保险业:牛市饕餮者

作者:安信证券杨建海
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保险公司充分享受了资本市场，可谓是“牛市的饕餮者”。
　　
预计国寿和平安前三季度EPS分别为0.91元和1.83元。

报告摘要：
　　
今年3季度国寿和平安十大重仓股市值分别增长了56.19%和45.43%。总体来说保险公司的股票组合跑赢了指数，国寿的组合明显跑赢了平安。
　　
3季度，国寿的十大重仓股新增浮盈达293亿元，累计浮盈达565亿元。按金融工具来划分，新增浮盈中属于可供出售类的是279亿元（其浮盈不会计入当期盈利，只到将其出售），属于交易性的是14亿元（其浮盈直接计入当期盈利）。3季度，平安重仓股新增浮盈达149亿元，累计浮盈达302亿元。按金融工具来划分，新增浮盈中属于可供出售类的是132亿元，属于交易性的是16亿元。
　　
参与新股（含增发）配售越来越成为保险公司一个重要的投资方式。从历史数据来看，投入打新股的资金逐季增加。今年三季度增加的最为明显，国寿的打新资金是上季度的3.51倍，平安是上季的2.58倍。从收益率上来看，3季度国寿新股的涨幅54%；平安新股的涨幅为59%。平安打新股投入的资金和收益率均要高于国寿。
　　
按照2007年中报数据，国寿和平安持有的开放式基金分别为413亿元和150亿元。我们对市场上270只开放式基金进行了统计，以2季度末净值为基数的话，3季度的分红率为19%，净值增长率为20%。若3季度内国寿和平安未减持开放式基金，并且其持有的开放式基金与市场总体情况保持一致的话，3季度国寿和平安的分红可以达到79亿元和29亿元，季末的开放式基金市值为496亿元和180亿元。3季度开放式基金的收益率要落后于国寿和平安直接持有的股票的涨幅。
　　
按照2007年中期各封闭式基金公布的十大持有人数据，假设3季度未作减持，国寿的封闭式基金分红为14亿元，市值为141亿元，平安的封闭式基金分红为3亿元，市值为27亿元。
　　
2007年1-8月份，国寿的总保费收入1433亿元，同比增长7.18%，其中8月份当月保费收入114亿元，同比下降1.16%。我们认为主要的原因在于公司管理层的政策导向和部分保单缴费期结束，公司内含价值高的产品保费收入增长良好，预计全年新业务价值可实现同比增长25%左右。2007年1-8月份，平安人寿总保费收入532亿元，同比增长13.68%，其中8月份当月保费收入60亿元，同比增长14.52%。平安个险渠道保费增长加快，带动了总保费收入的增长，预计全年新业务价值可实现同比增长40%左右。
　　
2007年1-8月份，人保的总保费收入619亿元，同比增长26.58%，其中8月份当月保费收入67亿元，同比上升23.41%。2007年1-8月份，平安财险总保费收入144亿元，同比增长29.73%，其中8月份当月保费收入15亿元，同比增长13.56%。
　　
我们预测中国人寿按照国内会计准则的前三季度归属股东盈利257亿元，折合每股0.91元。

我们预测中国平安按照国内会计准则的前三季度归属股东盈利131亿元，折合每股1.83元。