野村維持旺旺<00151.HK>「強烈買入」，合理價4.5元

野村維持旺旺<00151.hk>「強烈買入」評級，合理價4.5元。

於野村亞洲股本論壇中，旺旺對其穩定及健康的收入增長表示樂觀，預期產品提價及改善產品組合，將可令毛利率保持相對穩定，管理層亦表明其強勁產品創新及市場滲透能力。

報告指，旺旺重申其總體收入增長仍然強勁，今年至少較去年有25%增長。管理層相信，其仙貝(米餅)於未來三年在內地仍然會錄得穩定增長，強調仙貝於台灣銷售日子較於內地更長，惟每年仍錄得雙位數增長。

除奶粉外，管理層認為今年無其他重大成本壓力，旺旺分散的產品組合亦可分散成本結構。

公司主要原材料為包裝物料、奶粉及米，分別於去年佔產品成本37%、12%及5%。管理層預計，包裝物料及米的價格今年將分別有5%及3-5%升幅。但受惠產品提價及產品組合改善，將可令毛利保持相對穩定。

由於預期奶粉價格按年升50%，估計旺旺其現有奶類飲料毛利率或會由去年的38-39%，下跌至今年的33-34%。但其新產品如酸奶酪毛利率達40%，將可提升奶類飲料整體毛利率。

此外，管理層亦指出，由於許多產品於第二季及下半年提價，料下半年毛利率將較上半年為佳。(ia)