如果我购买非上市公司

胡海 2007-12-03 13:37:09

目前我们许多人所讲的“价值投资”，更准确地讲应该称之为“基本面投资”，因为和“技术面投资”没本质的区别。无非一个是研究交易指标（技术指标/图形），一个是研究经营指标（EPS/PE），本质上都是预测市场会对这些指标做出怎么样的反应，并以此作为买卖的依据。

更符合“价值投资”名称的，是不以市场交易价格为基础，把购买股票看作在私人市场购买公司股权的行为。如果我购买的是非上市公司股权，与“基本面投资”相比，我会：

更关注公司的资产质量而不是当前/历史的盈利水平：公司的盈利能力当然很重要，但考虑到市场环境的不可预测性，我会以公司目前所拥有的有形/无形资产（市场地位/人员素质）质量/价值作为出价的基础。

更关注长期的经营环境而不是近期的盈利水平：最近1、2年里公司的经营情况对我来说不是很重要，但公司长期的市场需求、竞争环境、政策环境（税收优惠等）、融资环境，对我来说很重要。

不仅关注当前业务同时关注潜在的资产配置机会：对我来说，公司的价值不仅体现在它能够产生多少现金流，还在于我可以如何运用这些现金流，包括如何更好地配置当前的现金流。除了考虑公司的潜力外，我还会考虑是否能更好地利用当前的资产/现金流。（进入新的市场/资产重组。）

更关注可能出现的不利情况：“正常情况”是我估值的基础，但可能出现的“最坏情况”是我特别关注焦点的。因为一旦我错的话，我不能很快地“止损”，将可能面临永久的大幅资产贬值。
会考虑更多的“退出”途径：我不仅可以考虑通过二级市场退出（IPO，与“基本面投资”的期终值相似，基于当时市场给的PE），还可以考虑通过购并、出售、清盘等途径实现价值。