下，他最终选择了一层的临街商铺。

“不专业，急于寻找稳定的投资渠道，甚至为子女保留一些财产，朋友之间互相介绍，成交速度快，是来自内蒙古、山西等地资源性企业主对物业投资的基本态度”，多年从事商业地产招商工作的张先生分析说，目前国内投资渠道狭小，房产，尤其是可以经营的商业成为投资首选。此外，私营的中小资源企业存在较大的生产和政策风险，随时可能“出事”，而不动产是最能带给他们安定感的。

SOHO中国方面表示，目前这些支持该公司系列商铺的业主普遍预期5年，甚至更远才有回报，不在乎短期的回报。而在一位业内人士看来，这正是目前尽管SOHO中国公司在北京有多个项目经营状况一般，而业主愿意继续追随的主要原因。

谜底还没有到揭晓的时候，即使有再多的潜在问题，潘石屹依然还可以继续快速销售商业，而无需出具更多的业绩证明。但是五年之后，SOHO系列商业地产品牌会如何？现在只能是等待了。

洛克 - 股神夢

呢篇是洛克兄, 07年寫的股神夢, 可惜他在自己的blog關除左. 今時今日讀起來仍然回味~, 亦很感謝今年初洛克兄的提點. 心雄真是投資人的大敵.........
------------------------------------------------------------------------------------------------
股神夢 <一>

看到馬沙講全職炒股, 一時感觸, 等我都講下我悲痛既全職炒股歷史, 係咪發人深醒就唔知, 不過都希望通過我既仆街經驗可以比到大家一d啟發.

我既股神夢係由我打第一份工開始, 果時剛剛我打工果間公司就搞上市, 有個上司就走過黎同我講, 話公司可以比我通過內部認購返一手, 問我有冇興趣, 如果冇, 不如用$2,000賣左個認購權比佢, 果時我完全唔知股票係咩野, 只係係電視睇過”大時代”既方展博對住交易所大叫升, 升, 升咁就發左, 見咩都唔洗做就搵到$2,000, 當然第一時間賣左佢, 這是我人生第一次利用股票賺到錢, 當時我覺得幾開心. (後來當然發現自己比人昆左,果個pk上司原來同唔少同事買左認購權, 上市後一手最少都執左一萬銀)

自此之後, 我見炒股票仲好過打工, 加上自己學歷低, 經驗少, 打工就實永冇前途, 希望自己有朝一日可以成為股市中一條大鱷.(點知最後都係做左點心至真) 於是就日日去書局搵d投資書籍日睇夜睇, 由如何投資股票睇到西人寫既投資書籍都唔放過, 最後仲番夜校學埋會計, 等我可以識睇上市公司年報.(不過好幸運地發現學左會計, 原來對我投資成績一d用處都冇, 反而對我之後創業極有幫助)

之後幾年, 我仍然一路打工一路炒股, 投資成績有嬴有輸, 但投資經驗都比初期好左好多. 有一次,看過美國股神畢非德既自傳 Buffett: The Making of an American Capitalist, 當時佢老人家係香港都未係好hit, 睇到佢原來係廿幾歲就自己開投資公司, 首先叫家人支持自己, 之後投資開始見成績, 就慢慢收其他客, 直至佢老人家解散佢間投資公司, 佢已經係億萬富翁, 果時佢都只不過係三十幾歲. 就係咁就出事, 對當時我這位全身都係熱血既青年完全視佢老人家為畢生偶像, 立志要學佢咁開投資公司, 之後開班授徒, 成為股神. 加上當時又比我符符碌碌係幾次炒作中, 又搵到多少, 令我對投資技巧既自信心強化唔少, 這時就係種下我決定之後全職炒股既仆街之路既開始. (所以其實好多時d偉人自傳, 真係害q死唔少後生仔)

股神夢 <二>

今日係信報睇到錢志健講到心雄比貪心更難處理, 真係講得好岩, 想當年全職炒股會仆街正正就係死係這種心態. 我既腦袋又諗起當時有幾仆街…..

係受到股神既自傳無意中鼓勵下, 我當然要計畫點樣係股市搵大錢既夢想. (如果畢佬知道有條傻仔, 因為睇到佢本自傳就走去全職炒股, 相信一定會心諗”死傻仔, 自傳既野都好信, 如果唔係有個證券分析之父做我師父, 我讀書果時免費走去同佢做打雜跟佢學野, 順手識埋佢d客, 加上我屋企有d家底支持下我, 你估我間投資公司邊有開得咁順利, 當然最重要係我係投資天才先至可以做到股神, 你睇下我班同門師兄弟, 最掂果個鄧佬, 身家都重差我幾皮, 就知我有幾勁, 你個死傻仔唔好發夢, 想學我”)

當時我打工收入都得果幾千銀一個月, 這幾年有時好運上黎, 一個月既炒股收入仲多過打工, 加上覺得當時返工既際遇真係麻麻地, (緊係麻麻地, 果時我份份工都係交左差就算數, 邊有運行) 同上司關係又唔係咁好, 就心諗不如唔好做, 全職炒股, 但問題係炒股最重要有資本, 雖然我累積到少少資本, 但都唔係好多, 於是我做左一件好仆街同埋令我之後好後悔既事, 就係問我屋企人借股本. (大家都可以想像得到, 之後有幾大獲) 結果加加埋都有幾十萬就開始左我既仆街之路.

我辭工既時候正好係 1998 年…..

待續……

(唉, 我都想打多d, 不過我手速成輸入法真係好弱, 如渣估兄所講, 真係重新練過, 不過係咪宜家練簡體會著數d ? 下次會講到我既投資技巧, 除左股神既書, 仲有源自邊幾本書, 有機會大家交流下)

股神夢 <三>

辭工後, 開始左我既仆街之路, 其實全職炒股既日子真係好 free, 根本同退休冇咩分別.

試想想當時我一日就係咁樣過, 朝早8點幾起身, 食早餐, 睇報紙, 之後上網睇新聞, 開即時報價等開市, 留意股市走勢, 上午收市. 食完 lunch , 下午開市後, 就係度對住部電腦發呆, 睇住d跳來跳去既股價直到收市. 四點幾見有時間就走去圖書館睇上市公司年報, (當時d年報都仲未可以係網上睇, 上網真係最偉大既發明) 睇到差唔多就返屋企. 比起之前返工簡直係天堂與地獄, 全程冇人理你做咩, 冇你覺得討厭既上司係度管住曬, 對當時既我係要咁free既人生先覺得有意義. (最後我回想咁既生活同做個廢人都冇咩分別, 人生時間有限, 其實可以做更加多有意義既事, 特別係我之後明白股市玩既都只不過係財富轉移既遊戲, 當然這只不過係我既個人想法.)

在最初開始全職炒股, 我既投資組合 (投機??) 係以二線股為主, 當時我這投資手法好大程度係參考自 The Intelligent Investor by Benjamin Graham (即股神師父) 與及當時從史威德(即林行止先生另一筆名)既書中介紹到英國經濟學家凱恩斯係投資上既生平, 其put all eggs on one basket 既手法令我把投資組合集中在少數股票身上, 只不過由幾隻股票組成. 當時我正處於98年上半年, 其實當時有唔少二線股跌到好低既價錢, 好多股票都從低價買入. (不過係政府入市前,原來低處未算低)

人一生中有三種心態係最容易出事, 一係心雄, 二係心急, 三係空閒. 係我全職炒股既日子就正正有齊曬這三種心態. 如是者過了幾個月, 我見我既投資組合所賺的利潤唔係好多, 加上這些日子沒返工收入, 日常支出都一樣要照比, 好彩當時我冇女朋友, 加上又可以食屋企, 都仲可以頂得住, 不過少數怕長計, 我就開始覺得利用股票賺錢好慢, 以我既本事有咩可能仲未發達, (真係有咩人唔係咁諗)就開始研究點炒恆指期貨.

不過在研究過後, 發現玩期指風險太大, 怕出事既時候, 自己會好大獲. (雖然我好貪心, 但都有小心既一面) 但如果玩恆指期權就風險細好多, 最多都係輸曬d期權金, (就係咁諗就出事) 於是我把我投資組合中有利潤既股票沽出, 套現約20%本錢, 準備轉到炒恆指期權. (好明顯大家都會估到, 最終我係仆街係恆指期權手上)

當時我睇住恆指由11,000點係咁跌到9,000點…

待續….

股神夢 <四>

係未講我點仆街法, 我想講下睇投資書既經驗.

因為全職炒股既關係, 我平時都好得閑, 一有時間就睇書. 我曾經睇過唔少關於大炒家既理論及自傳, 其中有一本書, 我好鬼印象深刻. 就是索羅斯果本大作 The Alchemy of Finance, 本野係我睇過咁多本既投資理論書, 唯一一本係我點睇都係一知半解既投資書, 佢老哥講既反射理論有如金庸小說中既倒練九陰真經一樣, 唔係普通人可以睇得明. 果段期間我真係花左唔少時間去讀, 仲讀到差d走火入魔, 唔怪之d人話讀哲學既人唔係天才就係白痴. (當然可能有其他人可以係其中悟出絕世奇功)

另外有一本奇書叫做 Reminiscences of a stock operator by Edwin Lefevre, 係講述一百年前大炒家 Jesse Livermore 既炒股事績. 我大部份投機炒股既方法都係從這本奇書身上學到. 誠意推介比各位希望係股市有一番作為既朋友, 絕對係縱橫股市, 必備良書. 當時本書日日比我睇到差唔多爛, 其中所講既炒股實戰理論, 直到現在我仍記在心中. 特別有一段講佢做左少年股神都唔夠一年, 就炒棉花輸q曬d錢, 結果仲欠人周身債, 之後足足衰左幾年, 最後又比佢炒股翻到身, 其中講佢既經歷同心態上既轉變, 我宜家都仍然記憶猶新.

講完投資書, 係時候講番我條仆街之路.

上帝要你仆街, 必先令你瘋狂. 自從我決定炒恆指期權後, 就日日留意住恆指既走勢, 我唔知係好運定係行衰運, 當時香港就咁岩遇上金融風暴, 恆指就由11,000點係咁跌, 我就一直係度諗點炒好. 首先我認為當時恆指大方向既走勢一定係跌, 我就係約9,000點開始買恆指put期權, 結果唔洗幾日, 我就賺到等於我之前返工超過一年工資既金額, 可以想像得到當時我係有幾 high, 心諗以前同人打工果時, 做到成隻狗咁, 仲要日日比人問候, 一個月都係得果幾千銀, 宜家只係一日就搵到相對之前一年既人工, 比我炒多幾個月, 容咩易做到千萬富翁. (直到現在我都唔想承認當時既我係short左)

之後就由9,000點一路買put買到7,000點, 越係賺到錢, 越係心雄越係瘋狂, 我見炒股票都冇炒期權咁好搵, 再把股票組合中, 再沽出大約一半股票出黎, (多年後回想,沽出當時手上股票投資組合這決定,可列入我人生十大白痴行為之首, 點解? 之後再解釋) 其中資金轉去炒期權. 當恆指跌破7,000點既時候, 雖然我已經 high到傻左, 但仍然有些少理智, 我好似好聰明咁認為恆指一定會反彈, 結果我係恆指6,800點時, 反手轉買恆指 call 期權, 雖然之後恆指下跌到6,600點, 我都冇沽出手上 call 期權, 仍然一路keep住買call 期權, 結果恆指真係反彈到7,200點, 我賣清手上 call 期權, 又再度故技重施反手買 put 期權, 仲要係好大手咁買, 心諗如果搞掂埋哩次就發達.

但當日股市收市後, 突然間係電視機睇到話有特別廣播, 有三條友口黑面黑, 好似比人殺左老豆咁走出黎開記者招待會…..

這時是我仆街既開始….

待續…….
股神夢 <五>
當我係電視機見到未來特首係度話, 宜家官府決定入市打大鱷, 當時第一時間心諗:” 仆街 !! 點解官府會入市 ??? 冇可能 !! 香港唔係一直都實行積極不干預政策, 教科書都係咁講, 唔通索攞絲條靚好串咁係電視話聯匯一定會脫勾, 搞到官府要入市, 頂 !! 我仲大手買 put 期權, 點算好 ?? 今次真係殺錯良民 ”

(事後為左這個”教訓”, 我唔想自己死得不明不白, 我追查當時官府入市既資料, 除左發現官府果邊有高人指點外, 如果唔係都唔會入市時機計得咁準, 還有就係發現所有有份幫官府入貨既大行, 一早就收到風, 既然大行都可以收到, 當然索攞絲等大鱷都收到, 當我係6,600點買 call 期權仲以為自己好醒果時, 點知原來各大鱷已經著手平淡倉, 同埋準備反手做好倉, 就係咁樣, 我先買中… 最後發現原來咩反射理論都係假, 收風快先至係王道, 唉! 等我之前仲係咁買佢咁多書返黎睇, 真係浪費金錢)

係官府入市第一日, 我係屋企部電腦睇到百年難得一見既情況, 好有”大時代” feel, 所有藍籌股既買盤都係守係一個價位, 當時我既心情好複雜, 我好開心能夠睇到咁壯觀既場面, 但入場費對我黎講真係好貴, 唔單只好貴, 係好x貴, 係以我所有 put 期權都變成廢紙做代價. 我用左一個月時間炒期權賺番黎所有錢, 結果係一日就輸番曬落去, 仲要連本金都輸左兩成. (回想如果當時我唔係咁黑仔, 果次係比我嬴左既話, 我相信以我少年輕狂既性格, 係之後一定好有可能會破產收場, 這場挫折可能係不幸中之大幸.)

雖然當時我遇上大挫敗, 但我都未灰心, 仍然希望可以利用餘下既資金, 賺番之前所失去既錢, 咁就埋下我把餘下資本都輸埋既伏線. 係投資(投機 ?)上, 其實好講”平常心”這東西, 平常心係對所有事物既分析力既本源. 當一個賭徒係賭場輸左大錢之後, 通常都會希望能夠利用餘下既錢去嬴番之前所失去既錢, 結果就只有把連手上少少既錢都輸埋, 因為佢已經失去平常心, 佢只係用一個不切實際既願望去主宰佢既行動, 而唔係用理性既態度去主宰佢既行動. 其實大炒家 Jesse livermore 係佢本奇書, 都提過這種心理壯態, 佢自己都試過好幾次係咁既心理壯態下輸大錢, 當時我日讀夜讀佢本書, 雖然明白這道理, 但係臨場既時候都係一樣控制唔到我自己, 可見要投資發達唔係一件容易既事. (當然有其他大炒家睇到我咁寫, 就會心諗係你廢姐, 又唔見我係咁, 死傻仔)

幾個月後, 失去平常心既我, 結果….

待續……

股神夢醒
在官府入市之後幾個月內, 我仍死心不惜希望可以把輸左既錢嬴番黎, 結果我把手上股票投資組合不斷地沽出 (本來我最初原意是長線投資), 把資金轉到去炒恆指期權. 結果好快咁係幾次估錯恆指方向下, 輸到得番本金約四成. 到左果陣, 我開始覺得驚, 原因唔係因為炒賣輸錢覺得驚, 我當時好天真咁覺得這些錢輸左, 咪當買個經驗, 我仲有一日一定可以搵得番, (之後實情係我衰左好耐, 先等到果一日, 當時我完全唔明白有些機會冇左, 就真係可以一世都搵唔番, 所以宜家我做生意時, 好珍惜所有賺錢既機會) 但我宜家輸既錢大部份都係同屋企人借, 這一點令我覺得好後悔, 唔知點面對屋企人.

結果有一日, 我既心情好 down 咁同我老豆講炒期權輸錢這單野.點知我老豆用家長式口吻同我講 : “衰仔, 一早知你會死硬, 年少氣盛, 以為自己識少少就好醒, 係我借錢比你果日, 就知你會有今日” 當我聽完我老豆咁講, 即場謝曬, 不過我老豆見我死曬狗個樣, 就唔忍心地安慰我 :”算拉! 衰仔, d錢輸左當買個教訓, 下次醒目d” 果刻我完全感受到父愛既偉大, 我好感激上天安排一個咁好既老豆比我.

既然全職炒股衰左, 就只有面對現實. 當時我就把手上餘下股票係有少少利潤情況下沽出, 先把錢還比屋企, 但都係唔夠, 之後再諗辦法一路路還返比屋企. 但當時其實我都迷茫, 如果我唔炒股票, 就好似咩都唔識, 自己都唔知可以做d咩野好, 返出去打工又好似係死路一條. 直至當時有一日, 買左隻”華爾街”既vcd番屋企睇, 這套野真係好精彩, 完全反映拍出金融界既真實既一面, 特別係 Michael Douglas 飾演大炒家 Gordon Gekko , 除左佢果句金句 Greed is good 外, 佢有一段對白令我完全改變我之前對股票市場既睇法.

Gekko: The richest one percent of this country owns half our country’s wealth, five trillion dollars. One third of that comes from hard work, two thirds comes from inheritance, interest on interest accumulating to widows and idiot sons and what I do, stock and real estate speculation. It’s bullshit. You got ninety percent of the American public out there with little or no net worth. I create nothing. I own.

這段對白令我明白原來股票市場只不過是一處被人利用把財富轉移既地方, 本身這地方是完全不存在任何創造價值. 當我明白這道理後, 開始諗炒股票係咪可以成為終身職業 ? 連大炒家 Jesse Livermore 都炒到最後要吞槍自殺, 我係咪都要步佢後塵 ? 最後我醒悟到炒股票真係過唔到世, 開始想做生意. 當時我諗住做生意, 最重要係推銷, 於是我去搵左一份 sales 既工去 train 自己, 就開始左我另一段生涯.

股神夢完.

馬後砲
有一件事其實我一直都冇同任何朋友講, 原來要係股票市場發達係好容易, 宜家我馬後砲講講, 八年前我全職炒股時所買既股票投資組合, 今日我透露其中一隻我當時本來打算長線持有既股票, 佢姓建名滔化工, 果時我從佢份年報睇到間公司果幾年不斷投資開廠, 當時我認為這隻股票股價兩年內一定會大幅上升, 係1.3-1.4入左15萬股, 結果持有到我決定不再全職炒股, 就賣清佢, d錢還番比屋企. 如果當時我唔係炒期權, 而係咩都唔做直到現在, 咁我就發達. 原來 buy and hold 真係可以發達. (不過宜家諗番起個心情, 就好似唔見左張中左六合彩頭獎既飛一樣, 好X心痛)

我公開這個經驗係咪令好多人會改變對炒股既想法 ?

游資追捧潘石屹 三里屯項目大賣逾41億

2008-07-17 18:39:36 總是有投資者追捧潘石屹。
　　“三里屯SOHO開盤一周銷售41.2億元人民幣，平均成交單價49000元/平方米。”7月17日，SOHO中國有限公司(00410.HK)董事長潘石屹告訴本報記者。這個數字遠遠超過了潘石屹自己的估計。

　　觀望中的樓市，三里屯SOHO緣何熱賣？

　　主力為能源資金

　　“我們的計劃目標是三里屯SOHO開盤一周銷售10億元，最多不過15億元。最後41.2億元的銷售額也是我們沒有想到的。”潘石屹說。去年光華路SOHO開盤一周13億元，SOHO北京公館開盤一周銷售5億元。

　　對于逆市熱銷，潘石屹認為，北京是特大城市，三里屯SOHO地段是獨一無二的，最重要的是在北京繁華地段可以銷售的項目越來越少。

　　潘石屹認為，中國居民的存款率一直很高，這些存款去向如何，在目前的經濟環境中，確實是需要一個智慧的選擇，才能夠讓這些資產保值、升值。

　　此前，有多位專家表示，我國仍有大量游資在尋找投資機會。這些游資亦可稱為國內熱錢。潘石屹向記者介紹，三里屯SOHO的客戶目前100%為國內客戶。這從側面証實了國內游資的龐大。

　　一位不願透露姓名的知情人士還向記者透露，三里屯SOHO目前銷售的41億多元中主力資金為能源資金。“大部分都是來自河北、東北、內蒙古、山西等地能源老板，他們對通貨膨脹十分敏感，但現金充裕，認為再投入的風險比較大，投資相對保守，對新興的金融投資產品興趣不大，房地產正合其投資口味。”

　　這位知情人士介紹，三里屯SOHO目前的大宗交易比較多，其中上億元的交易就有10宗左右，2-3億的就有七八宗。“我所了解到的情況，大約20宗交易的成交額占到了41億多元銷售額的一半以上。”

　　由于開盤前期優先考慮大單，一些散戶排隊多日。一位交了50萬訂金的購房者在售樓處不停抱怨：為什麼還不讓我買？

　　據悉，目前，三里屯SOHO僅僅推出的是商業和寫字樓部分，其中商業單價在5-6萬之間，寫字樓售價約為4萬元。

　　“這只是個案”

　　在房地產市場成交極度萎縮之時，三里屯SOHO的熱銷是樓市走出低迷的信號麼？

　　潘石屹的答案是否定的。

　　“我認為三里屯SOHO開盤熱銷只是個案。”潘石屹再度強調，“全國各個城市房屋成交量萎縮的狀況並未改變，國際經濟和國內從緊貨幣政策的基本環境也未改變，房地產行業缺錢的基本情況也未改變。”

　　上述知情人士坦承，雖然三里屯SOHO商業和寫字樓熱銷，但對其後期即將推出的公寓還應持保守態度。“受住宅市場低迷的影響，其公寓的銷售速度可能會放緩。目前，SOHO中國另一高端公寓項目北京公館的月銷售也不過幾千萬元。”

　　據悉，三里屯SOHO的公寓售價約4萬元左右。

　　看來，商業地產在為SOHO中國規避政策風險和市場風險上立下了汗馬功勞。潘石屹自己也承認，四年前，SOHO中國開始將公司發展戰略調整為商業地產開發，三里屯SOHO的銷售業績再次証實了這種調整是成功的。“通過公司戰略的調整，公司目前的情況與大多數的房地產公司完全不同。”

　　潘石屹再次陳述了商業地產的發展戰略：選擇特大型城市的最繁華地段開發商業地產，具體就是北京。關注上海，但不做大量土地儲備。

　　潘石屹透露，三里屯SOHO此次銷售的41億多元中許多客戶是一次性付款，讓公司的現金量更加充裕。“SOHO中國公司在財務上面一直很穩健。此前，公司已有超過100億元現金，負債率在10%左右。”

　　當然，潘石屹在商業地產的“避風港”里賺得盤滿缽滿的同時，仍不忘呼籲為房地產松綁，特別是為住宅開發商“松綁”。“中國經濟是一個有機整體。任何一個局部受到傷害，都會傷害到整體，最終傷害到我們每一個企業，每一個人。”

野村維持旺旺<00151.HK>「強烈買入」，合理價4.5元

野村維持旺旺<00151.hk>「強烈買入」評級，合理價4.5元。

於野村亞洲股本論壇中，旺旺對其穩定及健康的收入增長表示樂觀，預期產品提價及改善產品組合，將可令毛利率保持相對穩定，管理層亦表明其強勁產品創新及市場滲透能力。

報告指，旺旺重申其總體收入增長仍然強勁，今年至少較去年有25%增長。管理層相信，其仙貝(米餅)於未來三年在內地仍然會錄得穩定增長，強調仙貝於台灣銷售日子較於內地更長，惟每年仍錄得雙位數增長。

除奶粉外，管理層認為今年無其他重大成本壓力，旺旺分散的產品組合亦可分散成本結構。

公司主要原材料為包裝物料、奶粉及米，分別於去年佔產品成本37%、12%及5%。管理層預計，包裝物料及米的價格今年將分別有5%及3-5%升幅。但受惠產品提價及產品組合改善，將可令毛利保持相對穩定。

由於預期奶粉價格按年升50%，估計旺旺其現有奶類飲料毛利率或會由去年的38-39%，下跌至今年的33-34%。但其新產品如酸奶酪毛利率達40%，將可提升奶類飲料整體毛利率。

此外，管理層亦指出，由於許多產品於第二季及下半年提價，料下半年毛利率將較上半年為佳。(ia)

康師傅統一 競爭策略大不同

【經濟日報╱▉羅敏源 韓錦堂 溫存煜 江支邃 李守凡】 2008.07.06 03:43 am


繼去年參訪廣州統一後，今年又參訪康師傅，可以感受這兩家在食品市場激戰的台資企業競爭策略明顯不同。

產品組合：對於上下游產業鏈的整合，康師傅主張合縱，垂直整合自我資源，充分挖掘和控制內在利潤；統一則主張連橫，通過市場競爭手段平行合作，以期獲得最大優勢。

人才觀：康師傅專業經理人很少有自信可以做到退休，沒衝勁與績效的經理人，得有隨時捲鋪蓋走路的準備；而統一採取人才本土化策略，歡迎員工介紹親戚、同鄉，員工可以在統一安身立命，全力以赴。

通路整合：康師傅在大陸45個城市分設銷售分公司和發貨倉庫，統管近5,000個經銷商、55萬個銷售點、139個倉庫，以放射性網路有效地連接工廠、倉庫、批發商與零售商，建立密集的銷售網路。

統一依賴華龍日清的鄉鎮強勢通路，占領中小城市，再把業務擴展至農村，從而將原來在一、二線城市的影響力，擴展到全國市場。

此外，康師傅整頓通路，在各縣市營業所設普銷所，通路流程縮短一層；統一則既保留營業分公司，也保留經銷商，在營業所下是經銷商，再下來才是普銷所，都市走營業所，鄉村走經銷商，縣市級走經銷商；康師傅產品深入鄉鎮，通路與品牌的滲透率很高；統一只在在都市才能與康師傅平手，在都市大賣場中，兩個品牌銷售量差不多；在縣級以下鄉鎮，統一銷售量不如康師傅及地方鄉鎮企業品牌。

自改革開放以來，大陸的快消品市場經歷了產品致勝、通路致勝、品牌致勝的階段，亟需向資本致勝階段邁進。但是中國地理、經濟環境複雜，區域、產業發展水準不一，很多時候，這幾個階段的界限並非特別明顯，往往宏觀上進入了資本時代，都市中進入了品牌時代，三、四級市場還是產品和通路致勝的時代。

就全國市場而言，康師傅的通路優勢明顯強過統一，在三、四級城市這個廣大的市場，康師傅扳回了致勝的一局。

在目前中國市場的大環境下，對成熟的市場和產業來說，產品和通路致勝的年代已經結束，單一的行銷手法優勢不能再成就傳奇，產品、品牌和資本整合優勢，才能在市場取得一席之地，基於這些優勢資源的品牌化行銷，才是應思考的方向。

統一vs.康師傅的成敗在於資本與資源的整合。康師傅的行銷優勢能持續其強大的影響力，統一紮實的資本實力和實在的企業文化，是否能成就其未來的霸業，競爭的結果是在未來而非現在，是資本與市場的競爭，而非兩家企業的競爭。（作者是中山、長庚95APEMBA學員）

統一康師傅 搶商機拚得兇

【經濟日報╱記者邱馨儀／台北報導】 2008.07.14 04:04 am


迎接北京奧運商機，統一和康師傅兩大方便麵廠拚鬥激烈，統一取得北京奧運方便麵獨家贊助商資格後，包裝使用奧運標識，在比賽、表演場合還有設攤專賣的優勢。康師傅不甘示弱，已擬定「北京專案」，由總部直接撥下大筆預算擴大廣告、店頭行銷，也要從奧運大餅中分一杯羹。

奧運從8月8日開幕式起熱鬧展開，統一以方便麵替代部分贊助金額方式，全面滲透北京奧運，包括所有奧運工作人員、運動員只要想吃方便麵，隨手就可取得，形成寡占局面。

奧運期間，包括場館內的方便麵銷售、場館外的專賣攤位，都是統一著墨的重點，統一為此招募數千位工讀生，陣容堅強。

統一是大陸第三大方便麵品牌，根據AC Nielsen調查，截至今年3月，統一在大陸市占率約10%，次於康師傅、華龍日清。透過奧運平台，提高品牌的曝光度，強化消費者認同感，是統一砸下人民幣逾1.5億元要達成的目標。

統一在北京奧運的品牌行銷鎖定人文奧運，從「統一前進中國」、「支持奧運」等全國性的奧運形象廣告、抽獎活動，到捐贈人民幣1,300萬元設立統一千禧之愛基金，贊助大陸希望小學、及四川地震中的物資捐助，一波又一波的公益，透過軟性訴求，塑造統一品牌形象。

康師傅面對北京奧運商機，內部制訂「北京專案」因應，透過行銷活動、廣告、宣傳的投放，增加經銷商進貨及通路上產品排架的數量，提高消費者購買意願。

康師傅方便麵的品項超過200項，奧運期間，各地將就地區產品口味及設定主題，展開一連串行銷活動，「雖然不能跟奧運扯上邊，也不會讓統一專美於前」。

利豐(00494)指油價影響生產及運輸成本 分拆進度視乎市況

時間:2008年7月10日 15:02 來源:星光財經網:www.128128.com

--------------------------------------------------------------------------------

利豐(00494)董事總經理馮國綸表示,油價持續高企,無疑為生產及運輸成本構成壓力,亦會影響消費市場,油價對消費品的影響不比次按帶來的影響輕。

他指,雖然歐美消費市場疲弱,但他認為仍較預期樂觀,並指,整體而言,集團旗下各公司業務所受的影響不大,集團亦會透過開拓新市場來抵銷有關影響。

被問及集團何時分拆家族私人持有的男裝業務(利邦 Li Fung Trinity)及其與主席馮國經私人持有的玩具反斗城上市,馮國綸指,需視乎市況,但他指,集團期望所有旗下的企業(包括私人持有的企業)上市。

另外,他又補充,環球經濟不景氣,對公司的併購帶來一定的好處和機會。

早前有報導指,利豐計劃分拆家族私人持有的男裝業務(利邦 Li Fung Trinity)在港上市,集資額2億美元,保薦人為花旗及摩根大通。

招行理財產品銷量半年增4倍

財匯資訊提供，摘自：新華網
2008 / 07 / 09 星期三 14:42 寄給朋友 友善列印

今年以來，隨著理財市場的發展，部分銀行理財產品的設計結構、信息披露和銷售管理中存在的問題引起了社會各界關注。日前，監管機構還對各家銀行的個人理財業務進行了暗訪，特別對招行的理財業務予以了肯定。在這次「監管風暴」中，招行緣何能從銀行同業中脫穎而出受到認可？記者昨天採訪了招行個人理財業務相關人士。
　　半年發行240支理財產品

　　據介紹，自去年以來，隨著投資者理財需求的多元化，招行個人理財業務也獲得發展。2007年，招行共發行理財產品173支，發行數量同比增長約90%；發行總量折合人民幣約1060億元，與2006年同期相比銷量增加近736億元，發行總量同比增長約250%；2008年以來，個人理財業務規模繼續增長，截至6月上旬，該行的理財產品上半年發行理財產品超過240支，銷量折合人民幣約1750億元，與2007年同比增加約424%。

　　「在激烈的市場競爭下，投資者利益最大化才是硬道理。」一位招行相關人士告訴記者，該行對理財業務流程了實現全面監督。在產品發行環節，該行對理財產品進行梳理，在「金葵花」理財品牌下，形成了「日日金」、「安心回報」、「招銀進寶」等在內的八大系列理財產品。

　　為確保投資者全面瞭解產品信息，該行嚴格按照監管要求和國際慣例，全面披露產品信息，所有產品信息均通過銀行網站和營業場所予以公示，方便投資者及時查詢。

　　招行綜合理財能力奪冠

　　事實表明，實行穩健創新與合規銷售並舉，使招行在擴大理財銷售規模的同時，提升了銷售質量，贏得了媒體、監管機構和投資者的好評。今年4月下旬，西南財經大學信託與理財研究所發佈《商業銀行理財能力排名報告》，報告顯示，基於各商業銀行在報告期內理財能力單項排名的綜合評價和量化分析，招商銀行名列綜合理財能力第一名，並在產品發行能力、產品信息透明度兩項指標排名第一，產品創新能力指標排名中資銀行第一。

　　去年，招行「金葵花」理財獲得年度中國最佳理財產品品牌等多項大獎，並連續四年蟬聯胡潤百富「最受中國富豪青睞的人民幣理財銀行」。

2008：白象迎來企業發展的戰略破局點

中國已經是世界方便面第一大國。以“白象、康師傅、今麥郎”等知名企業為代表的中國方便面生產企業每年生產方便面高達498億份，佔世界方便面總產量的61%以上，銷售收入佔全行業的72%。2007年，康師傅、今麥郎、白象、統一等四大企業產量佔總產量的61.4%，而四大企業的銷售額佔據了整個市場份額的72.4%。以大企業為主體，引領中國方便面市場的發展格局基本形成。

康師傅控股有限公司董事長魏應州表示，在未來十年，中國方便面還有很大的機會和發展空間，康師傅將在減少內耗、價值提升方面做出努力。統一企業(中國)投資有限公司食品事業本部總經理吳一挺說：“擺脫價格競爭，轉向價值的競爭是個重要關鍵。統一方便面將就完善方便面食材及包裝的基礎性研究、創新開發出真正合乎消費者喜愛的方便面、堅持方便面的產品質量安全等方向不斷努力，提供中國消費者高價值的方便面產品。”

白象食品集團董事長姚忠良在日本大阪舉行的世界方便面50周年慶典大會上表示：“地球上60億人口的面食文化，在下一個50年，會有一個輝煌的成就。”他同時說，白象食品集團正駛入企業高速發展的快車道，並逐步按照既定的軌道平穩、高速行進。

良性增長
2008年是世界方便面發明五十周年，不管是行業大鄂還是暫居翹楚之後，都在躍躍欲試力圖再創輝煌。統一讚助奧運，康師傅加大步伐、華龍繼續多元化等預示著行業新的發展和整合階段即將到來。
2008年也是“白象歷史上極其關鍵重要的一年”。一方面，2008年被定義為“質的調整”攻堅年，隨著“8848大骨皇”的上市，白象將實現“內部產業結構的重大調整”；另一方面，到了2009年恰逢白象建業20周年，白象的一舉一動勢必將引人關注。
2007年，白象的發展速度可以用“井噴”來形容。中國方便面產量501.1億包，產值357億元人民幣(51億美元)，而白象方便面的產量佔行業產量的14.92%，佔行業佔有率的14.56%。這樣驕人業績的背後，我們可以推斷，如果沒有中國501億方便面產量的支撐全球51%的市場份額，全球方便面50周年紀念日也就不會有如此輝煌的成績。而與之相伴的是對于一個民族品牌的尊重和敬佩，早已跨越了地域、民族和國家，強者自強也得到了更真實的驗證。

　　創新求變
從目前市場上各競品廠家新產品的推廣力度和推出速度來看，未來方便面市場的競爭優勢，將集中表現在產品及市場的推廣速度上，速度的比拼將更加明顯，打造產品新概念，尋找新的產品訴求，引導市場消費潮流，將成為方便面各廠家所要圍繞的工作重心。
華龍在東北推出的“東三福”，在山東推出的“福面”，針對中原推出的“六丁目”以及全新的產品概念“今麥郎”“彈”面，不同的地域及消費差異，採取不同的產品組合，實施產品細分和市場區隔，最終建立和打造自己的戰略區域市場，實現方便面市場的“根據地”構建，是未來方便面廠家搶佔自己市場優勢的一個先決條件。
農心辛拉面是成長最快的一個品牌，它的主要策略也是差異化經營，主要表現在產品的差異化上。價格的偏高和口感的差異吸引了一些喜歡求新求變的人。從消費群體來看，農心辛拉面的經常食用者的收入水平要遠高于其它品牌的經常食用者，這正符合其產品所走的路線。康師傅在去年夏天推出了幹拌面，這與普通方便面在食用方法上有所不同，也算是一種產品差異化策略。康師傅的中華美食係列如辣旋風、海陸鮮匯、千椒百味、老火靚湯、油潑辣子、江南美食係列等都堪稱產品差異化的創新之舉。
而一直以來，白象食品集團的低端產品係列在國內的二三級城市和農村市場佔據較明顯優勢，2008年，隨著“白象8848大骨皇”高端產品的強力推出，從意義上講這將意味著白象全面進軍和佔領國內高端市場，打破原有三足鼎立格局。今年2月23日，作為國內同行業前三甲企業之一，白象集團把敏銳的目光鎖定在全球唯一集體攀登過14座8000米以上高峰的中國登山隊，並與該隊達成戰略合作。為登山隊攜奧運聖火登頂珠峰提供鼎力支持，成功研制出了世界上第一款登山家專用方便面--“白象8848大骨皇”，並邀請女隊員吉吉成為該產品形象代言人。
“白象8848大骨皇”因此成為中國登山隊和珠峰大本營唯一指定方便面，白象企業也因此成為了首個登上世界之巔的方便食品品牌。更進一步的是，我們從中看到白象創造性的將自身高端產品屬性與代言人性格屬性完美結合的構想，在輿論先行的係統環境下，快速通過電視、平面、網絡等媒體的傳播，向消費者積極主動地傳達“中國人有骨氣”的信息。不僅從中有效的結合了珠峰第一棒火炬手吉吉堅忍不拔、敢于挑戰的品質以及樸實無華的形象，更將珠峰第一棒火炬手的精神通過“8848大骨皇”得到有效傳承。

2008：戰略破局點
目前，方便面品牌的集中度越來越高已經成為不爭的事實，市場上的主競品基本表現為康師傅、統一、華龍、白象、五谷道場、錦豐等強勢品牌，而作為低端產品的小廠家在市場上日漸式微，行業壟斷趨勢越來越明顯，寡頭競爭初露端倪。
從品牌集中度來看，方便面市場的集中度非常之高，僅康師傅和統一兩個品牌就佔據了整個市場份額的60%。康師傅在市場份額(在全國佔有34%以上的市場份額)和忠誠度上都佔據了絕對優勢。統一是惟一一個有實力能與康師傅抗衡的品牌，但它的品牌忠誠度與康師傅的差距還是比較大。二者的產品線非常相似，不僅在方便面市場上，在茶飲料等其它市場上他們也是強勁的競爭對手。同時統一這兩年發展乏力之困，戰略多元頻頻不順、新品研發步調緩慢、渠道上也頹勢萎靡，內部人士視面業為雞肋，更有行業人士預測統一可能出售面業板塊，這無疑為行業的未來格局預留了諸多的可能和變數。
隨著“產品架構”的清晰化，白象在應對技術、管理、品牌“三道坎”中邁出堅實的步伐。“未來的白象，將是善于自主創新，敢于迎接風險的企業，會更加從容應對所有可能的挑戰。”近日，白象為配合中國登山隊員登頂珠峰所研發的“8848大骨皇”即將隆重上市，這是完全意義上登上世界之巔的方便食品品牌。
對于白象而言，這樣的利好僅僅是冰山一角。更具廣泛意義的是，白象可以借助吉吉的知名度，順利進入壁壘較高的高端產品陣營，與康師傅、今麥郎等知名企業近身搏弈，迅速完成高端渠道的鋪設，並借助二線及三線城市的品牌影響力，最終完成全線的產品架構調整。而這正是許多企業夢寐以求的差異化的優勢。業內分析人士指出，康師傅已經創造了長達14年的行業神話，一家獨大的局面將因白象的全面殺入而有可能重新洗牌。

文化决定竞争力！

5月26日，2008中国企业家活动日在江西南昌开始，招商银行行长马蔚华在记者见面会上发言总结了招商银行企业发展的一些经验。总结成一句话就是：文化决定竞争力。

在被问到招行银行如何看待江西中小企业的发展的时候，马蔚华表示：发展中小企业是我们坚定不移的策略。

关注和支持江西中小企业的发展

“发展中小企业是我们坚定不移的策略。”马蔚华对此态度明确。

马蔚华表示，中小企业在整个社会经济中的地位越来越重要，尤其是在江西。现在越来越多的银行都认识到中小企业的作用，包括外资银行像渣打银行，也要发展中小企业，这是因为中小企业有巨大的市场空间。

另外，中小企业可以考验银行定价能力。市场化情况下，银行可以根据中小企业风险特征，决定价格，提高银行的定价能力。再就是中小企业往往需要银行多方位的服务，不仅需要信贷，还需要咨询，需要综合化服务，所以中小企业对招行来说是符合定位的。

“我们将不断加大力度，不断采取举措来发展中小企业，同样要关注和支持江西的中小企业。”这对融资贷款难的中小企业而言是莫大的鼓舞。



马蔚华：贡献不仅是有形的，还有无形的

贡献不仅是有形的，还有无形的

招商银行南昌分行的总资产目前已经超过200亿，不良资产率只有0.15%，谈到如何评价它对江西经济社会发展做出的贡献，马蔚华认为，招商银行不仅为江西的客户提供了良好的服务，同时也带来了新思维、新理念，促使金融机构不断更新观念，接受新挑战，带来银行服务水平和能力的总体提升。

招商银行的贡献还要看到给江西带来一种无形的东西，就是给江西金融带来一股新的改革开放气息。“我看很多地方，招行去了以后，会使那里的创新气氛、竞争气氛更加活跃。”马蔚华对招商银行的创新精神和影响力非常自信。

马蔚华称，招行正在尽最大的努力争取把网点扩展到除南昌之外的江西其他经济发达的城市，除了自己的努力，还需要监管部门的支持。“一个城市金融的发展，是标志着现代服务业的发展，也标志着这座城市正在向现代经济迈出坚实的步伐。”

企业文化决定企业竞争力

马蔚华总结管理银行的经验有六个字：战略、管理、文化。他说，战略体现在“人无远虑，必有近忧”“谋事在人，成事在天”，我们必须想得远点，做得好点，走得快点。招商银行在五年前就开始发展信用卡业务，领先于国内其它银行，四年时间就实现赢利，形成了自己的品牌。

中资银行和外资银行的差距在管理，管理上的差距不在制度和方法，在于管理理念。要缩小与外资银行在管理上的差距，要敢于颠覆传统观念，自觉接受新理念。“我们过去认为，不良率越低越好，所以我们过去牺牲了效益，可能是你的不良率很低，但是收益率很低，这个投资者不喜欢，银行要在风险和收益中取得最佳平衡，在可以容忍的风险度上实现效益最大化。”……新理念贯穿于招商银行的发展中。

马蔚华认为，商业银行的竞争力不是产品，也不是服务，而是文化。

制度非常重要，必须坚定执行，但是再好的制度也会落后于实践，不能迷信制度。所以必须要有文化，文化就是理念支配下自觉的行为。如果这种文化深入人心，那么制度就被自觉执行，这个企业就会健康稳定的发展。创新的文化、服务的文化、风险的文化还有人本的文化，在招商银行已经蔚然成风。
外资银行进入江西将带来金融服务整体提升

“外资银行进入江西是件好事，表明江西很有吸引力。”针对今年渣打银行等外资银行在南昌设立分支机构，马蔚华表示，金融领域的放开，竞争不可避免，有竞争才有提升，没有竞争就没有动力。这对江西金融发展和客户享受的金融服务应该都是好事情。

竞争是一种压力，而且外资银行把经验送到眼皮底下可以在竞争中学习。中资银行在和外资银行竞争中不能妄自菲薄，尽管竞争会越来越激烈，但没有哪家外资银行比我们本土银行更了解我们这个市场的需求和客户的心理。和外资银行相比，文化相连，感情相通，只要创新产品，满足客户需求，中资银行的优势不可替代。马蔚华对与外资银行的竞争充满信心。

統一中國成立創投 尋找併購標的

2008-07-01 工商時報 【陳彥淳／台北報導】
　為擴大佈局中國大陸市場，統一企業中國控股公司透過旗下子公司，與中資、外資共同成立華穗食品創業投資公司，資本額1億美元，其中統一企業中國控股的兩家子公司共持股39.74％，為主要股東；統一中控指出，有鑑於中國市場商機很大，該創投公司透過尋找投資標的，為統一中控在中國展開併購提前探路，至於中資與外資的身份為何，統一則表示，投資方不願意透露。

　此外，也不排除透過併購來擴大市場規模的中國旺旺控股公司，近來則是積極買回自家股票，主要考量到港股表現不佳，購回自家股票應可提高公司每股的淨資產值，目前已購回約0.3％股權；旺旺指出，會視實際情況再買回。

　台商食品廠為擴大在中國大陸的發展規模，近來都把併購列為重要的發展策略，統一企業中國控股公司更透過合資的模式，首度在中國成立創投公司，現階段基於是財務操作的目的，未來其投資標的，更可能成為未來統一中控的重要併購對象。

　昨（30）日統一中控公告，透過旗下兩家子公司─鄭州統一公司與成都統一公司，以共計2.45億元人民幣的價格，與中資、外資在大陸成立華穗食品創投公司；統一中控指出，華穗創投的資本額為1億美元，統一中控是透過兩家子公司持有該公司39.74％股權，是主要的大股東，其餘合資方則來自於產業界與金融界，希望能納入不同的意見尋找投資標的。

　統一中控強調，中國食品市場商機龐大，有些並不是統一在大陸的主要營業項目，但卻深具發展潛力，例如原物料等；因此為即時掌握市場商機，該公司決定先透過創投公司尋找適合的投資標的，若時機成熟，未來甚至可以成為統一中控的併購標的，惟華穗創投的現階段目標將以財務性操作為主。

　除了統一中控之外，中國旺旺也表示，不會排除併購來擴大市場影響力，惟近來港股表現不佳，主要公司紛紛施行庫藏股減資，中國旺旺也經股東會通過後，陸續買回自家股票，希望能更為突顯公司營運，藉以支撐股價表現，若以招股價3港元來看，昨日中國旺旺收盤價為3.01元港元，相較其它台商食品廠在港掛牌，都已跌破承銷價，中國旺旺的股價仍相對抗跌。

信贷成本是招行08年业绩增长“命门”所在

招商银行(600036,股吧)公布2008年中期业绩预增公告称，上半年净利润较上年同期增长100%以上。分析人士认为，招商银行全年增长超预期的关键就在于信贷成本的成功控制。

　　招商银行（600036.SH）7月8日发布公告称，按照中国会计准则对2008年上半年的财务数据进行了初步测算，预计2008年上半年净利润将超过122.40亿元，较上年同期(2007年同期净利润为人民币61.20亿元)增长100%以上，每股收益为0.42元。

推荐阅读
专家学者：银行“贱卖论”根本不成立 奥运纪念钞9日起兑换
千亿房贷断供？ 银行直斥荒唐 绩优银行股半年报能否撑起大底 国内首款期货理财产品被停售 广发、中信信用卡盈利不实？ 网友竞“晒”利滚利奇案 有奖调查：投资者信心现拐点？ 　　从信贷资本角度考察招商银行中期业绩发现，招商银行2007年末拨备覆盖率达到180.39%，在所有上市银行中仅次于宁波银行(002142,股吧)（002142.SZ）和浦发银行(600000,股吧)（600000.SH）。海通证券(600837,股吧)金融业核心分析师邱志承预计，招商银行2008年末拨备覆盖率将达到190%以上。中投证券陈水祥同时预计，在不良贷款未出现反弹的情景下，招商银行中期的信贷成本将维持在0.30%的低位，相比2007年同期0.83%有较大下降。

　　世华财讯分析师亦认为，招商银行不良资产率还将有所下降。未来不良资产率虽有上升的压力，但招商银行资产质量的抗经济周期能力是上市银行中最强的，足以抵御这个风险。

　　邱志承也指出，招商银行的零售业务比重在上市银行中最高。并且在2007年经济高涨期间，其零售贷款发放标准没有明显的下降。此外，招商银行的公司贷款发放也较为谨慎，客户集中于大中型企业。此业务特点决定了招商银行资产质量在这轮经济下行周期里下降幅度应该最小。此外，招商银行的高拨备覆盖率也为资产质量小幅下降提供了很好的缓冲。

　　再回到招商银行预增公告，2008年第一季度放贷规模仅占2007年新增贷款的28%。由此可见，2008年后三个季度规模加速度值得期待；公告还同时反映，2008年第一季度招商银行票据贴现的贷款余额占比较2007年全年还略上升了0.18个百分点至7.95%。这在上市银行中处于较高水平。由此亦可见，未来招商银行由贷款结构调整带来的净息差持续攀升的机会依旧存在。

　　中信证券(600030,股吧)分析师朱琰认为，招商银行是攻守兼备的战略品种。首先，2007年年末招商银行中长期贷款占比38.65%，定期存款占比30.75%，加入存贷比的整体调整因素，在行业存贷期限错配情况日益严重的大背景下，招商银行依旧保持了骄人的机构流动性。其次，稳健的财务风格也充分保障了其高拨备水平的可持续性。较强的清收核销力度加之稳健的拨备计提节奏共同保障了招商银行目前189%的高拨备水平。此次中期业绩预增公告，明确了信用成本下降对银行业绩的贡献，高拨备对业绩的平滑作用开始体现。

　　招商银行（600036.SH）7月8日收盘时报22.70元，涨0.13%。

叫賣低風險招行理財求變

財匯資訊提供，摘自：新華網
2008 / 07 / 07 星期一 14:36 寄給朋友 友善列印

今年以來，資本市場的持續低迷及銀行理財產品頻頻出事，使得商業銀行中間業務收入受到較大壓力。在這樣的雙重壓力下，招商銀行開始通過大量發行低風險理財產品和銷售保險產品彌補。
　　「招行今年的手續費收入肯定比去年有所增加。」招商銀行零售銀行部總經理劉建軍表示。

　　堤外損失堤內補

　　「今年上半年銀行代理基金銷售業績很慘，手續費收入還不到去年同期的1/3。」某國有銀行的一位人士告訴記者。

　　面對今年上半年上證指數48％的下挫，在去年曾為各家銀行帶來豐厚手續費收入的代銷基金收入，都出現了大幅下降。「降到1/3還算好的，很多銀行基金代銷收入還不到去年同期的1/4」，劉建軍告訴記者。對於中間業務收入占比在去年顯著提高的各家銀行來說，這是一個相當壞的消息。

　　受股市低迷影響的不僅是基金銷售，銀行理財產品的銷售也大受影響。去年，各家銀行賣得最紅火的理財產品當推「打新股」產品，年化投資回報率都在10％以上，如今，「打新股」產品在銀行理財市場上銷聲匿跡。

　　雖然面對不利的市場形勢，劉建軍認為，招行今年的手續費收入肯定比去年有所增加，但是幅度有多大就不好說了，主要看下半年的市場情況。他告訴記者，「我們在從其他地方拚命地補，一個是理財，一個是保險，還有其他交易性業務」。

　　截至6月上旬，招行今年發行理財產品超過240只，銷量折合人民幣約1750億元，同比增加約424％，位居業內第一。當然，理財產品銷售的增加並沒有帶來手續費收入的大幅增長，因為投資者都選擇了低風險的理財產品。「95％以上的理財產品都是日日昇、安心回報等類型的低風險產品，不和股票市場掛鉤。賣低風險、穩健型的理財產品，在客戶的收益降低的同時，銀行的相對收益也會低一點。」

　　據瞭解，這些理財產品的期限都比較短，往往都是客戶從股票市場退出來購買的短期理財產品，因此需求量特別大。

　　做中醫院而非中藥鋪

　　銀行理財業務正在成為各界關注的焦點。一些結構性理財產品，特別是QDII產品因為不斷爆出的「零收益率」和「負收益率」而遭到投資者的質疑；而一些銀行對理財產品不進行風險提示的 「錯誤銷售」，諸如某家銀行向一位退休老人銷售了高風險的理財產品，也引起了業界的普遍質疑。

　　更為嚴重的是，面對銀行理財產品不斷出現的問題，有關機構甚至認為銀行不應該從事理財業務，建議取消銀行理財業務的資格，讓證券公司開辦此類理財業務。如果那樣的話，將對銀行的業務轉型帶來更大的衝擊。知情人士告訴記者，銀監會為此受到了很大的壓力，因此對於各家銀行的理財業務開展了全面的監管和檢查。

　　「一些銀行都被查出了理財產品的銷售存在這樣那樣的問題，但是銀監會發現招行並沒有這些問題」，劉建軍告訴記者。出現這個結果的很大原因就是招行理財業務避免了「錯誤銷售」：把高風險的理財產品銷售給風險承受力低的客戶。這正是很多銀行理財業務出現問題的根本原因。

　　早在一年以前，理財業務風險問題還沒有被普遍重視的時候，劉建軍就告訴記者，招行對投資者進行充分的風險評估和風險提示。具體而言，早在2006年初招行就推出了「招商銀行個人投資風險承受能力評估系統」，對客戶的風險承受能力和認購過程進行評估與判斷；為確保客戶全面地瞭解產品信息，全面披露產品信息，從2004年發行產品以來，所有產品信息均通過銀行網站和營業場所公示；為避免出現不當銷售，定期對投資者實行回訪抽查，對抽查中發現的問題嚴格處理。

　　劉建軍把銀行提供理財服務比喻為開中醫院，而不是開中藥鋪。中醫院的主要工作是診斷，然後開單。銀行理財也是先診斷，瞭解客戶個人的具體情況——有多少現金、多少財富、職業狀況、未來怎麼樣，等等，然後開單——就是資產配置，理財管理真正含金量就在資產配置。「中醫院的水平和中醫的水平是在診斷和開單這兩個環節上」，劉建軍形容說。

　　劉建軍並不認為部分銀行理財產品出現負收益有什麼問題：「理財產品出現負收益很正常，問題是銀行所做的事情是什麼呢？所做的事情是賣對，把高風險的產品賣給高風險承受力的人，這沒有問題，因為收益雖然可能會出現負數，但是也可能賺100％。」在他看來，全世界所有的銀行都是一樣的，但如果銀行亂賣產品，就像開中藥鋪一樣不問病因亂賣，把高風險的產品賣給低風險偏好的人，那就是銀行的責任。他所說的不做「中藥鋪」就是這個原因。

招行購永隆：每股收益賺1分5厘的買賣

投資者報(數據研究員 周俊 記者 肖君秀)7月3日，被認為是滬深兩市最好股票之一的招商銀行(600036.SH)，再度創出20.02元的股價新低。7月1日，它剛創出自2002年A股上市以來的最大跌幅(9.99%)，並引領金融股集體下挫，甚至引發市場關于“A股估值體系崩潰”的擔憂。

　　招商銀行怎麼了？

　　6月27日，招商銀行在深圳召開特別股東大會，有關方面勸阻《投資者報》記者入場旁聽。該次股東大會有13項議案，其中最受關注的議案便是近期引發市場巨大爭議的收購香港永隆銀行（00096.HK）議案，所以，盡管當天台風“風神”依舊肆虐，股東登記領票的花名冊上仍然出現了“民間股神”林園、私募明星但斌以及易方達、匯添富、大成等基金公司的名字。

　　有關方面勸阻記者入內顯然是擔心議案表決出現意外情況。但最後該議案獲得大會97.77%高票通過，發行300億次級債券特別議案也獲得90.85%贊成票通過。

　　不過，“香港永隆銀行將會拖垮招商銀行”等傳言仍然頗盛，所以，招商銀行在“7‧1大跌”到來之前僅平安度過了6月30日一個交易日。

　　《投資者報》從數位參會的股東處獲知，大會上股東們對永隆收購案的質疑並不是十分激烈，只是比較擔心價格、利潤攤薄等短期壓力，當然，也有投資者抱怨大會預留的提問時間過短，只能問五六個問題。

　　招商銀行方面在接受《投資者報》採訪時稱：“目前招行和永隆還沒有進行法律方面的交割，不便對永隆下一步業務發展規劃作評說。”實際上，據接近招商銀行的內部人士透露，招行已經成立了專門團隊，初步擬訂了整合方案，而“零售銀行”將作為雙方互為優勢的突破口，實行強強聯合，盡快實現1+1＞2的理想效果。

　　而據《投資者報》數據研究部的獨立測算，招商銀行收購永隆銀行的財務影響並不像市場預期的那麼糟糕：盡管永隆銀行的近期業績不佳，但並不會對招商銀行業績形成拖累。收購完成後，永隆銀行2008年和2009年將分別為招商銀行貢獻0.015元和0.045元的每股收益。

　　從“零售銀行”

　　到“國際化混業經營”

　　根據雙方合約，對永隆銀行的整合最遲在10月底完成。

　　招商銀行行長馬蔚華重申，收購永隆相當于招行在香港構建了一個零售網點。很多香港的客戶以及內地赴港的客戶，特別需要內地銀行的服務；同時，香港擁有不少高端客戶，這方面也符合招行發展高端客戶的需求。

　　馬蔚華還在這次股東大會上強調，“招行在珠三角地區客戶占比超過40%，這些客戶與香港經濟聯系緊密，迫切需要招行延伸在香港的經營與服務。”

　　招商銀行香港分行已成立了6年，但受制于當地監管，該分行一直未能另外增設營業網點（其美國分行也面臨同樣命運），收購永隆便成為數載難逢的機會。永隆銀行在香港的港島、九龍和新界共擁有35家分行，設有41台自動取款機；在深圳有2家分行、上海1家分行、廣州1個代表處，海外擁有兩個分行。

　　招商銀行以“零售銀行”著稱，而永隆銀行在零售銀行方面亦有著良好的過往業績。招商銀行2007年零售貸款已占貸款和墊款總額的26%，比2006年提高了7.97%，對全行利潤總額的貢獻占比已高達22.52%。永隆銀行占有香港按揭市場3%的份額，居香港中型銀行領先地位，2007年末非利息收入占比則超過36.3%，接近國際先進銀行水平。二者可形成業務上的對接便利及地域上的互補需求。

　　另外，永隆銀行旗下擁有永隆証券有限公司、永隆期貨有限公司、永隆保險有限公司等子公司，無論銀行業務及其他投行業務永隆基本齊全，永隆幾乎成為招行“國際化混業經營”的濃縮版。招商銀行在香港則設有招銀國際金融有限公司、國通証券等分公司及機構。

　　據了解，2008年起招行管理變革的根本目標在于加快管理國際化的進程，促進和保証經營戰略調整的深度推進及盈利的持續穩定增長。招行憑借資源整合優勢，打造內地、香港、歐美一站式金融服務。

　　國泰君安金融業分析師伍永剛表示，“永隆的客戶大多屬富裕類，忠誠度很高，招行在信用卡、理財產品、財富管理、風險管理等方面具有明顯的比較優勢。因此，招行收購永隆有助于發揮雙方在在網絡、品牌、產品及客戶群方面的互補優勢，提升綜合競爭力，通過交叉銷售可為雙方客戶提供更為廣泛優質的一攬子綜合金融服務。”當然，如何克服兩地的文化差異、實行跨境整合，對招商銀行仍是一個不小的考驗。

　　“短期經營風險”無可避免

　　收購香港永隆對于招商銀行長遠發展無疑是具有重要意義，但部分投資者對此的短期風險和壓力仍然充滿擔憂：最終全面收購363億真金白銀的支出，雖通過發債對招行的資本充足率不會造成影響，但每年的業績攤銷是招行必需承受的壓力。

　　中信建投金融業分析師佘閔華在接受《投資者報》採訪時表示：“招行與永隆整合後短期內業績不會有大的突破，整合效應只能在今後逐步體現。”

　　而對于收購價格的爭議也仍未消除。

　　總價193.02億港元，每股156.5港元，折合人民幣約172億元，每股139.5元。這是招商銀行6月3日宣布的擬收購香港永隆銀行53.12%股權的價格。

　　按照永隆銀行2007年每股收益5.9港元和最新每股淨資產50.27港元計算，招商銀行對永隆銀行的收購市盈率為26.52倍，市淨率3.11倍。

　　截至招商銀行發生收購前的5月30日，香港上市銀行的平均市盈率為18.31倍，市淨率為2.55倍。考慮到控制權價值及其他商譽溢價，收購市盈率和市盈率並不算高。

　　其實，在競購首輪報價中，招商銀行是因為出價低已經被淘汰的。馬蔚華在6月27日的股東大會上回答提問時也表示，價格是由供求關系決定的，是市場供需關系導致的。最後之所以提高了收購價，是因為考慮到控股和參股價格不一樣，“這是控股權的收購，七年一次，且甚至可能是100%股權的收購，機會難得。”馬蔚華說，在國際慣例中，控股價格溢價50%~70%很正常。

　　不過，從永隆銀行二級市場的走勢看，《投資者報》數據研究部還是認為，招商銀行收購的時機不太理想，從而使收購價格略顯偏高。因收購事項而停牌的永隆銀行在停牌前的147.4港元收盤價基本處于歷史最高水平，較首次傳出收購消息的2月12日上漲了65.9%。而156.5港元/股的收購價較停牌前價格溢價6.17%，較2月12日收盤價溢價76.14%。

　　而且，招商銀行宣布收購決議後，由于香港市場的整體下跌，至6月30日香港銀行股平均市盈率僅為16.45倍，市盈率則下降至2.3倍。

　　永隆銀行近況不佳

　　雪上加霜的是，招商銀行高價收購的時候正是永隆銀行近況不佳之時。

　　永隆銀行在香港是一家規模相對較小的私人家族式銀行，總資產規模在20家香港上市銀行中位居倒數第3名，僅高于富邦銀行和創興銀行。2007年該行存貸款總額分別為705億港元和419億港元，在香港市場的占有率分別為1.2%和1.5%。

　　2007年，永隆銀行業績欠佳，盈利水平與2006年相比有較大幅度的下滑。根據最新的財務報告，永隆銀行2007年淨利潤為13.72億港元，同比下降14.59%。每股收益則由6.92港元下降至5.91港元。

　　同時，淨資產收益率由2006年的14.11%下降3.12個百分點至10.99%，而香港上市銀行和A股上市銀行的平均淨資產收益率分別為15.36%和19.67%，與此相比，永隆銀行權益盈利能力偏弱。

　　不過，1.47%的總資產收益率表現相當不錯，香港上市銀行平均僅為1.2%，A股上市銀行平均也只有1.03%。

　　永隆銀行2007年信貸損失減值達到5.03億港元，是2006年的11倍之多，主要源自于受美國次貸危機影響而對結構性投資工具計提的4.63億港元減值准備。

　　從2008年第一季度財務報告看，永隆銀行業績繼續下滑，利息淨收入同比下降1.44%；由于繼續對結構性投資工具計提減值准備，信貸損失的減值撥備額由上年同期的939.8萬港元大幅增加至2.83億港元；同時，債務抵押証券的市值出現較大損失，淨交易虧損達1.94億港元。受此影響，永隆銀行第一季度業績大幅滑坡，淨利潤出現8253.2萬港元的虧損額，同比減少121.94%。

　　2008年招行每股收益增1.5分

　　在此情勢之下，和招商銀行的投資者一樣，《投資者報》尤為關注永隆銀行的未來盈利狀況以及該項收購支出的回收年限。

　　永隆銀行近兩年盈利持續下滑，並在2008年第一季度出現大幅虧損，主要源自1.92億港元的債務抵押証券市值損失和2.84億港元的結構性投資工具減值損失。

　　招商銀行承諾18個月內不會解雇目前永隆銀行的任何員工。這意味著在2008年下半年及2009年，永隆銀行經營績效將隨著高管層的延續而得以保持。承諾期後，招商銀行將更換目前永隆銀行的管理層，《投資者報》數據研究部擔心，由此可能引發的高管層“道德風險”將對永隆銀行2008年和2009年的業績產生不利影響。

　　在不考慮上述“道德風險”的基礎上，《投資者報》數據研究部對永隆銀行的2008年下半年業績和2009年全年業績作出預測。在預測的過程中，我們特別關注以下兩點：

　　第一，在香港証券市場不見明顯回暖的情況下，銀行目前持有的8.56億元的債務抵押証券還將可能出現市值損失。

　　第二，截至2008年3月31日，永隆銀行對結構性投資工具計提的累計減值已經達到總風險額的95.6%，投資淨值僅為3370萬港元，因此，2008年下半年和2009年，該項投資不存在足以對當期業績構成重大衝擊的新的減值撥備。

　　因此，盡管第一季度出現虧損，但2.84億港元的投資減值不會在余下三個季度再次出現，故2008年全年仍將實現盈利；而在2009年，預計証券市場將回歸平穩，且不存在2008年的巨額結構性投資工具減值撥備的情況下，永隆銀行盈利有望大幅反彈並超過2007年的水平。

　　根據我們的測算，永隆銀行2008年淨利潤預計為9.32億港元，2009年則反彈至14.16億港元。按照53.12%的持股比例，對招商銀行2008年和2009年淨利潤貢獻額分別為2.47億港元和7.54億港元，折合人民幣約2.17億元和6.63億元，按照目前的總股本計算，增厚2008年和2009年每股收益分別為0.015元和0.045元。

　　按照2009年的預測淨利潤，永隆銀行在近4年和近5年的淨利潤年複合增長率分別為6.3%和6.5%，假設在招商銀行的重組整合下，自2009年起的5年內，永隆銀行可以保持6.5%的年均增長率，並在此之後維持盈利的穩定。據此計算，招商銀行收回全部172億元人民幣的收購支出約需20年。

　　正如招商銀行董事長秦曉所言，收購永隆銀行是招商銀行實施國際化、綜合化經營的重要戰略決策。依靠永隆銀行在香港內36個分行和5個港外分行，招商銀行將進一步擴大和完善境外網點，拓展國際業務。盡管永隆銀行的近期業績不佳，在不存在現任高管層嚴重“道德風險”的情況下，永隆銀行並不會對招行業績形成拖累，今明兩年對招行的每股收益貢獻為正。從長遠看，招行收購永隆銀行仍將是一筆不錯的交易。

招行:加快業務轉型

央行負責人日前重申貨幣從緊政策，市場人士亦多作出經濟政策將持續緊縮的預期。對此，招商銀行相關負責人表示，在宏觀調控的形勢下，銀行經營的挑戰與機遇並存。

　　他說，首先是銀行的資產規模增長速度放緩，通過資產特別是貸款的增長帶來的利差收入增長受到限制；其次，如果出現不對稱加息，將會在一定程度上影響銀行的利差收入；再次，人民幣升值將會導致銀行的外匯資本金和外匯敞口出現非經營性匯兌損益；還有，產業結構調整將給銀行貸款經營帶來風險因素，如部分行業的企業因為控管、調控使得其景氣程度受到影響，人民幣升值和成本的上升將影響部分出口導向型企業的競爭力，房地產市場價格的變化也會給相關行業帶來較大的不確定因素。

　　當然，銀行也有一些機遇。該人士表示，一方面，外部經濟形勢的變化要求銀行加強應對能力，而這種外部壓力的傳導又使得銀行具有提升自身管理能力的動力，其結果是銀行的管理水平得以提高；另一方面，對規模擴展的依賴度減弱，要求銀行實行內涵式增長，這樣，銀行有精力也有壓力進行精細化管理，而與之相伴的多元化的產品創新需求也將提升銀行的創新能力。還有，宏觀調控使得一些具備競爭能力和比較優勢的企業脫穎而出，銀行可以將有限的資源服務於優質客戶，實行客戶結構的優化調整。

　　據介紹，為減輕宏觀調控對銀行業務的影響，招行今年力爭在四個方面實現重點突破，進一步加快商業銀行的轉型，轉變以前「壘大戶」的思維。

　　一是在客戶維度上，招行將以積極推進中小企業金融業務發展為重點，擴大該行的對公客戶群。

　　二是在產品維度上，要形成豐富的產品線，全力打造以網上企業銀行為基礎的現金管理強勢平台。據介紹，招行已根據大客戶、中小客戶、同業客戶、海外客戶四大客戶群體，有針對性地推出了十大系列主打產品。

　　三是在收入維度上，大力提高批發中間業務收入占比。大力發展公司理財、托管、年金、短期融資券、財務顧問等新興業務，打造批發中間業務收入增長的新平台。據悉，招行從三年前啟動戰略結構調整，在收入結構上大力發展中間業務，通過推出多項創新產品和特色產品提升中間業務收入、提升非利息收入占比，在2007年已經達到24％。

　　四是在經營模式維度上，大力推進綜合化經營。上述人士認為，綜合化經營開闢了商業銀行批發銀行業務發展的全新領域，是探索盈利多元化、客戶服務專業化的有力工具。