中國﹕08股市難現07輝煌

中國07年牛氣沖天的股市在將近年末時顯得後勁不足﹐而隨著08年的到來﹐它有可能進一步喪失上行動能。分析師們說﹐作為去年刺激股市飆升的重要因素﹐企業的利潤增長率2008年預計會顯著降低﹐股市的龍頭板塊金融和能源企業尤其如此。(chinesenewsnet.com)

分析師估計﹐摩根士丹利資本國際中國指數(MSCI China Index)成份股公司2007年的每股收益平均躍升了29%至31%。而不少銀行﹑保險和證券公司等金融類權重股的每股收益增幅更是達到上述平均升幅的兩倍以上﹐這些企業的市值在中國股市的總市值中佔據了相當大比重。中國基准的上證綜合指數去年上漲了近一倍。(chinesenewsnet.com)

考慮到中國經濟將繼續以每年約10%的速度增長﹐幾乎可以肯定的是企業利潤仍將維持相對強勁的增長。不過摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析師們最近發表的一份報告卻認為﹐上市公司每股淨收益的平均增長率會逐步放緩至25%。(chinesenewsnet.com)

而花旗集團(Citigroup)發表的一份報告更預計這一平均增長率只有21%。匯豐(HSBC)表示﹐上市公司的利潤仍將強勁增長﹐有些公司的利潤升幅甚至會達到30%﹐但該行也指出﹐鑒于人們對摩根士丹利資本國際中國指數成份股公司今年每股收益平均增長率的普遍預測值已達21%﹐因此向上修正這一預期增長率的可能性並不大。不過JP摩根(J.P. Morgan)的分析師們卻持與此相反的看法﹐他們認為市場的普遍預測值總是過于保守。(chinesenewsnet.com)

上述預測值雖然與全球多數股市中的上市公司每股收益增長率相比仍屬強勁﹐但這幅靚麗圖景掩蓋了中國股市面臨的一個巨大潛在威脅﹕舉足輕重的金融和能源類股今年每股收益的增幅可能會低于股市平均水平。在中國總市值已達3.7萬億美元的股市中﹐股指動向正日益為一小批金融和能源類超大型企業所左右﹐例如中國資產規模最大的銀行中國工商銀行(Industrial & Commercial Bank of China)以及頂尖石油企業中國石油(PetroChina)等。中國股市市值最大的20家公司中﹐有12家金融企業以及3家能源公司。(chinesenewsnet.com)

企業利潤增速放緩對中國股市來說可能是則利空消息﹐在2007年的最後10周裡﹐中國股市較此前創下的歷史高位下跌了將近14%﹐而許多分析師仍然認為當前股市估值過高。如果投資者對上市公司利潤前景的擔懮拖累股市進一步走低﹐那麼將會對上市企業的利潤帶來更大打擊﹐因為許多上市公司的利潤中有相當大一塊是從股市投資中獲得的。(chinesenewsnet.com)

莫尼塔(China Economic & Business Monitor Group)的總裁馬青(Gene Ma)說﹐該公司認為2008年全球經濟增長放緩將對中國的經濟增長和企業利潤造成不利影響﹔他指出﹐在從能源到化工的整個工業領域中﹐中國企業的銷售額中約有四分之一依賴于出口﹔此外馬青認為中國的銀行業將面臨一些不利局面。(chinesenewsnet.com)

受強勁的企業利潤預測數字以及其他一系列利好因素的推動﹐上證綜合指數在2007年上漲了97%﹐年終收于5261.56點。雖然中國大陸企業在香港上市的股票在市盈率方面往往要低于其在上海上市的股票﹐但這些H股許多也同樣表現良好。反映H股行情的恆生中國企業指數在2007年上漲了56%﹐達到16087.34點。(chinesenewsnet.com)

事實上﹐當中國股市去年大幅飆升之時﹐看漲人士常常宣稱投資者是受到了穩步提高的企業經營狀況的鼓舞﹐此時上市公司利潤的攀升既是他們的有力論據﹐也是他們反駁批評人士的利器﹐在後者看來中國股市的大幅上漲不過是那些既缺乏理智又消息不靈的投資大眾盲目跟風炒作的結果。(chinesenewsnet.com)

目前股價所反映的公司利潤預期可能已略微超過了能夠實現的水平。從證交所提供的數據看﹐滬市上市企業2007年底時的平均市盈率仍高達59倍﹐盡管這比上證綜合指數10月份創出6092.06點歷史峰值時的71倍要低一些。(chinesenewsnet.com)

在中國經濟增長依然保持強勁的同時﹐有兩大不確定因素可能會使那些對企業利潤的最樂觀預期“泡湯”﹕第一是全球經濟前景﹐第二是中國政府推出的信貸緊縮政策。油價以及全球貿易可能出現的低迷或許會給全球經濟前景蒙上陰影﹐後者的影響將尤為嚴重。(chinesenewsnet.com)

麥格理研究(Macquarie Research)的分析師們說﹐絕不能因為中國經濟表現強勁就說中國企業利潤的強勁增長是板上釘釘的事情。(chinesenewsnet.com)

全球基金經理們越來越相信海外需求預料之中的增長放緩將對中國造成不利影響﹐他們對中國股市的期望值也在不斷下滑。美林公司(Merrill Lynch)去年12月份對共同基金經理們所作的一項調查顯示﹐中國股票是他們在投資組合中減持力度最大的亞洲股票。幾乎半數的受訪者表示﹐他們預計中國2008年的經濟增長速度將會略有放緩。(chinesenewsnet.com)

而來自中國的市場調查信息則喜懮參半。雖然本地投資者對股市的熱情似乎較三個月前有所回落﹐但他們仍然預計股市在2008年會進一步上漲。(chinesenewsnet.com)

其實﹐股市表現是影響上市公司利潤的最大不確定因素之一。如果中國股市今年不能再有上佳表現﹐股市成交量無法再創歷史新高﹐一大批公司的利潤將會受到不利影響。以銀行業為例﹐共同基金銷售業務正日益成為其重要的利潤來源。(chinesenewsnet.com)

上海萬得資訊科技有限公司(Wind Information Co.)提供的數據顯示﹐中國上市公司2007年前三季度總計600億美元的淨利潤中有四分之一是投資收益。在這九個月中﹐上市公司投資收益的增長速度要快于企業總體利潤的增速﹐前者較上年同期增長了近170%﹐而後者的增幅是65%。萬得資訊所考察的企業不僅僅是摩根士丹利資本國際中國指數的成份股公司﹐這些成份股都是中國大型企業集團的H股。(chinesenewsnet.com)

還有眾多有可能損害上市公司利潤的因素也受到了人們的關注。比如說銀行存款利率﹐由于存款利率升幅要大于銀行貸款利率﹐銀行的利潤率將因此受到壓縮。而人民幣升值也會給出口商造成進一步的壓力﹐人民幣兌美元匯率2007年已經上漲了6.9%﹐今年預計還會進一步上揚。(chinesenewsnet.com)

許多中國公司今年都能享受到企業所得稅稅率下調的好處﹐這一利好因素會抵消掉一些它們在其他地方蒙受的利潤損失。但由于政府計劃向國有上市企業收取股息﹐後者的財務狀況將受到不利影響。(chinesenewsnet.com)

自從中國石油11月份在上海上市以來﹐該股已經成為最能引發股市波動的一只股票。中國石油使得中國股市的命運更加取決于上市公司的利潤﹐因為油價逼近每桶100美元讓這家公司在2007年發了一筆橫財。美林公司的分析師們最近將其對中國石油2008年每股收益的預期值從此前的人民幣0.94元下調到0.87元(合12美分)﹐後者較2007年時增長了7.4%。中國石油在上海上市的股票2007年收于人民幣30.96元﹐顯著高于其16.70元的首次公開募股(IPO)價。(chinesenewsnet.com)

華爾街日報James T. Areddy