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资产结构有所调整
上半年公司资产规模仍维持较高增速，成为中型份制商业银行中第一家资产规模突破万亿元的商业银行。在贷款增长受到严格控制的局面下,招行对资产结构特别是贷款的结构进行了一定调整,债券投资和同业存放拆放的资产比重有所提高，贷款的比重有所下降,随着调控政策执行力度的加大，预计下半年招商银行的贷款增长速度将适度放缓。顶点 财经
零售和中小企业贷款发展迅速，信用卡业务势头不减
公司十分重视中小企业贷款的发展，已经建立了针对中小企业的信用评级体系并根据此体系对中小企业贷款进行定价，目前中小企业贷款的利率上浮最高一般在基础利率的30%左右，公司中小企业贷款的资产质量不断提高，不良率已经下降到4%左右。招行信用卡业务的发展在竞争越来越激烈的市场环境下依然保持快速稳健的势头。
内涵式增长仍是主要增长方式
在目前的环境下，公司仍优先通过自身开设分支机构的方式进行扩张,根据公司以往的经验,一家新设的分行从开业到实现盈利一般只需要一年半的时间。
维持增持评级
预计招商银行07年净利润126.47亿元，每股收益0.86元。招商银行作为一家在业务模式上先发优势地位已经确立，在规模和网点分布上领先，资产质量优良，成长性显著的现代化商业银行，其投资价值的长期提升前景十分明朗，我们维持对招商银行增持的评级。顶点财经
资产规模破万亿，继续保持较高成长速度
招商银行2007年6月末总资产达到11087.76亿元,较年初增长18.7%,成为中型份制商业银行中第一家资产规模突破万亿元的商业银行,存款余额达到8445.71亿元,同比增长9.15%,贷款总额6295.53亿元,同比增长11.29%。上半年招商银行营业净收入达到174.88亿元，较06年同期增长60.29%，其中利息净收入同比增长55.88%至146.96亿元，手续费及佣金净收入增长137.01%至26.64亿元，手续费佣金收入占营业收入的比重由去年同期的10.3%上升到15.23%，拨备前利润增长73.74%至105.86亿元,净利润为增长120.38%至61.2亿元。
资产结构有所调整，利息收入支出结构相应变化
上半年监管当局宏观调控政策,特别是连续5次提高存款准备金率给包括招行在内的商业银行的资金运用以相当压力,在贷款增长受到严格控制的局面下,招行对资产结构特别是贷款的结构进行了一定调整,债券投资和同业存放拆放的资产比重有所提高，贷款的比重有所下降,6月末招商银行生息资产的配置比中贷款占生息资产的比重为59.53%，存放央行和同业以及债券投资分别占26.41%和18.75%.上半年债券投资利息收入及存放和拆放利息收入在全部利息收入中的比重提高，而贷款利息收入比重下降，贷款结构中贴现贷款减少而代之以一般贷款,贷款收益能力随之提高。此外公司面值37097万元的利率9.78%的1997年记帐式国债将与2007年9月到期,对公司的债券业务利息收入将产生轻微的影响。
公司表示,当前监管当局对银行贷款增长的控制十分严格,银监会要求各主要商业银行将全年的贷款增长率控制在15%以内,因此随着调控政策执行力度的加大，预计下半年招商银行的贷款增长速度也将适度放缓,但各家分行的情况可能不尽相同,部分分行为了维持客户关系仍可能保持略高的贷款增速。顶点 财经
零售贷款和中小企业贷款发展迅速
上半年公司实施”以质量为先导,发展价值型客户”的信贷结构调整战略,招商银行对公贷款继续保持着其一贯的稳健风格,前十大贷款客户中有六家是省级交通厅,同时积极发展中小企业贷款，6月末中小企业一般贷款客户数达到6962家，较年初增加了1242家，贷款余额达到1737亿元，较年初增长了23.18%,招行目前重点针对长三角、珠三角区域的杭州、南京、苏州、上海等8家分行推动实施区域化的中小企业发展战略，在这些沿海的信用环境较好的地区采用新的贷款流程，达成中小企业贷款的批量处理，公司已经建立了针对中小企业的信用评级体系并根据此体系对中小企业贷款进行定价，目前中小企业贷款的利率上浮最高一般在基础利率的30%左右，公司中小企业贷款的资产质量不断提高，不良率从05年末的8%左右下降到目前的4%左右，且其中大部分是历史积累下来的，新增贷款不良率很低。
零售贷款也呈现加速增长的态势,上半年招行的零售贷款大幅增长了34.67%,零售贷款在全部贷款中的比重由年初的18.03%提高到21.82%,在全国房地产价格一路攀升的背景下,个人住房按揭贷款增长了30.80%,信用卡发卡量的稳步提高拉动信用卡应收帐款增长39.45%,零售贷款的机构进一步优化，包括货币资产质押贷款、汽车贷款、住房装修贷款以及综合消费贷款在内的其他零售贷款上半年增长60.23%。顶点 财经
手续费佣金收入劲增127.84%,信用卡业务势头不减
手续费佣金收入保持高速的增长，上半年招行实现手续费佣金收入30.12亿元,较06年上半年增长了127.84%,其中代理服务手续费和信托服务手续费的增长最为迅猛,反映了代销基金等业务量的大幅度增长。
招行继续在个人储蓄和转帐业务领域保持相对于其他股份制银行的绝对优势以及相对于国有大型银行的非对称优势，一卡通为招行带来了大量低成本的沉淀资金，其便捷的功能和又为信用卡业务的开展扫清了道路，上半年信用卡业务的发展在竞争越来越激烈的市场环境下依然保持快速稳健的势头,目前各家银行纷纷采用许多密集的营销方式,甚至不乏在地铁站内摆开办卡点,对此招行表示公司目前并不需要采用类似的手段进行竞争,而是重点与一些覆盖面广、受众收入层次较高的公司、机构展开合作，上半年信用卡发卡增量中的大部分就是通过采用联名发卡的方式获得的。www.topcj.com
目前招行信用卡贷款的不良率是1.87%,公司表示由于这些余额是由于信用卡不良贷款中绝大部分不符合核销条件而累计起来的,每年新增的不良贷款很少,而根据国际经验信用卡不良贷款率控制在4%左右就可以较好实现收益与风险的平衡,招商银行也会认真总结韩国台湾等地区信用卡业务大发展后产生大量不良贷款的教训,更好地控制信用卡业务的潜在风险。
资产收益能力提高，费用收入比下降
在加息和资产尤其是贷款结构调整等因素带动下,07年上半年招商银行的资产收益能力较去年全年有明显提高,平均的年化净边际利率(NIM)和净利差（spread)水平分别达到2.96%和2.89%，分别较去年全年提升了30个基点左右。上半年公司费用收入比为33.83%，较去年同期38.02%下降4.19个百分点，体现了公司的成本控制水平有所提高。发送101移动用户到62555888,联通用户到72555888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马
资产质量优异,拨备政策仍谨慎
招商银行资产质量在高水平的基础上进一步提升,6月末招商银行五级分类后三类贷款余额104.21亿元,较年初减少了15.85亿元,不良贷款率由年初的2.12%下降到1.66%,实现了不良贷款的双降。由于宏观经济高位运行,部分原先经营状况不好的贷款企业的还款能力也大大增强,因此上半年招行不良贷款的清收效果也很好,共回收不良贷款17.99亿元。
尽管如此但上半年招商银行继续保持了相当的拨备计提力度,上半年招商银行计提贷款减值准备23.43亿元,反而略高于去年同期的水平，期末减值准备177.13亿元,不良贷款准备金覆盖率达到169.97%,较年初提高了34.36个百分点.报表称准备金余额增长仍较快的主要原因是贷款规模增长驱动。公司表示,目前的经济增长速度较快,GDP增速很高,同时CPI等指标也逐步走高,经济有过热的迹象,招行认为为对未来可能暴露的不良贷款风险提高覆盖,所以在资产质量很好的情况下仍保持较谨慎的拨备政策。http://www.topcj.com
内涵式增长仍是主要增长方式
6月末招行的营业机构数量达到528家,较年初增加了24家,公司表示,目前网点数量和渗透度的不足仍是制约公司成长的重要因素,招行原来计划每年增加100家左右的营业网点,但目前银监会规定在单个城市内增加网点必须建成一家才能建第二家,根据目前的速度,一个营业网点从申请审批到装修开业一般需要四个月左右的时间,因此一个城市一年一般能增加三家左右的网点,要达到每年100家的网点增加速度还是有一点难度的.目前招商银行大力发展网上银行等离柜业务平台,06年网上银行的个人业务交易额已经是柜台业务交易额的2.5倍,但网上银行目前还只能作为交易平台,物理网点作为集交易与营销为一体的平台其作用仍不能被替代。
对于公司近期是否会通过收购其他银行的方式实现外延式增长,公司表示曾经试图探索实施收购，但终因没有满意的收购对象而作罢，公司认为目前国内银行业真正的收购时机还不成熟,目前好的地方银行收购成本很高且会遇到各种行政上的干预,而基础较差的地方银行收购价值较低且收购后会面临很大的整合风险，此外收购还会遇到与现有分支行在经营地域等方面的重叠等问题,因此公司仍优先通过自身开设分支机构的方式进行扩张,根据公司以往的经验,一家新设的分行从开业到实现盈利一般只需要一年半的时间。
维持增持评级
我们预计招商银行07年全年资产规模增幅在25.15%左右，其中贷款增幅在18%左右，全年拨备前利润可以达到216.27亿元，净利润126.47亿元，每股收益0.86元。目前招行07年动态的PE和PB分别达到38.48和7.45倍左右，PB估值水平在上市银行中处于相对较高的水平，我们坚持认为招商银行作为一家在业务模式上先发优势地位已经确立，在规模和网点分布上领先，资产质量优良，成长性显著的现代化商业银行，其投资价值的长期提升前景十分明朗，我们维持对招商银行增持的评级。顶
