中人壽的預期業績

8月28日，中國人壽(601628.SH，2628.HK)將發佈中期業績報告，這也是三大上市保險公司2007年最後一份中報。儘管作為中國保險業巨無霸，中國人壽業績增長定無懸念，但投資者依然對這場壓軸大戲充滿期待。
　　“中國人壽2007年總投資收益有望超過600億元，純利增51%至300億元。”國泰君安(香港)保險分析師羅景在其分析報告中如此樂觀預計。而此前7月27日，中國人壽發佈的2007年中期業績預增公告稱，未經審計的財務資料顯示，今年上半年淨利潤較2006年同期增長100%以上，而2006年上半年，中國人壽實現淨利潤74億元，每股收益0.28元。
　　由於2006年底中國人壽發行15億A股，因此截至2007年6月30日總股本增加至282.65億股，據此推算，若2007年中期淨利潤增長恰為100%，則每股收益應在0.52元左右。
　　上述公告稱，“2007年上半年業績同比大幅增長主要得益於保險業務穩步增長、投資收益顯著提升。”
　　截至2007年8月23日，共有17家機構對中國人壽發佈評級，其中8家強烈看漲，6家看漲，3家看平。而8月24日，中國人壽H股報收於33.65港元，上漲1.97%，A股報收49.99元，漲1.94%。
　　權益類投資猛賺
　　業績大幅增長的背後，投資的利潤貢獻功不可沒。
　　招商證券金融分析師羅毅認為，如果參照中國平安(97.70，4.34，4.65%)9.9%投資收益率進行估算，中國人壽投資收益率範圍大致為7%-10%，而按照近8000億的可投資資產粗略計算，中國人壽總投資收益將達到500億-800億元。
　　而羅景的判斷更為精確。在其撰寫的分析報告中，羅景認為，受益於加息及債券收益率曲線陡峭化，中國人壽總投資收益將超過600億元，總投資收益率達到8.0%的高水準，其中，淨投資收益將增長30%至325億元。
　　事實上，縱觀中國人壽投資情況，僅權益類投資(含股票投資和股權投資)一項就收益可觀。
　　今年一季度，中國人壽對2006年底重倉持有的15只股票進行了部分減持，兌現了部分2006年的帳面浮盈。“我們簡單按照一季度末收盤價計算減倉部分的已實現盈利，並假設其一季度末持有的股票在二季度中未進行倉位元調整，根據二季度末股價計算其未實現盈利。類比計算顯示，中國人壽上半年股權投資的已實現及未實現投資收益合計超過150億元，超過2006年全年收益的70%。”羅景如是說。
以中國人壽投資中信證券為例。截至2007年6月30日，中國人壽持有中信證券35825.71萬股，當日中信證券收盤價為52.97元；而2006年12月29日其收盤價為27.38元。兩者相較，2007年上半年僅投資中信證券一項即給中國人壽錄得浮盈916779.92元，而此前5月，中信證券亦曾按照每10股派2.00元(含稅)的利潤分配方案進行了分紅。
　　此外，近年來中國人壽還對一些非上市公司進行了大量的股權投資，其中包括入股廣發行、參與發起成立渤海產業基金、收購南方電網股權等。
　　“這些優質的股權投資必將在未來給中國人壽形成非常可觀的投資回報。”前述金融分析師分析，單單入股南方電網，就有可能給中國人壽帶來10倍以上的回報。而據羅景預計，隨著監管層放行保險系QDII，2007年下半年，中國人壽的投資收益有望再創新高，達到280億元。
　　結構調整進行時
　　與投資大增相比，保險業務的發展較為平靜。
　　保監會網站公佈的資料顯示，2007年1月至6月，中國人壽累計原保險保費收入約1213億元(未經審計)，是2006年全年原保費收入1838億元的66%。
　　表面平靜的背後，一場涉及中國人壽全系統保險業務的結構調整正在進行中。
　　在日前召開的中國人壽半年工作會上，中國人壽董事長楊超如此總結公司業績，“去年和今年上半年的投資回報非常理想，成為業務發展重要的支撐。當然，我們也要冷靜地看到，我們的可持續發展能力還相對較弱。特別是一些經濟發達的大中城市市場份額在下降；整體業務結構還很不理想，與競爭對手差距還很大；有些地方新單保費、續期保費、標準保費的市場份額不太理想，使我們的滾動發展能力受到很大影響，今後的任務壓力會越來越大。”
　　於是，“繼續提升公司的內涵價值和可持續發展能力”，成為中國人壽下一步的工作重點。國壽內部一人士告訴記者。
　　一直以來，支撐中國人壽業務規模的主力來自于大量的躉交業務，但隨著市場環境的變化，“這種業務結構存在風險，尤其是過度依賴銀行代理管道的銀行保險更是受制於人。”上述金融分析師稱。
　　因此，早在2006年中國人壽即開始著手進行業務結構調整，“重點關注首年期交業務、十年期及以上首年期交業務、銀行保險期交業務、意外險業務以及新業務新管道等”。
　　來自中國人壽半年工作會上的資料顯示，今年上半年，中國人壽錄得首年期交保費180億元，同比增長22%，高於首年保費增幅10個百分點，但180億元的首年期交保費收入占總保費收入的比例僅有15%。
　　此外，銀行保險的期交業務的完成情況亦不容樂觀。截至6月底，雖然銀行保險新單期交保費7.17億元，超過去年全年期交業務保費收入，同比增長443%，但是與銀行保險總保費收入相比，占比不足2%。
　　“即使與年初制定的20億元的目標相比，也只完成了序時進度的35.5%。”中國人壽內部人士透露道。
　　上述人士續稱，中國人壽偌大系統，能夠在短時間內取得上述業績實屬不易，然而，銀行保險的主動權很大程度上不在公司內部，因此執行力相對較弱，下半年的壓力很大。
　　另外，中國人壽在意外險、十年期以上期交業務、新管道新業務等方面結構調整的成效也初步體現。
　　由於結構調整期間，業務規模通常會受到影響，為了“保持業務持續穩定增長”，中國人壽將快速發展的希望壓在萬能險和投連險上。但二者相比，對投連險表現出了更大的謹慎，雖然中國人壽已經獲准銷售投連險，但遲遲未有動作，反而在今年下半年，萬能險低調上市。
　　羅毅認為，中國人壽主動進行業務結構調整的策略，長期看好，尤其對於提高該公司的利潤和持續盈利能力都非常有益。