作者：朱新武
價值投資理論本身並不複雜，巴菲特的選股標準也已不是什麼秘密，難的是如何在實踐中靈活運用。
雖然不同的投資者們對巴菲特選股方法有不同版本的解讀，但其核心原則卻大同小異。
Laobal兄的選股標準可算的上是個樣板：
一、擁有特許經營權。
二、淨資產收益率持續在15％以上，20％以上最理想（三年以上，因為新上市或者剛進行融資股票淨資產收益率會快速下降，可以參考上市前或融資前的淨資產收益率，以及之後的淨資產收益率是否快速回升）。
三、穩定的經營史。
四、較高的淨利潤率（10％以上，越高越好，當然不同行業要區別對待）。
五、歷史淨利潤增長率持續10％－50％以上（三年以上，若期間有大起伏可以研究是否與基本面有關，20％－30％是最理想的）。
六、清晰的發展前景，將來至少五年以上的淨利潤增長10％以上。
我再補充幾條：
七、主營業務利潤率20%以上，當然越高越好，不同行業區別對待。
八、主營業務收入增長率持續10％－50％以上（三年以上，若期間有大起伏可以研究是否與基本面有關，20％－30％是最理想的）。
九、資產負債率越低越好，一般不要超過50%，當然不同行業區別對待。
十、經營活動現金流量持續為正，且與利潤水準相當。
在A股市場，嚴格按此標準進行篩選，符合條件的也就沒幾支股票了。
但是，符合這些條件的好股票，股價也已是高高在上，我相信大多數價值投資者都會有同樣的疑問，這些股票還能買嗎？
我和Laobal兄的回答是一樣的：可以持有，但不能買進（當然，我回答的日期是2007年6月25日）。
接下來的問題是，到底什麼時候可以買進？
我認為，有兩種可能：
一是大盤下跌，所有股票泥沙俱下，這些優質股票的股價也同步下移，當我們認為有足夠的安全空間的時候，我們就可以買進，越跌越買（當然要有足夠的資金）。
二是大盤不跌或這些優質的股票不跌，我們只能用時間換取空間，等到這些優質股票的內在價值複合增長，當我們認為有足夠的安全空間的時候，我們就可以買進。
但是，價值投資者最擔心的是會出現另外一種可能：
這些優質股票可能會一直處於高估狀態，其股價的漲幅可能會長期高於其內在價值的漲幅，直至這些優秀的企業不再優秀為止，價值投資者又當如何處理？
價值投資者將會陷入兩難境地：如果現在買進，明顯高估；如果不買進，從此永遠踏空，眼看著這只優秀的航船在地平線上消失。
這就是價值投資者目前的困惑。
這個問題留給大家討論。
雖然不同的投資者們對巴菲特選股方法有不同版本的解讀，但其核心原則卻大同小異。
Laobal兄的選股標準可算的上是個樣板：
一、擁有特許經營權。
二、淨資產收益率持續在15％以上，20％以上最理想（三年以上，因為新上市或者剛進行融資股票淨資產收益率會快速下降，可以參考上市前或融資前的淨資產收益率，以及之後的淨資產收益率是否快速回升）。
三、穩定的經營史。
四、較高的淨利潤率（10％以上，越高越好，當然不同行業要區別對待）。
五、歷史淨利潤增長率持續10％－50％以上（三年以上，若期間有大起伏可以研究是否與基本面有關，20％－30％是最理想的）。
六、清晰的發展前景，將來至少五年以上的淨利潤增長10％以上。
我再補充幾條：
七、主營業務利潤率20%以上，當然越高越好，不同行業區別對待。
八、主營業務收入增長率持續10％－50％以上（三年以上，若期間有大起伏可以研究是否與基本面有關，20％－30％是最理想的）。
九、資產負債率越低越好，一般不要超過50%，當然不同行業區別對待。
十、經營活動現金流量持續為正，且與利潤水準相當。
在A股市場，嚴格按此標準進行篩選，符合條件的也就沒幾支股票了。
但是，符合這些條件的好股票，股價也已是高高在上，我相信大多數價值投資者都會有同樣的疑問，這些股票還能買嗎？
我和Laobal兄的回答是一樣的：可以持有，但不能買進（當然，我回答的日期是2007年6月25日）。
接下來的問題是，到底什麼時候可以買進？
我認為，有兩種可能：
一是大盤下跌，所有股票泥沙俱下，這些優質股票的股價也同步下移，當我們認為有足夠的安全空間的時候，我們就可以買進，越跌越買（當然要有足夠的資金）。
二是大盤不跌或這些優質的股票不跌，我們只能用時間換取空間，等到這些優質股票的內在價值複合增長，當我們認為有足夠的安全空間的時候，我們就可以買進。
但是，價值投資者最擔心的是會出現另外一種可能：
這些優質股票可能會一直處於高估狀態，其股價的漲幅可能會長期高於其內在價值的漲幅，直至這些優秀的企業不再優秀為止，價值投資者又當如何處理？
價值投資者將會陷入兩難境地：如果現在買進，明顯高估；如果不買進，從此永遠踏空，眼看著這只優秀的航船在地平線上消失。
這就是價值投資者目前的困惑。
這個問題留給大家討論。
